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东北证券:金山办公买入评级

加入日期:2020-4-30 9:35:11 閵嗘劙銆婄亸鏍偍缂佸繒缍夐妴锟�



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  顶尖财经网(www.58188.com)2020-4-30 9:35:11讯:

  2020Q1,公司实现收入3.72亿元,同比增长30.90%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长130.87%

  净利润翻倍增长,订阅业务推动经营现金流净额达到1.32亿元。2020Q1,公司实现收入3.72亿元,同比增长30.90%;毛利率为84.12%,同比提升1.26个百分点;实现归母净利润1.10亿元,同比增长130.87%;实现扣非净利润0.64亿元,同比增长99.24%。2020Q1,公司销售商品、提供劳务收到的现金为5.20亿元,同比增长73.26%,收现比为1.40;购买商品、接受劳务支付的现金为0.86亿元,同比增长4.20%,付现比为1.45;经营活动产生的现金流量净额达到1.32亿元,相比2019Q1增长1.35亿元,主要由于办公服务订阅业务持续增长所致。适用新收入准则后,截至2020年3月31日,公司合同负债为4.78亿元,相比2020年初增长0.98亿元。

  MAU达到4.47亿,再创新高。截至2020年3月31日,公司主要产品月度活跃用户(WPS office及金山词霸各端活跃数合并)已达到4.47亿,同比增长36.28%,相比2019年底增长8.8%,其中WPSoffice PC版月度活跃用户数1.68亿,移动版月度活跃用户数2.71亿。我们认为新冠疫情带动了远程办公需求,除WPS Office APP的下载量快速提升外,金山文档月度活跃用户数由2019年12月31日的6700万迅速增长至2020年3月2日的2.39亿。

  国产基础办公软件龙头,高增长持续可期。公司在办公软件领域深耕32年,具有不可撼动的竞争优势,C端订阅业务凭庞大用户基础构建护城河,未来有望量价齐升,高增速持续可期;B端业务受益于创新可信市场的持续推进,此外,公司已和阿里钉钉、华为WeLink以及百度网盘达成战略合作共同推广,预计B端业务将迎来快速增长。

  盈利预测:预计2020-2022年,公司的归母净利润为8.54/13.53/19.53亿元,EPS为1.85/2.94/4.24元,当前股价对应PE为138/87/60倍,给予公司“买入”评级

  风险提示:机构业务和付费用户数发展不及预期,产品定价波动风险。

(文章来源:东北证券

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