核心结论：

　　1、科创50指数估值优势显著，2020年行业涨跌幅分化显著。

　　(1)在全球主要指数中，科创50指数2020年全年的涨幅与纳斯达克指数相近，远远跑赢标普500、上证指数、道琼斯指数。而从估值分位来看，目前科创50在全球指数中估值优势显著。

　　(2)从近十年的估值历史分位来看，科创50指数最低，仅有67.31%，其他主要指数均在80%以上。

　　(3)从行业表现来看，科创板行业分化显著，汽车、有色金属、电气设备行业表现较佳，机械设备、公用事业、通信行业表现较弱。

　　2、科创板上市节奏维持在高位，长线资金持续加配。

　　(1)相比于2019年，科创板上市节奏继续维持在高位。科创板2019年月度平均上市公司数量为11.6家，2020年为12.1家，继续维持在相对高位，其中2020年的7、8、9、12月为上市的高峰期。

　　(2)从行业分布来看，2020年机械设备、医药生物、电子等行业公司上市数量较高。2020年新上市的公司中，数量在15个以上的行业是机械设备、医药生物、电子、计算机。

　　(3)而从资金配置的角度，长线资金持续加配科创板。自2019年Q3科创板开市以来，主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q3的362.96亿元，持续加配的趋势显著。从行业情况来看，Q3资金主要加仓电子、机械设备、医药生物、有色金属等行业，减持计算机等行业。

　　3、上市首日炒作情绪提升，区间最大回撤保持稳定

　　相比于2019年，2020年科创板新股上市首日涨跌幅中位数从97.9%上升至143.6%，资金在上市首日炒作的情绪持续提升；而从上市5日新股表现来看，最大回撤幅度基本持平，但2020年上市5日涨跌幅中位数较2019年有所下滑，这也表明短期资金炒作情绪在首日后逐步回归理性。

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　　2020年全景回顾

　　1.1、科创50指数估值优势显著，2020年行业涨跌幅分化显著

　　2020年科创50指数在全球主要指数中表现相对较好。在全球主要指数中，科创50指数2020年全年的涨幅与纳斯达克指数相近，远远跑赢标普500、上证指数、道琼斯指数，但跑输恒生科技及创业板指。

　　从估值分位来看，目前科创50在全球指数中估值优势显著。从最新的估值水平来看(1.8)，科创50指数PE(TTM)为78.61倍，在全球主要指数中最高，但从近十年的估值历史分位来看，科创50指数最低，仅有67.31%，其他主要指数均在80%以上。

　　从行业表现来看，科创板行业分化显著，汽车、有色金属、电气设备行业表现较佳，机械设备、公用事业、通信行业表现较弱。以2020年涨跌幅中位数来看，汽车、有色金属、电气设备涨幅均为正且涨跌幅中位数超过20%，机械设备、公用事业、通信行业涨跌幅中位数均小于-30%。

　　1.2、科创板上市节奏维持在高位，长线资金持续加配

　　相比于2019年，科创板上市节奏继续维持在高位。科创板2019年月度平均上市公司数量为11.6家，2020年为12.1家，继续维持在相对高位，其中2020年的7、8、9、12月为上市的高峰期。

　　从行业分布来看，2020年机械设备、医药生物、电子等行业公司上市数量较高。2020年新上市的公司中，数量在15个以上的行业是机械设备、医药生物、电子、计算机。其中，机械设备、医药生物新上市数量增幅最大。

　　而从资金配置的角度，长线资金持续加配科创板。自2019年Q3科创板开市以来，主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q3的362.96亿元，持续加配的趋势显著；与此同时，持仓科创板的基金数量也从2019Q3的48只上升至2020Q3的479只，选择配置科创板的基金数量扩大至10倍。

　　从行业情况来看，Q3资金主要加仓电子、机械设备、医药生物、有色金属等行业，减持计算机等行业。从目前主动权益类基金的持仓情况来看，电子、计算机、医药生物、机械设备、有色在Q3是资金持仓前五的行业，其中，电子、机械、医药、有色超低配比例环比提升显著，电子更是上升5个百分点，是机构主要的加仓方向，而计算机则在Q3遭到显著的减持。

　　1.3、上市首日炒作情绪提升，区间最大回撤保持稳定

　　相比于2019年，科创板标的上市首日收益率继续提升，但5日收益率有所下降，这表明随着时间拉长资金更加趋于理性。相比于2019年，2020年科创板新股上市首日涨跌幅中位数从97.9%上升至143.6%，资金在上市首日炒作的情绪持续提升；而从上市5日新股表现来看，最大回撤幅度基本持平，但2020年上市5日涨跌幅中位数较2019年有所下滑，这也表明短期资金炒作情绪在首日后逐步回归理性。

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　　一周行情回顾

　　科创50指数结束调整，指数重新上行。2020年12月28日至2021年1月8日，科创50在2-3周的调整之后，上涨2.14%。而从个股表现来看，机械设备、电气设备、有色金属行业表现较好，而国防军工、医药生物、公用事业、电子表现较差。

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　　资金情况

　　3.1、交易热度：偏高

　　板块交易情绪偏热，两融余额进一步扩张。2020年12月28日至2021年1月8日科创板日均成交额为349.36亿元，较前10个交易日环比提高60.59亿元。但由于沪深A股交易情绪也大幅提高，科创板在全部A股成交额中占比略微降低，至3.33%(前10个交易日为3.62%)。而从成交额历史分位来看，科创板成交额历史分位提高至87.00%的位置(前10个交易日为76.4%)。2020年12月28日至2021年1月7日，两融余额继续上升至465.28亿元，占A股两融余额比重提高至2.78%。

　　3.2、限售解禁：本周限售解禁压力较小，下周压力将进一步减小

　　限售解禁方面，本周限售解禁压力较小，下周压力将进一步减小，而下个月压力将提高。本周限售解禁规模理论市值为71.68亿元，资金流出压力较前几周显著降低，而下周限售解禁规模理论市值将大幅下降至9.72亿元。但后两周及二月限售解禁压力将明显提高。

　　3.3、新股发行：新股发行节奏稍缓，未来有望加速

　　近期新股发行节奏稍缓，未来有望加速。2020年12月28日至2021年1月8日共有5只新股首发上市，募集资金总额为59.42亿元，新股发行数量及募集资金规模均下降。从目前的审核节奏来看，有6只证监会已经注册的个股待发行，拟募集资金合计70.93亿元。

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　　估值情况：中等

　　科创板整体估值维持在中等水平。2020年12月28日至2021年1月8日科创板估值维持在中等水平，科创50PE(TTM，剔除负值)较前10个交易日略微提高至78.61X，处在64.5%的历史分位；科创板PE(TTM，剔除负值)前10个交易日略微提高至73.98X，处在48.6%的历史分位。

　　风险提示：海外不确定性事件冲击、突发黑天鹅事件冲击导致风险偏好下降

（文章来源：天风策略）