司的业绩增长主要得益于 18 年中国及全球服务器市场需求的快速增长， 此前我们预计公司 2018 年归属上市公司股东的净利润为 6.49 亿元， 低于此次业绩预告中值 6.84 亿元， 业绩增长略超预期。

　　从流动资产分析， 2018 年 Q3 季度预收款和存货较期初分别增长了 44.5%和85.1%， 预示 Q4 季度公司订单仍持续保持高增长。 从单季度环比分析， 2018年 Q4 公司净利润在 2.48 亿和 3.76 亿之间， 同比增长 39%-111%；增长区间中值为 75%，高于 Q3 季度 58%的增速， 我们认为 2018 年 Q4 季度公司业绩增长大概率高于 Q3 季度。 从盈利能力分析， 19 年公司毛利率有望改善。 AI 服务器的毛利率高于传统服务器，2018 年公司 AI 服务器国内市场份额已经超过 60%，随着 AI 服务器营收占比的提升，公司整体毛利率有望持续改善。

　　公司中标中移动 43.4 亿大单，海外市场有望成为新的业绩增长点

　　运营商市场方面， 近两年在机房、设备在去中心化的趋势下， 通信运营商的基站向小型的服务器和存储的数据中心转变，服务器运营商市场呈现爆发式增长趋势。 2018 年 10 月 23 日公司中标中国移动 2018 年 PC 服务器招标(第二批次)采购项目，合计中标金额高达 43.4 亿元，中标的落地有望增厚公司 18 和19 年的业绩。 海外市场方面，公司持续开拓海外市场， 有望复制国内 JDM 大规模定制化的生产交付的模式， 通过与大型互联网企业深入合作，实现需求与研发端、采购端、生产端的全面对接，实现敏捷交付。 JDM 模式下公司的产品交付周期从 15 天缩短至 5-7 天，生产效率提升 30%。 2017 年海外市场收入仅占公司整体营业收入的 11.8%，随着 JDM 模式的应用和海外大客户的突破，未来几年海外市场有望成为新的业绩增长点。

　　盈利预测与估值

　　我们预测 2018-2020 年公司归母净利润分别为 6.76 亿、 10.56 亿、 15.40 亿元，对应 EPS 分别为 0.52、 0.82、 1.19 元，当前股价对应估值分别为 32、 22、 15倍。 考虑下游云计算高景气和运营商、 海外市场的爆发， 维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 白牌竞争导致毛利率下滑； 运营商和海外市场推广不及预期

（文章来源：广证恒生）