利率部分

　　1月CPI同比升至2.3%，环比-0.4%；PPI同比小幅反弹至0.4%，环比0.1%。具体来看： 1）CPI中食品价格同比4.1%、环比-0.9%，其中猪肉价格受供给收缩影响环比逆季节性上涨1.2%，鲜果和酒类价格环比小幅回升，此外的鲜菜、牛羊肉、蛋类价格都随天气的回暖和春节结束环比回落。 2）非食品部分同比1.8%、环比-0.2%，其中波动较大的，一是春节之后旅游等服务价格快速回落，符合季节性，二是随着3月期间成品油价格走高叠加低基数，交通工具用燃料同比环比都显著走高。 3）PPI环比和同比都小幅反弹。其中按行业来看，石油、黑色金属、有色等产业链环比上涨，煤炭、纸制品、化学等环比下跌。随着4月安监检查加强，工业品价格可能受影响有所上涨，但考虑今年翘尾因素的大幅走弱，油价走势也趋于平稳，全年PPI中枢将较低，高点预计在二季度。

　　整体来看，翘尾因素和猪价逆季节性上行影响下，CPI同比如期走高，但幅度并未超预期，PPI表现仍偏弱。对于二季度，猪周期和翘尾或继续推升CPI同比，对债市预期的扰动仍然会有，但食品价格涨价带动的CPI小幅上行不会影响货币政策，稳增长和降低实体融资成本仍然是当前的主要目标。

　　4月是税收大月，税期流动性收紧压力下，月中重点关注央行货币政策动向，当前并没有迹象表明货币政策趋势性收紧，但也不是大水漫灌的概念，预计未来一段时间资金面将继续维持低位震荡。我们维持整体看好2-3季度债市行情的观点不变，4月债市如我们此前提示震荡偏弱走势后，接下来重点关注经济基本面存在的预期差。

　　市场动态

　　一级市场：周四新发行国开债及进出口债共250亿元。国开债方面，3Y、7Y国开债分别发行60亿元、50亿元，发行利率分别为3.2350%、3.8410%，发行倍数分别为3.19、5.38，需求较高。进出口债方面，1Y、3Y、5Y进出口债分别发行50亿元、40亿元、50亿元，发行利率分别为2.5554%、3.3759%与3.6377%，中标倍数分别为3.08、3.79以及2.89，需求尚可。

申万宏源：新涨价仍弱 猪周期不足以改变货币政策方向>

　　二级市场：通胀数据落定，符合市场预期，今日债市小幅回暖，现券收益率小幅下行。今日央行继续暂停公开市场操作，资金面小幅收紧，但在通胀数据公布后，上行幅度未超预期，市场情绪反而有所回暖。期债方面，国债期货小幅上涨，5年期主力合约收涨0.10%，10年期主力合约收涨0.18%。现券方面，国债收益率小幅下行， 10Y国债收益率下行1.48bp报收3.2784%，10Y国开债收益率下行2.49bp报收3.7486%。