Q2茅台酒收入略超市场预期，净利符合预期。H1总营收353亿元、增38%，其中酒类334亿元、其他18.5亿元、增38%、57%，归母净利158亿元、增40%。Q2单季总营收169亿元、归母净利73亿元、增46%、42%。Q2收入加速主因茅台酒收入大增47%，估算量增贡献20%以上达6600吨、提价及结构提升贡献达25%，预计普飞增量部分来自Q1订单延后发货，单季增量更多在于生肖酒等非标产品；系列酒收入增43%，品类加速推广致销售费用大增138%。

　　预收款回调至百亿以下，Q2现金流表现良好。Q2末预收款99亿元，较Q1末降32亿元，主因稳价节奏下部分Q1订单于Q2季初发货，若按“销售收现+△应收”及“收入+△预收”计算，Q2增34%、31%，增速良好。Q2单季经营净现金流128亿元、为同期的15倍，主因销售收现增42%、及金融经营活动流入增多、流出减少所致。

　　稳价坚决，业绩稳健增长可期。公司提及站在政治角度平抑供需矛盾，保供应稳价依然是重点任务之一；近期夏季优惠活动亦彰显公司旺季控价决心，而公司亦在加强价格巡查、加大处罚力度、保供应三方面多管齐下，价格稳健下有望助力行业及公司更长远良性发展。

　　核心风险：宏观经济下行风险，食品安全问题风险。