中公教育：中国职业培训第一龙头，短中长期成长逻辑清晰。中公教育是国内领先的非学历职业就业培训服务提供商，主要领域包括公务员、事业单位、教师等。截至2018年4月30日，中公教育拥有覆盖31个省市自治区319个地级市的619个直营分支机构，并拥有7,264名全职授课教师。公司2018年线下培训业务中，公务员约30亿元收入、教师约12亿元、事业单位约10亿元；线上业务收入约13亿元。从长期成长空间看，成人职业培训行业未来约5000亿元市场空间，可分为考试培训(1000亿元)和技能培训(4000亿元)两大领域，宏大市场为中公教育打开广阔成长空间。从中短期成长性看，品类拓展、渠道下沉、客单价提升、运营效率提升是公司主要成长动力，分品类看：公务员和事业单位岗位数未来将保持平稳，相关培训业务收入有望保持20-30%增长；受益于国家政策红利，教师培训业务收入有望保持60%以上复合增速。公司整体收入未来3年有望保持约30%复合增速，随着利润率的逐步提升，利润复合增速有望高于收入复合增速。

　　投资建议。考虑到公司教师考试培训业务的快速增长以及公务员考试培训业务和事业单位考试培训业务的稳定增长，以及双师课堂带来公司盈利能力的提升，我们上调亚夏汽车18~20年净利润预测为11.31/15.11/19.70亿元，EPS预测分别为0.18、0.24、0.32元。当前股价8.38元/股和考虑股本增厚后61.67亿股本，520亿元市值对应19-20年P/E约为34x和26x，维持亚夏汽车“买入”评级。

　　风险提示：业绩承诺不能完成的风险等。

（文章来源：光大证券）