中国基金报记者 方丽

　　可转债的疯狂，可以说是上周市场最受关注事件。10月23日可转债全市场成交额突破1900亿元，这一成交额已相当于当日中小板市场的1.5倍，就足见可转债市场的疯狂。

　　可转债疯狂的背后存在不少投机炒作的身影。对此，证监会上周五晚间出手，发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》及其说明。而中国基金报记者采访多位可转债基金经理发现，这些人士认为多因素引发可转债异动，但不少产品是资金炒作，背后存在极大风险。

　　多因素导致可转债异动

　　证监会上周五晚间发布的《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》共八章37条，主要包括总则、发行条件与程序、交易转让、信息披露、转股、赎回与回售、可转债持有人权益保护、监督管理与法律责任、附则等内容。业内人士纷纷猜测，此次政策出台的背后诱发因素，是可转债在近期上演的一系列疯狂。

　　究竟什么引发可转债的上涨？鹏华可转债基金经理王石千表示，转债近期回暖主要是受到了股票市场在国庆假期之后反弹的带动。但最近几个交易日一些转债的涨幅非常惊人，脱离了正股的走势，其背后的原因主要是这些转债存续规模很小，资金进行集中炒作，对价格的影响很大。此类转债的上涨主要由资金驱动而非基本面驱动，转债估值严重偏高，后续大幅回落的可能性很大。

　　平安可转债基金经理韩克表示，近期部分可转债剧烈上涨的现象有几个明显特征，第一是剧烈上涨标的多为存量规模较小的标的，存续转债规模往往小于1亿或者小于2亿，规模较小便于资金拉抬转债价格；第二是转债脱离正股波动，涨幅主要是抬升转股溢价率，并且上涨后转股溢价率已经严重偏离正常水平；第三是日内或者日间剧烈波动，往往大幅上涨后是大幅下跌，而这背后主要是一些投机资金的深度参与导致，今年早些时候也出现过类似情况。

　　“近期可转债品种成交活跃，波动加大。一方面，部分基本面良好的前期强势品种正股出现回调，转债在较高价格水平抛盘也增多。但同时，部分投资人认为优质品种价格下跌带来了投资机会，积极介入，市场分歧下交投活跃。”富国双债增强债券基金拟任基金经理俞晓斌，另一方面，某些债券余额较小且基本面一般的品种，在短时间内出现了脱离正股走势的上涨，资金驱动迹象较为明显，叠加转债T+0交易的特性，炒作氛围下，价格大幅波动，交易量急速攀升，个券风险加大。”

　　可转债基金今年涨幅超8%

　　受益于今年可转债市场的走牛，整体可转债基金赚钱效应明显。

　　数据显示，中证转债指数年内已累计上涨5.72%，而截至10月23日，今年以来全部可转债基金(AC份额合计计算)实现平均收益率8.68%的收益，在所有债券类产品中表现最好。具体来看，鹏华可转债年内收益率达25.49%，中银转债增强、华夏可转债增强、南方昌元可转债等年内收益率也都超过20%，赚钱效率几乎比肩部分权益类基金。

　　而对于可转债后市，仍存在较好机遇。韩克就表示，避开前面提到的投机属性过重的转债标的，其他转债仍有布局机会。目前权益市场风格有所切换，选股难度有所加大，转债可以作为权益资产在行业板块选择的部分替代，有一定的防御性。

　　王石千表示转债市场的方向主要取决于股票市场。我国正处于经济复苏的过程中，企业盈利增速不断改善，信用环境相对宽松，权益市场预期仍会有所表现；转债市场整体估值处于历史中位偏上一些的水平，整体价位偏高，会跟随股票市场有所表现，但波动也会偏大。在投资上会更加关注一级新发转债的投资机会，新发转债上市初期的绝对价格和估值水平可能会更具备吸引力。

　　长城基金固定收益部基金经理张棪也继续看好可转债的长期配置价值和机构性机会。他表示，从正股驱动角度看，宏观经济和企业盈利仍处在修复过程中，基本面对权益市场整体有利，部分优质行业和公司仍具备较好的长期配置价值。

　　基金经理直言参与风险太高

　　可转债的暴涨暴跌，让不少基金经理直言，投资者近期剧烈波动的转债纯粹是投机资金驱动，脱离基本面，参与这类标的容易在剧烈波动中产生明显亏损。

　　长城基金固定收益部基金经理张棪表示，近期部分可转债再次出现资金博弈和短期投机炒作现象，转债成交量和换手率出现大幅提升，这部分转债普遍具有流通规模较小、正股基本面一般、机构关注度不高等特征。此类转债的波动与基本面无关，波动不确定性较大，长期来看蕴含较大的投资风险。

　　平安可转债基金经理韩克也认为，可转债参与的风险主要来自两方面，第一是参与转股溢价率过高的投机标的带来的亏损风险，近期剧烈波动的转债纯粹是投机资金驱动，脱离基本面，参与这类标的容易在剧烈波动中产生明显亏损；第二是正股大幅波动带来的风险，近期权益个股闪崩频现，根本原因在于一些标的估值处于高位，资金流动带来股价的大幅波动，应适当规避正股估值过高的标的。

　　“建议投资者规避基本面较差的高绝对价格，高转股溢价品种，不要盲目参与短期价格波动很大的小市值品种。在择券时，将转债对应正股的基本面及估值水平作为优先考量的因素。同时，利用好可转债品种特有的债底保护特性，在合理价位参与投资。”富国双债增强债券基金拟任基金经理俞晓斌表示。