点评：营收维持双位数增速，拨备计提力度较大。2020年实现营收1535.42亿，同比增速11.3%，拨备前利润同比为11.91%，归母净利润289.28亿元，同比增速2.6%，归母净利润增速的原因在于加大了拨备计提力度。

　　加大核销力度，资产质量大幅改善。2020年不良贷款率1.18%，同比改善47bp，环比改善14bp，资产质量大幅改善。企业不良贷款为1.39%，环比改善12bp，个人贷款不良率为1.13%，环比改善19bp，资产质量大幅改善的原因，除了经济复苏外，还在保证拨备覆盖率相对稳定的情况下，加大了核销力度。

　　存款成本有所压降，净息差有所下行。2020年净息差2.53%，同比下行9bp.Q4单季度净息差为2.44%，环比下行4bp。企业贷款收益率下行51bp，切实降低实体经济融资成本，个贷收益率下行51bp，加大低风险持证抵押贷款产品及优质客户的信用贷款投放，优化客群结构。

　　深化改革，回归本质，顺势而为。零售：向纵深突破，网均AUM营收同比增长41.5%，私行达标客户AUM规模1.13万亿，同比增长53.8%。对公：面向C端、B端、F端客户平台不断升级，实现高速增长。零售、对公、同业“3+2+1”经营策略，不断推进，核心竞争力进一步提升。

　　投资建议：平安银行2020年业绩稳健，预测2021-2023年EPS是1.64/1.80/1.97元，2021-2023年PB为1.22X/1.13X/1.05X，2021-2023年PE为14.97X、13.61X、12.49X。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行，监管政策变化。

（文章来源：东北证券）