顶尖财经网(www.58188.com)2020-4-24 10:20:22讯：

　　聚焦疫苗主业，沃森生物再次起航

　　沃森生物从2016年开始实施战略调整，逐步退出血制品、医药流通行业，并出让大部分抗体研发业务，轻装上阵，重新聚焦到具有传统优势的疫苗业务，2019年自产疫苗营收占比达到98%。通过聚焦主业，将有助于公司更好的把握行业发展机遇，结合自身优势实现更快发展，预计后续疫苗研发、生产、销售等业务推进有望加速，公司有望步入发展快车道。

　　疫苗行业景气度高，国产大品种时代开启，沃森有望显著受益

　　我们认为，疫苗行业在多重因素的推动下已经进入黄金发展期：1、疫苗法的落地带来强监管新时代，利于行业的规范健康发展，同时也开启行业的优胜劣汰，疫苗优质公司的竞争优势和稀缺性进一步凸显；2、我国疫苗行业消费潜力大、成长性强，高价值非免疫规划疫苗发展空间大，随着国产大疫苗品种如13价肺炎疫苗、HPV疫苗等逐步上市，开启国产疫苗大品种新时代，推动行业持续扩容；3、新冠肺炎疫情下，后续CDC体系建设有望强化，利于疫苗行业发展，同时新冠疫苗研发如火如荼，以沃森生物等为代表的优质公司迎来新技术(载体疫苗、核酸疫苗)等布局良机，为公司乃至行业长期的技术升级奠定基础。我们认为疫苗行业赛道佳，景气度高，板块β投资价值好，以沃森生物等为代表的优质疫苗公司有望显著受益，充分享受行业的高景气度，尤其是沃森生物的13价肺炎疫苗等高价值疫苗的销售值得期待。

　　重磅13价肺炎疫苗开启沃森发展新阶段

　　13价肺炎球菌多糖结合疫苗用于小于2岁的婴幼儿接种，可预防由肺炎链球菌血清型引起的侵袭性疾病(包括菌血症性肺炎、脑膜炎、败血症和菌血症等)。13 价肺炎疫苗2019年全球销售额达到58亿美元，是疫苗产品销售额最高的超级重磅炸弹。沃森生物的13价肺炎疫苗沃安欣于19年年底上市，是我国首个自主研发生产的国产疫苗，同时也是全球第二个产品，实现历史性突破，同时接种年龄段较目前辉瑞产品进一步扩大。我们测算国内市场13价肺炎疫苗潜在销售潜力有望达到130亿元，沃森生物凭借先发优势，国内市场有望实现65亿元的销售峰值，奠定公司未来3-5年的业绩高成长，开启公司发展的新阶段。公司后续疫苗如HPV疫苗系列、流脑系列等具备销售大潜力。而公司后续有望强化研发，管线有望加速扩充，公司业绩增长的延续性、长期的成长性值得期待。

　　国际化开启发展新空间

　　《疫苗法》鼓励疫苗出口，预计后续更多的国产疫苗有望走出国门，造福世界，同时也打开了新的增长空间。公司已有多个疫苗产品质量指标达到或高于世界卫生组织规程和《欧洲药典》的规定，公司在云南玉溪建成了高标准、大规模、现代化的疫苗生产基地。公司后续HPV疫苗及13价疫苗等产品有望积极通过WHO预认证，通过海外大宗采购，补足全球疫苗需求缺口，也能打开公司新的发展空间

　　看好公司后续发展，给予“买入”评级

　　我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为59倍、38倍及28倍。绝对估值方面，公司2020年DCF合理估值为716亿元，对应股价46.58元；相对估值方面，我们参考疫苗行业公司如智飞生物、康泰生物、华兰生物等，2021年疫苗行业整体估值在60倍水平，我们保守给予公司2021年估值55倍，对应目标价55元，随着13价肺炎疫苗的上市，公司业绩有望迎来强劲增长，考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性，我们看好公司后续的发展，给予“买入”评级，2021年目标价55元。

　　风险提示：研发进度、结果低于预期；13价疫苗等产品销售低于预期；政策风险；疫苗公共安全事件风险；新冠疫情负面影响超预期 。

（文章来源：天风证券）