水处理+水务运营：水处理同比增长18.96%(剔除碧水源2017年非经常影响)，水务同比增长21.59%(剔除重庆水务2017年增值税集中返还的影响)。资金趋紧高杠杆水处理公司PPP业务受阻，部分环保企业违约，企业融资难度加大，水处理预计同比增长18.96%，低于去年同期增速34.69%。代表公司：清水源、碧水源、中金环境、博世科、南方汇通。水务预计增长21.59%(剔除重庆水务2017年增值税集中返还影响)，高于去年同期增速15.25%，主要由于地方水务企业业务多元化发展，叠加水价提升，业绩提升明显。典型公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、瀚蓝环境。

　　环境监测：整体净利润同比增长30.92%。数字化监测助力环保督查，监测行业景气，最终实现行业增速30.92%。由于权重公司理工环科受土壤修复业务量大幅下滑影响，监测行业2018年预期增速略低于去年同期31.52%。典型公司：先河环保、雪迪龙、理工环科、聚光科技、华测检测。

　　固废：2018同比增长17.87%。2018年多数固废公司包含危废业务，由于环保督查推升处置费用，企业议价能力提升，同时焚烧业务持续推进。固废板块整体同比增长17.87%，高于去年同期增速15.01%，代表公司：启迪桑德、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境、雪浪环境、龙马环卫。

　　大气治理：预测净利润同比下滑2.08%，行业标的相对少，受权重公司清新环境影响明显。由于预期清新环境业绩持续下滑，大气行业净利润将下滑2.08%，但因清新环境2017年第四季度受天气严重影响程度，2017年大气行业整体下滑15.12%，2018年大气行业业绩下滑幅度收窄。典型公司：清新环境、远达环保。

　　我们预计，环保行业重点公司2018年报业绩情况如下：

　　累计同比增长超过100%的公司预计2个：清水源(1.09元/股，110%)、华测检测(0.16元/股，100%)。

　　累计同比增长在50-100%的公司预计有3个：高能环境(0.49元/股，70%)、博世科(0.66/股，59%)、国祯环保(0.55元/股，55%)。

　　累计同比增长在30-50%之间的公司预计有5个：中再资环(0.23元/股，47%)、瀚蓝环境(1.24元/股，46%)、伟明环保(1.11元/股，45%)、聚光科技(1.40元/股，41%)、先河环保(0.48元/股，40%)。

　　累计同比增长在0-30%之间的公司预计有11个：雪迪龙(0.41元/股，15%)、远达环保(0.16元/股，15%)、东江环保(0.61元/股，15%)、首创股份(0.12元/股，14%)、上海环境(0.82元/股，14%)、雪浪环境(0.50元/股，8%)、龙马环卫(0.89元/股，2%)、汉威科技(0.38元/股，0%)、启迪桑德(0.87元/股，0%)、理工环科(0.70元/股，0%)、中金环境(0.31元/股，0%)。

　　累计同比下滑的公司预计有5个：清新环境(0.57元/股，-5%)、、武汉控股(0.40元/股，-13%)、重庆水务(0.36元/股，-15%)、南方汇通(0.20元/股，-25%)、碧水源(0.56元/股，-30%)。

　　投资策略：资金趋紧，传统PPP业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司，具备国资背景及平台化发展能力，并且在督查趋严下能够实现价格提升，推荐标的：上海环境、中再资环、重庆水务。

（文章来源：申万宏源）