谈到价值投资，平安人寿定增参股云南白药(82.92 -0.17%,诊股)后拿在手上长达十余年狂赚5倍的故事，是投资者津津乐道的例子。

　　不过，近年，平安不断披露对云南白药的减持计划。25日，云南白药公告，平安人寿近期将手中的云南白药减至5%，减持的原因是资金周转需要。

　　一向坚持价值投资的平安为何还是减持了云南白药？中药股还有投资价值吗？减持现象引发探讨。

　　12年大赚5倍，持股降至5%

　　平安人寿手中的云南白药股份，来自于2008年12月云南白药的一次定向增发。2008年12月，平安人寿以13.94亿参与云南白药的定向增发，认购的股份数量为5000万股。这部分股票自2008年底锁定三年，于2012年初解禁。

　　解禁后，股价一路上涨，但是平安丝毫不为所动，就这样一直持有了10年。2008年到2018年的10年间，云南白药股价从16元（前复权价格）涨到一度超过100元。历经数次股份送转，这部分股份数量增加至9788万股，占公司总股本9.4%。

　　2018年8月，云南白药公告称，平安人寿拟在3个月内以集中竞价交易方式等方式减持云南白药股份不超过10,413,995股（占云南白药总股本比例不超过1%）。

　　不过，在本次减持计划期间，平安人寿并未真正减持云南白药股份。直到2019年3月31日之前，平安持有云南白药的股份依然是9.4%。

　　2019年4月，平安人寿再次抛出减持计划，随后开始一系列动真格的操作。当年7月25日，平安人寿累计减持1041.39万股，减持后持股比例6.85%，从第三大股东降到了第四大股东。

　　2019年一系列减持操作之后，平安人寿套现超过27亿，余下5%的股票市值53亿元，与12年前成本价相比已赚超5倍。

　　2019年至今的一系列操作减持后，25日云南白药发布公告称，平安人寿持有云南白药集团股权至5%，不再是5%以上股份的股东。本次权益变动前后持股情况：

　　平安为何减持云南白药？

　　虽然减持得有点“难舍难分”，但平安终究将云南白药股份减持到了不超过5%，其背后的考虑是什么？

　　平安人寿曾对外回应，云南白药的投资是平安人寿坚持长期价值投资的结果，减持计划是公司整体投资组合再平衡和动态调整的一部分。

　　不久前，中国平安(80.19 -0.66%,诊股)首席投资官陈德贤在接受券商中国记者采访时表示，公司一直以来都是以权益法入账作为权益投资中长期目标，长期持有股票和股权仍是权益投资的重点。

　　陈德贤表示，平安一直以长期投资眼光寻找股票资产。公司投资股票不是炒股票，而是选择低估值高分红、行业龙头、有盈利性的股票长期持有。目前公司持有的股票分红收入也很不错，对NII收入的贡献达到了18%左右。

　　谈及股票投资的波段机会时，陈德贤说，公司不会太看重具体的时点，有波段机会肯定会抓住和操作，但结构性机会、波段性操作的占比很小。他说，因为公司资金量太大，不可能频繁进行波段操作，一年可能也就一两次。

　　显然，这个思路也贯穿在对云南白药的投资上。这也是平安为何仍然持有5%的云南白药原因。

　　陈德贤还表示，现在有很多混改项目，公司都在积极推动投资。由于混改涉及到参与度、权益法入账问题，谈判过程和时间有一定不确定性。但是投资方向会是以这类为主，即能够进行权益法入账，且有比较好并表利润的股票。

　　据了解，平安近年一直维持NII（净利息、分红、租金收入等）策略。NII来自于债券利息、股票分红、基金分红等，过去几年来，平安非常强调增加NII收入的重要性。

　　减持背后考量诸多，并非代表不看好

　　有投资者分析，机构卖出上市公司一般理由有三，一是价格高估，二是基本面发生变化，三是有了更好的投资标的。

　　云南白药是中药大健康龙头企业。公司近年业务不断拓展，并布局了工业大麻领域。公司三季报显示，2019年前三季度实现收入、净利润、扣非净利润分别是216.46亿、35.42亿、23.36亿元，同比增减分别为+8.36%、+7.46%、-7.30%。

　　从云南白药的增长情况看，公司主要产品的营收及利润增速都低于10%。以当前价格来看，将手中股份获利了结一部分，或许是锁定收益的不错选择。

　　通常，机构的减持是根据自身的现金流筹划来做决定的，并非就意味着对公司不看好。有机构预测，到2020年中医药行业的规模将达3万亿元，中药饮片全行业将维持较高增长，其中创新型的中药饮片产品将顺势从中获益，改变市场格局。

　　随着中药业开始进入依靠兼并重组提高龙头公司市占率的大时代，而云南白药现金流较为充裕，未来并购带来的收益、海外市场拓展都可能成为未来的增长点。