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西南证券:药石科技买入评级

加入日期:2019-1-26 9:53:47 隆戮露楼录芒虏脝戮颅脥酶隆驴



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  顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-26 9:53:47讯:

  药石科技(300725)

  事件 : 公司发布 2018 ] 年业绩预告,本期归属上市公司股东净利润为 1.2-1.4 亿元,同比增长 78%-108%,扣非净利润增长为 58%-89%。

  业绩超预期, 业绩持续高成长。 公司 2018 年归母净利润为 1.2-1.4 亿元, 若按照中值 1.3 亿计算, 同比增速为 93.4%,远超过市场 64%一致预期;其中, Q4实现 0.36 亿元归母净利润,同比增长 140%。 公司连续多年实现收入与业绩的快速增长, 2013-2017 年,公司营业收入由 0.59 亿快速增长至 2.73 亿元,复合增速为 46.7%;公司归母净利润由 0.18 亿快速增长至 0.67 亿元,复合增速为 38.9%,均高于同时期同类公司。

  注重产品研发, 不同于传统 CRO/CMO 企业。 公司业务与传统的 CRO/CMO 企业相比,具有很多差异性,在产业链所处位置,客户性质、业务模式等多方面均有别于传统研发服务企业。 主要差异有: 1) 公司主动设计、生产和销售自己的产品,有别于传统 CRO/CMO 企业被动接受药企订单的模式; 2) 公司现有分子砌块业务处于创新药研发最早期,在分子设计与合成阶段,下游客户既包含传统创新药企( Abbvie、 Celgene 等),也包含下游 CRO/CMO 药企(药明康德康龙化成等) 。

  砌块业务仍处于起步阶段,可持续高速成长可期。 Sigma-Aldrich 公司是全球最大的化合物与生物试剂供应商,是该领域的龙头, 产品库拥有 25 万个产品,多数为小分子化合物;该公司收入规模约 28 亿美元,净利润约 5 亿美元。与 Sigma相比,药石科技小分子砌块产品库规模仍然有很大的发展空间;公司当前砌块库规模仅有 4 万左右,未来仍将处于一个快速的增长周期,现有砌块业务空间仍然巨大,未来砌块产品库规模有望达到 25 万,甚至更大的规模。

  盈利预测与评级。 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.18 元、 1.72 元、 2.47 元,未来三年归母净利润复合增速为 59.2%。我们认为公司业务有别于传统CRO/CMO 行业,正处于快速成长期,行业平均 PE 未能反映公司业绩的高成弹性,考虑到公司业绩高成长性和小市值溢价, 我们给予公司半年内 45 倍 PE,即 86 亿目标市值,目标价 77.6 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示: 汇兑损益风险、高环保要求风险、砌块产品研发低于预期风险。

(文章来源:西南证券

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