历时20年，我国首个以活体为标的的交易品种——生猪期货终于即将迎来在大连商品期货交易所的首次亮相！

　　关于生猪期货的交易细则也已陆续发布。

　　据了解，生猪期货的首批上市交易合约为LH2109、LH2111、LH2201。挂盘基准价分别为30680元/吨、29680元/吨、28680元/吨。

　　值得注意的是，虽然规定的最低保证金为合约价值的5%，但由于生猪期货作为新产品的不确定性风险较高，多家期货公司公告投机交易保证金为合约价值的15%，套保交易保证金为合约价值的8%，“鼓励套保，抑制投机”的风向明显。

　　在1月5日晚发布的交易细则中，也已经有包括牧原股份(行情002714,诊股)、温氏股份(行情300498,诊股)、正邦科技(行情002157,诊股)、新希望(行情000876,诊股)、中粮肉食、傲农生物(行情603363,诊股)在内的多家上市公司的交割仓库及分库成为了指定交割库。

如何实现“活体交割”？

　　作为首个活体交割的期货合约，生猪期货在设计理念上体现出了创新。

　　第一．简单交割。生猪期货的交割标准只规定了重量和外观，重量可轻易测量，外观能在现场三方检验下明确，交割简单，不掺杂过于复杂的标准。

　　第二，前置管理。构建从种源到养殖再到屠宰的监测体系，负责审定交割库、进行屠宰跟踪等工作，以确保交割生猪的质量。

　　第三，多元模式。为了解决生猪期货交割的不确定性，生猪期货大胆创新。买卖双方通过沟通可以选择生猪回购，集团性养殖企业也可以自报升贴水供对方选择，甚至可以选择用猪肉来进行替代交割。

　　第四，严控风险。“活体交割”不是普通人的游戏。

　　根据大商所的合约公告，以国内90-100kg的标准外三元生猪为例，均价按32.8元/公斤计算，每手生猪期货合约总价值达52.48万元。按照8%的客户保证金标准计算，每手需付出保证金4万左右。其投资门槛明显高于其他商品期货，更加适合资金实力雄厚的机构投资者或产业投资者参与。

　　可见，较高的保证金水平以及隔夜万分之二、日内万分之四的手续费等抬高了交易门槛，在一定程度上抑制了市场日内炒作的意愿。

市场规模堪比石油期货

　　农业农村部数据显示，我国是全球第一大生猪生产国及猪肉消费国，生猪出栏量及猪肉消费量占到了全球的50%以上。2019年，中国生猪出栏逾5.4亿头，猪肉产量逾4200万吨，现货市场规模近万亿元。

　　参照2019年芝加哥商品交易所活牛期货和期权合约名义交易量为当年牛肉消费量的15.5倍估算，我国生猪期货名义交易量预期可达6.9亿吨。按照30元/公斤计算，交易额可达20万亿元，而上海原油期货两年的累计交易金额（单边）也才29.88万亿元。

　　如此庞大的交易规模意味着生猪期货正式上市后，将会有更多的资本通过期货市场投入到生猪行业，行业的金融属性会进一步加强。

生猪期货上市对行业有何利好？

　　自2018年非洲猪瘟爆发以来，两年间我国生猪市场价格一直处于高位震荡，最高曾触及41元/公斤。

　　因缺少有效的价格指导和避险工具，生猪养殖企业曾因盲目生产或减产，导致价格大起大落，企业经营风险加大。

　　国投安信分析师李青指出，生猪期货的推出将有助于平滑猪周期。在产业资金、金融资金同时进入后，市场主体将更加多元。生猪期货价格所反映的不再只是短期的猪肉供需，还为企业防范极端行情引致的经济效益剧烈波动提供了新的选择。

　　此外，生猪期货的上市还将有助于行业优胜劣汰，提升行业集中度。

　　国家发改委农村经济司原副司长、北京大学新农村发展研究院理事方言表示，如果投资者只把生猪期货当作金融衍生品来炒作，那么随着大批资金的涌入，中小企业由于抗风险能力较差将会面临被行业淘汰的危险。

　　长期来看，这将会为市场筛选出更加优质的生猪养殖企业，集中有效资源，提高行业的生产效率。

　　但需要注意的是，生猪期货的上市虽然会对生猪价格定价方式、现货价格产生影响，但归根结底只是价格发现的工具，并不能在根本上解决产业供需的矛盾。

2021年生猪均价预计为25元/公斤，仍处高位

　　市场分析指出，虽然当下生猪养殖行业产能在持续恢复，但较历史正常存栏水平仍有一定差距。正常年份农业部公布的出栏数据在7亿头左右，但19年出栏量仅为5.4亿头，2020年预计出栏4亿头，2021年4.6亿头，整体仍在低位。

　　然而，据机构预测，消费端短期也不存在高预期。受新冠疫情和居民饮食结构的改变，猪肉需求亦有所收窄。但因产能恢复有上限，2021年供需缺口仍将达 0.88 亿头。

　　中信期货测算指出，猪价的下跌趋势已成，但期间不乏反弹。预计春节前反弹至36元/公斤，4月底将下跌至22元/公斤，7月底再反弹至28元/公斤，之后继续下跌最低至13元/公斤，预计价格低点出现在9-10月份。从年度均价来看，2021年将为25元/公斤左右，同正常年份相比仍处于高位。

　　但是任何一个新事物的产生，都是与风险伴生的。

　　对于生猪期货大家都还没有实际的交割经验。牧原股份副总经理秦军表示，“生猪期货是新鲜品种，我们首先主要是看生猪期货合约运行的情况跟我们的需求是不是匹配的，需要怎么做现在没有很确定的计划。”

　　因此，投资者对于使用生猪期货进行套期保值仍需保持谨慎态度。