全球：《克莱德班克宣言》协作助力航运脱碳。11 月10 日22 国在联合国气候变化框架公约缔约方大会第二十六次会议期间签署《关于绿色航运走廊的克莱德班克宣言》，承诺至2025 年在全球两个或多个港口间至少建立6 条绿色航运走廊，希至2030 年进一步扩大绿色航运走廊数量，至2050 年实现航运业脱碳。同时，宣言签署方将与相关港口、运营商等一道采取措施，在签署方管辖和控制范围内推动内部航运实现脱碳。

　　国内：《2030 年前碳达峰行动方案》，10 月24 日国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》中强调，推动运输工具装备低碳转型，构建绿色高效交通运输体系，加快绿色交通基础设施建设。积极扩大电力、氢能、天然气、先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用，加快老旧船舶更新改造，发展电动、液化天然气动力船舶，深入推进船舶靠港使用岸电，因地制宜开展沿海、内河绿色智能船舶示范应用。

　　IMO 国际海事组织：推动航运业减排目标和路径已清晰，环保要求趋严趋势明显。2021 年6 月10-17日的MEPC76 会议通过了《MARPOL 公约》附则VI 的修正案，技术能效指数(EEXI)，年度营运碳强度指标(CII)，船舶能效管理计划(SEEMP)将于2023 年1 月1 日期生效。根据IMO 要求，2030年要求全球碳排放强度相比2008 年降低40%，2050 年要碳排放量降低50%。

　　航运长周期向上， 环保压力下，替换周期有望提前，新造船量价有望超预期，重点推荐中国船舶。二战后，1960-1973,1990-2008，市场经历过2 轮船龄替换周期带来的长周期上行。每一轮上行周期穿插若干轮中周期波动，1990-2008 长周期上行过程中，1997 年亚洲金融危机，“911”事件均导致了阶段性的需求冲击，但在造船产能、订单处于低位的背景下，基本面持续上行。新船订单及船厂产能是影响长周期的关键因素，当前全球新船订单占运力比仅10%，低于20%正常水平，全球新造船产能紧张，头部船厂2024 年船期非常紧张，环保压力下新产能扩张困难，2000-2010 年建造高峰的船舶，替代周期即将到来，预计资产价格易涨难跌，长周期上行。近期全球环保政策密集出台，全球协作推进绿色航运背景下，替代周期有提前可能， 新造船量价有望超预期，重点推荐中国船舶，关注中国重工，亚星锚链。

　　中周期疫情扰动已经充分预期，航运板块首推招商轮船，航运长周期上行推升航运资产价格，对估值形成支撑。招商轮船旗下航运板块布局均衡，散货、油轮、集装箱、特种船均受益于绿色船舶带来的供给侧限制。受前期缺煤情况逐步缓解，近期BDI 从5000 回落至3000 点下方，前期过高预期已经有所回落，BDI 均值2000 点足够支撑公司非锁定部分散货船队20 亿利润。我们预计中周期层面，随着需求端全球复工复产，干散货新船订单占比处于低位，远期供给有限，扣除疫情扰动，干散货2022年中枢相比2021 年维持增长。油轮随着需求改善，海上浮舱去化，2022 年2023 年油轮业务有希望逐步改善，经过2021 年最恶劣的市场后，2022 年起VLCC 业绩upside 弹性充足且有望有良好持续性。集装箱业务并表后有望贡献增量利润，与市场预期不同，我们认为2021-2023 年公司利润有望维持稳定增长，当前公司PB(MRQ)1.3 倍，处于历史25 分位附近，安全边际充足，绿色船舶背景下供给受限，后续盈利预测仍有上修可能，2022 年有希望迎来年度行情，建议底部布局。

　　风险提示：绿色船舶环保政策不达预期，东南亚造船产能大幅扩张，钢价大幅上涨

（文章来源：上海申银万国证券研究所）