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中炬高新2021年三季报点评:Q3短期承压,期待改善

加入日期:2021-11-8 8:42:14 【顶尖财经网】



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  顶尖财经网(www.58188.com)2021-11-8 8:42:14讯:

  事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度实现总营收34.12亿元,同比-10.5%,归母净利润3.67亿元,同比-45.1%,扣非归母净利润3.54亿元,同比-45.7%。其中2021Q3 实现收入 10.96 亿元,同比-12.7%;归母净利润 0.87 亿元,同比-59.15%;扣非归母净利润 0.85 亿元,同比-59.6%。其中美味鲜2021年前三季度实现营收32.78亿元,同比-11.91%;净利润4.27亿元,同比-41.39%;归母净利润3.98亿元,同比-40.70%。

  投资要点:

  需求较弱、疫情反复、新渠道冲击致收入承压,但环比好转。2021Q3 调味品收入为 10.3亿元,同比-15.3%,环比降幅缩窄,需求、动销有所恢复,但仍然较弱。2021Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他营收分别5.98/1.17/1.55/1.60 亿元,同比-20.9%/-10.3%/-9.6%/+1.7%,鸡精鸡粉受2021Q3疫情反复影响餐饮而下滑,其他产品降幅缩窄。分区域,2021Q3东部/南部/中西部/北部地区分别营收2.3/4.4/2.4/1.2亿元,同比分别-24.7%/-7.8%/-7.1%/-31.5%,受疫情及基数影响,东部、北部下滑仍然较多。2021Q3公司经销商净增68个至1708,新增主要来自中西部及北部地区。2021Q3末公司地级市/区县开发率分别92.3%/60.83%,同比+2.3pct/9.9pct。

  成本上涨致盈利承压。2021Q3毛利率为 23.29%,同比-17.1pct,源于原料成本上行及会计政策调整,2021Q3销售/管理/研发/财务费用率分别2.28%/7.25%/3.53%/0.40%,同比分别-7.35/+1.44/+0.47/+0.21pct,还原口径销售费用率呈上行趋势,主要系市场投入费用加大,毛销差同比下行。整体看,2021Q3 净利率同比-9.80 pct 至 8.63%。三季度成本压力突显,随着龙头海天提价,公司有望跟随提价以缓解净利率压力。

  盈利预测与投资评级:2021Q3成本压力致短期盈利承压,当前行业已拉开提价序幕,期待公司提价对冲成本压力,公司持续推进聚焦主业,提升激励,优化治理机制,我们期待公司治理不断优化下带动业绩提速。考虑需求疲软、疫情反复、成本上等因素,行业整体压力较大,我们下调21-23年 EPS 预测为0.63/0.96/1.21元(前值为1.00/1.30/1.56元),当前股价对应PE分别为63/41/33倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,食品安全风险,销售不达预期等。

  (分析师 于芝欢)

编辑: 来源:金融界



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