电池级碳酸锂项目进展顺利，锂钾双资源驱动推动业绩再上新台阶。经过连续多日的调试和试车，公司电池级碳酸锂各项指标均达到设计要求，于近日投产后一次性得到碳酸锂含量大于 99.6%的合格产品。截止目前整个一期项目设备运行负荷已达到 20%，碳酸锂各项指标均达设计要求，预计上半年进入满产状态。装置采用吸附法提锂→反渗透浓缩纳滤除杂→MVR浓缩→碳酸钠沉淀工艺，其中吸附技术与蓝晓科技合作，采用国产新型吸附剂和模拟连续吸附工艺；利用膜分离、纳滤膜和反渗透膜技术处理，实现钠、镁、硼含量的有效控制。目前碳酸锂价格中枢7.5万元/吨，盐湖提锂成本约3-3.5万元/吨，成本优势明显，公司总规划产能2万吨，业绩有望再上新台阶。

　　钾肥长景气复苏，民营龙头弹性显著。2016年行业龙头钾肥毛利率跌至十年低点，国内经销商亦存在提价意愿，2018年年初以来国内钾肥市场价普遍上涨超过500元/吨，同时18年4季度钾肥合同价格为CFR 290美元/吨，较2017年合同价格上涨 60 美元/吨。18年上半年虽为钾肥销售淡季，公司氯化钾平均售价仍同比增长55元/吨，下半年旺季价格维持相对高位。公司拥有产能200万吨，2018年前三季度实现钾肥产销近90万吨，单吨净利润800元左右，我们认为未来随着下游农产品市场回暖带动需求增长以及钾肥供给格局改善，钾肥价格仍有上升空间，公司利润有望大幅增长，价差每扩大 100 元/吨，增厚 eps0.085 元，价格弹性明显。

　　大浪滩黑北钾盐矿储备，打开公司长期成长空间。2017 年底，公司成功拍得“青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿详查探矿权”，面积为 493 平方公里，目前已取得勘探权和开采权。随着配合政府勘探权整合，大浪滩的开采权可能不断扩大，成为公司的重点开发区域。该钾盐矿经专家评审，预测新增卤水氯化钾资源量(332+333)3000万吨(公司现在察尔汗资源量的一半)，LiCl浓度接近200-300ppm。目前公司拥有拥有察尔汗盐湖 724 平方公里的采矿权(钾肥年产能 200 万吨)，在后期取得大浪滩黑北钾盐矿采矿权后，公司开采矿区面积将达到 1217 平方公里，公司资源储备进一步扩大，长期成长空间打开。

　　下调盈利预测及维持“增持”评级。公司18年钾肥销量及碳酸锂投产略晚于预期时间，我们下调公司 2018-2020年EPS 为0.67、0.9、1.05(下调前为0.86、1.04、1.26)元/股，当前股价对应 PE 为 18X/13X/9X，维持“增持” 评级。

（文章来源：申万宏源）