公告显示，公司此次拟发行不超过1.34亿股，拟募集不超过25亿元，扣除发行费用后用于补充流动资金。

　　此次非公开发行股票的发行对象为罗燚及罗烨栋。罗燚和罗烨栋为公司控股股东、实际控制人关联方及公司股东。发行完成后，公司股权结构也将发生一定变化。

　　由于罗燚、罗烨栋为公司实际控制人罗立国的子女，罗燚及罗烨栋在此次发行前均已持有公司5%以上股份且此次认购后持股比例将进一步提高。此次发行完成后，罗燚及罗烨栋将与其父亲罗立国共同控制公司，三人为公司的共同实际控制人。

　　公司近两年的营收及净利润持续下滑，而产能规模的持续扩张，使得公司的存货大幅上升，资产负债率偏高，流动比率及速动比率低于行业可比公司平均值。此次定增募集资金到位后，将有效改善资产负债结构，缓解公司短期偿债压力。

　　近两年公司业绩及毛利率下滑明显

　　合盛硅业(行情603260,诊股)主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是国内硅基新材料行业中业务链较为完整、生产规模较大的企业之一。

　　2016-2018年公司业绩增长较快，但2019年起公司的营收及净利润出现明显下滑。数据显示2019年公司实现营收89.39亿元，较上年同期下降19.30%，实现归母净利润11.06亿元，较上年同期下降60.56%。

　　2020年前三季度公司实现营收63.20亿元，较上年同期下降3.41%；归母净利润为7.19亿元，较上年同期下降16.30%。

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　　图1：合盛硅业营业总收入及归母净利润

　　2018年，在供给侧改革及环保监管趋严的背景下，公司的生产基地项目顺利投产。在产能得到释放的同时，有机硅产品价格的大幅上涨，导致公司2018年的经营业绩达到历史较高水平。

　　2019年以来，国内铝合金行业开工率不及预期，对工业硅需求呈现疲弱态势，同时工业硅出口也明显下滑。另外，有机硅市场需求虽保持平稳，但产品市场价格较以往出现明显下滑。受以上因素影响，公司业绩出现明显下滑，而产品价格的下降，也使得公司的综合毛利率出现明显下降。

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　　图2：合盛硅业综合毛利率

　　存货上升较快 存货周转率低于可比公司平均值

　　数据显示，合盛硅业的存货在2018年出现明显上升，随后一直保持较高水平。截至2020年9月末，公司的存货金额达21.51亿元。

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　　图3：合盛硅业存货金融

　　2018年公司年产40万吨工业硅项目主生产车间全部投产、工业硅生产相配套的年产7.5万吨硅用石墨质炭电极项目部分投产并在2018年收购新疆金松硅业有限责任公司，经营规模的大幅扩大，是导致存货大幅增加的主要原因。2019年10万吨硅氧烷及下游深加工项目主车间完工投产，导致公司存货依然保持在高位，同期存货整体周转周期拉长。

　　另外，由于运输距离和销售周期较长，合盛硅业近两年的存货周转率持续下降。2020年前三季度公司存货周转率为1.98次，与可比上市公司相比公司存货周转率明显偏低。

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　　图4：合盛硅业与可比上市公司存货周率情况

　　资产负债率偏高 偿债风险较大

　　近几年由于合盛硅业的快速扩张，公司的资产规模增长较快，但由于短期借款和应付账款较高，导致公司的资产负债率偏高。

　　截至2020年9月末，公司总资产为184.56亿元，较上年末增长6.15%，资产负债率则为50.72%，较上年末上升0.19个百分点。

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　　图5：合盛硅业资产规模及资产负债率

　　另外，随着公司近年产能规模持续扩张，固定资产及在建工程相应增加，导致应付工程款余额较高，负债增加，导致公司的流动比率及速动比率均低于可比上市公司。

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　　图6：合盛硅业与可比公司流动比率及速动比率

　　除此之外，公告显示合盛硅业在假设未来三年营业收入增长率保持30%不变的情况下，公司2020年-2022年流动资金缺口约为25.8亿元。

　　此次非公开发行一方面将有助于公司补充流动资金缺口，保证公司稳定经营。另一方面募集资金到位后，公司资产负债率将下降至44.53%，改善资产负债结构的同时，也将缓解短期偿债压力。