顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-24 13:18:25讯：

　　事件：2019年1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。

　　科创板不断加速落地，金融创新服务于实业。从2018年11月5日习主席表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制到2019年1月23日中央深改委正式通过仅历时约2个月。科创板上市公司将集中在集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽车等关键重点领域，随着证监会方副主席进一步表态采取措施使交易进一步活跃，我们预计会有更多金融创新产品首先应用在科创板。

　　科创板全新交易环境推动核心IT交易系统建设。科创板的交易规则(比如T+0规定、涨跌幅限制、做市商制度)等尚无明确官方文件，但可以确定的是科创板将在发行、交易、退市、投资者适当性等方面实行一系列新制度，而新的业务需求就意味着新的金融IT需求。科创板的推进作为国家核心战略，预计券商、基金、保险、银行理财和百亿私募均会选择科创板模块更新，即使仅更新核心交易系统，如下表，预计可为恒生带来8-10亿的收入增量空间。

　　18H2后管理优化甚至反思，架构优化与薪酬增速见端倪。证据一是管理架构优化。2018半年报的“运营与体系管理”的“干部管理危机处理”指出，“公司将吸取教训，积极加强团队和组织建设”。据此推测公司2018H2已经增加内部协作、管理架构修正。尽管2017年人均薪酬增长接近20%(或来自2015年风波)，但18Q2-Q3管理费用增速仅-4%/8%，是我们推测管理在优化的重要证据。

　　管理优化成本管控，螺旋成长带来收入对冲与成长超额。我们预计科创板/资管新规/沪伦通等创新增量空间合计10-25亿，维持盈利预测不变，预计2018-2020年收入31.1/36.5/44.3亿元，利润5.26/6.22/7.67亿元，维持“买入”评级。

（文章来源：申万宏源）