12月27日，银保监会、中国人民银行发布了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称《通知》)，具化了对银行现金管理类理财的监管要求，包括规定投资范围和投资集中度；明确产品的流动性管理和杠杆管控要求；细化“摊余成本+影子定价”的估值核算要求等等。

　　“这有利于规范现金管理类产品业务运作，防止不规范产品无序增长和风险累积，稳定市场预期，推动业务规范可持续发展。” 银保监会、中国人民银行有关部门负责人答记者问时指出。

　　事实上，这两年，为了推进理财产品向净值化转型，不少银行发行了现金管理类理财产品。

　　对此，融360大数据研究院分析师刘银平则向本报记者表示，这提升了银行理财的流动性风险，所以监管会限制现金管理类产品规模过度扩张。

　　华泰证券研报亦分析指出，短期来看，《通知》出台或使得理财投资收益降低，增加销售难度，规模增速或将放缓，一定程度影响理财转型推进，但有望呵护银行存款成本。长期来看，除保证公平竞争外，使理财业务发展与风险管理相匹配，利于银行理财专业化机制的建立。

　　现金管理类理财产品规范出台

　　所谓现金管理类产品是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理产品份额认购、赎回的商业银行或银行理财子公司理财产品。

　　12月27日，银保监会、中国人民银行发布了上述《通知》。该《通知》整体上与货币市场基金等同类产品监管标准保持一致，主要内容包括：提出产品投资管理要求，规定投资范围和投资集中度；明确产品的流动性管理和杠杆管控要求(要求现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%。)；细化“摊余成本+影子定价”的估值核算要求；明确过渡期至2020年底等等。

　　“与货币市场基金相似，现金管理类产品面向不特定社会公众公开发行，允许投资者每日认购赎回，容易因大规模集中赎回引发流动性风险，风险外溢性强。2018年7月补充通知发布后，现金管理类产品规模增长较快。” 银保监会、中国人民银行有关部门负责人答记者问时指出。

　　本报记者也注意到，2018年4月27日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称资管新规)，明确了资产管理产品的统一监管规则，要求资管产品坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。

　　不过，同年7月，人民银行又发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(简称补充通知)，允许“过渡期内，银行的现金管理类产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金的‘摊余成本+影子定价’方法进行估值”。

　　“随着资管新规的补充规定对现金管理类理财产品的监管放松，现金管理类理财产品异军突起，成为银行理财净值化转型过程中发展最快的产品类型。” 江海证券点评现金管理类理财新规时指出。

　　据其估计截止2019年年中，银行现金管理类理财产品规模已达约4-5万亿元，占目前银行非保本理财产品的20%左右。

　　不过，现金管理类理财产品亦存在一些潜在的风险。

　　对此，刘银平向本报记者分析指出，今年以来，部分银行为了推进理财产品向净值化转型，大力发行现金管理类产品，提升了银行理财的流动性风险。

　　江海证券亦表示，一方面，银行现金管理类理财产品虽然具备类似货币基金的高流动性特征，但投资限制和风控要求明显偏低，极易引发流动性风险，给金融市场带来极大隐患；另一方面，现金管理类理财产品的高收益特征，实际上是监管尺度不一致导致监管套利的体现，这与资管新规统一监管的政策思路显然是相悖的。除此之外，由于目前现金管理类理财产品采取的是“摊余成本+影子定价”的估值方法，但投资范围却约束不足，事实上成为了另一种意义上的“资金池”，银行理财可以将不符合资管新规要求的高收益、低流动性资产腾挪其中，事实上逃避了资管新规的有关要求，与监管的意图明显不一致。

　　分析师：或将成为翻版“货币基金”

　　其实，此前，银行现金管理类理财产品之所以能够备受投资者青睐，这无不因为其运作方式与货币基金类似但收益明显较高。

　　“今年以来，银行T+0理财发行规模不断增长，相对于货币基金来说优势非常明显，工作日购买当日起息、资金赎回实时到账，且支持大额资金实时赎回，收益率也要比货币基金高出一截。”刘银平分析指出。

　　根据融360大数据研究院监测的数据显示，11月14日，18家主要银行的45只T+0理财产品的平均收益率为3.27%，而同期货币基金平均收益率仅2.38%，两者收益差距明显。

　　而随着现金管理类产品规则的出台，此类产品的收益必将下降。

　　刘银平向《华夏时报》记者分析指出，整体来看，监管对现金管理类产品各方面要求都和货币基金非常相近，银行活期理财产品收益率大概率会下降，和货币基金同质化严重，或将成为翻版“货币基金”。

　　兴业证券银行业分析师也表示，《通知》出台之后，现金管理类理财产品由于在各个方面严格对标货基的监管要求，在收益率和流动性方面的巨大优势预计难以为继，收益率预计将逐步与货基趋同，对个人投资者的吸引力将明显弱化。此外，考虑到货基对于机构投资者的免税优势，而理财产品并无此红利，货基规模增长或更受益。

　　华泰证券研报亦认为，此前银行现金管理类理财收益率高于货币基金，主要原因是可投资期限较长的债券，也可拉长久期提升收益率。未来现金管理类理财和货币基金只能公平竞争，二者收益率有望收敛。现金管理类理财收益率下降，另一方面也使得银行存款，尤其是结构性存款、大额存单的吸引力提升，利于缓和存款成本压力。