上周申万国防军工指数上涨 4.73%，同期上证综指上涨 2.45%，创业板指上涨 6.81%，申万国防军工指数跑赢上证综指、 跑输创业板指。 1、从细分板块来看，上周国防军工板块 4.73%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名靠后。 2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名靠前，平均上涨 5.91%。 3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为彩虹股份(47.42%)、 奥维通信(21.08%)、 天和防务(17.57%)、 春兴精工(16.78%)及特发信息 (16.13%)。上周跌幅排名前五的个股分别是航天发展 (0.31%) 、 泰和新材 (0.66%)、中航重机(0.68%)、 宝钛股份(1.15%)及北方股份(1.20%)。

　　本周观点：1)近期军工板块将迎来节后重要政策时点，预计今年两会将于本月底或下月初召开，国防预算增速获将与去年增速相近，有力支撑全年装备采购按计划进行；同时军民融合会议预计也将于同期召开，重点关注关键性政策改革进程；2)预计军工行业关键性价格改革文件将近期出台，军工行业价值链面临重构，利润率较低的下游总装企业议价能力强、利润率偏高的上游中游议价能力进一步压缩，新改革形势下军工产业链将重构，绣球放大叠加改革释放的增量红利将在行业内重新分配，标的预计将显著分化；3)预计19 年军工下游需求和排产同比将大幅增长，对军工 19 年行情维持乐观。 各军工主机厂年度经营计划均已制定完毕并依计划实施生产，排产同比显著增长，进一步验证军工基本面改善的逻辑。

　　同时通过对 2012Q3-2018Q4 期间单季度的基金重仓股的统计，可以得出，目前基金重仓股中，军工股市值占比为 2.96%，较 2018Q3 的 3.56%有小幅下降。若剔除债券型及货币型基金， 2018Q4 重仓股中军工标的市值的权益类净值占比为 0.98%，较 2018Q3 的 1.20%有所下降，且仍处于历史底部，军工迎来中长期配置时点。

　　申万宏源研究军工组推荐投资组合第二十一期第十周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益 4.20%，累计收益 0.93%；上周组合相对申万军工取得-0.53%超额收益，累计41.86%超额收益；上周组合相对沪深 300 取得 1.39%超额收益，累计 7.48%超额收益。

　　本周重点推荐：中直股份。 重点机型放量在即，叠加军改后陆航部队编制扩大，型号研制量产周期与部队扩编采购+替代需求周期完美匹配，同时公司产能充裕，当前估值位于历史底部区间，强烈看好公司未来投资价值，给予本周重点推荐。

　　推荐标的：坚定看好军工，重点关注需求旺盛、基本面改善明显的龙头股，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机；同时建议关注：中航机电、中航光电、航天电器等个股。

　　风险提示：军费支出不达预期；政策落地不达预期；热点事件催化不达预期。

（文章来源：申万宏源）