*ST众泰黯然成妖 疯狂过后必定付出代价

　　曹中铭

　　日前，*ST众泰（众泰汽车）发布公告称，因近期公司股价异常波动，为维护投资者利益，公司将就股票交易异常波动情况进行核查。经上市公司申请，其股票自3月11日开市起停牌，自披露核查公告后复牌。客观地讲，*ST众泰已经成为不折不扣的“妖股”，停牌核查亦是应有之义。

　　*ST众泰堪称2021年以来沪深股市的一只“大黑马”。特别是牛年春节后，沪深股市出现了大幅震荡走势，上证指数、深成指、创业板指数等三大指数均出现不同程度的回调，为数众多的个股跌幅巨大，但*ST众泰却反其道而行之，不仅没有产生调整，反而不断向上拓展空间。

　　在国内汽车行业，众泰汽车曾经“声名显赫”。 众泰汽车往往被业内人士称为“保时泰”，汽车造型以山寨保时捷、奥迪、卡宴等而闻名。众泰汽车一直被贴着山寨、模仿的标签，由于赶上了国内汽车行业发展的黄金时期，因而曾经也创造过辉煌。但是，众泰汽车由于没有自己的核心技术，近几年逐渐步入低谷，众泰汽车也被戴上了ST的“帽子”。

　　上市公司发布的业绩预告显示，受资金短缺，下属公司停产、半停产，以及整车销售量不大，销售收入总额较低等方面影响，*ST众泰预计2020年度亏损60亿元~90亿元。但就是这样一家上市公司，却遭到市场的大肆炒作，也让许多投资者直呼“看不懂”。

　　事实上，除了*ST众泰外，披“星”戴“帽”簇遭到市场大肆炒作的并不在少数。比如*ST江特从去年11月至今年1月期间涨幅超过3倍，*ST中新今年以来出现19个涨停，而像*ST赫美、*ST环球、*ST新光、*ST实达等个股从1月至今区间最大涨幅达到80%以上。毫无疑问，这些个股的走势与大盘出现了“背离”。

　　自2016年A股成功纳入几大国际知名指数后，价值投资理念开始在市场上生根发芽，蓝筹股与白马股受到大资金、大机构的追捧，而垃圾股、绩差股等被市场抛弃，其估值中枢也出现下移的态势。比如像贵州茅台(行情600519,诊股)股价就不断创出历史性高点，百元股持续扩容，高价股群体数量大幅增多。而与之相对应的，则是质地差个股股价的持续下跌，市场资金的挤出效应非常明显。

　　更值得注意的是，在退市制度改革的背景下，市场投资理念的改变，也导致面值退市成为上市公司退市的主要方式。反过来，又对垃圾股等质地差的个股股价形成压力。因此，目前的A股市场，上市公司股价呈现出非常明显的两极分化格局。

　　像*ST众泰等披“星”戴“帽”簇，其基本面之差可想而知，但是却受到市场资金的追捧，且涨幅巨大。个人以为，一方面，与A股常常会产生“翘翘板”效应有关。像蓝筹股、白马股上涨期间，垃圾股等会通过持续下跌寻求支撑。而牛年春节后，抱团股筹码松动，且出现大幅调整，此时，便到了ST类个股表现的时候，类似现象已在市场上多次出现。

　　其次，与市场的疯狂投机行为密切相关。虽然价值投资理念开始在市场上生根发芽，但市场的投机氛围仍然浓厚，*ST众泰等个股遭到市场的爆炒，即是市场投机疯狂的表现。不过，疯狂的背后，必然会付出代价，这也是市场投资的一大“真理”，且不以任何人的意志为转移。

　　炒作ST永远是危险的选择

　　黄湘源

　　高价股抱团炒作的泡沫破裂，给压抑已久的中小低价蓝筹股带来了扬眉吐气的机会，这本是非常顺理成章的。可是，拔起萝卜带起泥，不少ST股也跟着兴风作浪起来，这不仅有违价值发现的规律，同时，显然也是十分危险的炒作。

　　高价股虽然有着抱团炒作的优势，终究还是难免由于估值过高而导致泡沫破裂。不过，这并不说明股价的高还是低就能衡量其市场表现合理不合理。评价估值合理性唯一的标准毕竟还是业绩及其成长性。只要准确并充分地反映了业绩及其成长性，那么，估值再高也没有什么不合理的。反之亦然。相对于高价绩优股来说，大多数ST股尽管都是低价股，但是，如果没有业绩成长性的支持，股价再低也不等于没有估值泡沫，相反，越是股价低业绩差的ST股，不仅越是有可能存在较大的估值泡沫，而且，随着退市风险的加大，其估值泡沫一旦破裂起来，给投资者所带来的投资风险必然也将更大。

　　ST炒作之所以总是能够蛊惑人心，重组预期或不失为其一面最为炫目的旗帜。迄今为止的政策之所以总是给并购重组打开方便之门，甚至连开办之初禁止借壳上市的创业板也在启动注册制改革的同时放开了对借壳上市的限制，无非就是企业一旦上市不管有没有投资价值就不由分说地成为受人追捧也倍受政策所保护的稀缺资源。这其实是违背市场化精神的，也是有悖于注册制原则的。

　　新退市规则在退市程序、标准及风险警示灯方面进行了一些优化，但在取消了单一连续亏损退市指标的同时，却在“且”字后面做文章，引入了“营业收入低于1亿元且扣非净利润为负数”的组合类财务退市指标，在将原来的面值退市明确为“1元退市”的同时，也增加了“连续20个交易日每日股票收盘总市值均低于3亿元”的市值指标。这意味着只要其中有一个指标未达标，即使扣非净利润为负，即使面值低于1元，也有可能将无需退市。这与其说是进一步降低了退市的门槛，还不如说是又为退市增加了新的难度。再加上在新退市规则取消了暂停上市以及恢复上市的同时，原来已经进入ST的依然还可以根据新老划断的原则享受原来的政策待遇，这就等于一以贯之的规避退市空间不仅依然还能仰赖就政策的保护继续得以保留一定的时日，而且不妨还可以借新规则的帮助大开方便之门。这正是ST炒作之风为什么总是能够“野火烧不尽，春风吹又生”的制度根源之所在。不难看到的是，恰恰在这退市新规已经正式生效的第一年，ST脱星摘帽预期股不是比过去少了，反而是多了。而在所谓重组预期的光环下，一连几个甚至数十个涨停板的ST股也不在少数。相反，杀无赦的退市股总数迄今为止虽然号称有了一百几十家，可是，即使不与国际成熟市场有史以来退市与上市几乎旗鼓相当的新城代谢速度去相比，仅仅按“该退则退”和“应退尽退”的原则来衡量，这样的所谓退市成绩究竟又有什么可值得称道之处的呢？

　　“庆父不死，鲁难未已”。只要ST还可以“该退不退”或“应退而不尽退”，那么，ST炒作之风险不仅将永无穷尽之日可言，而且，必然也将是危及广大投资者利益、从根本上动摇资本市场稳定基础的心腹大患。这并不是危言耸听，而是无情的现实。

　　ST股为何反成一道靓丽的风景线？

　　皮海洲

　　近日，证监会召开上市公司监管工作会议，部署下一步重点工作。其中的一项重点工作就是全面贯彻落实退市制度改革方案。

　　全面贯彻落实退市制度改革方案，这应该是意料之中的一件事情。毕竟退市新规已于去年12月31日正式发布，而退市工作又是近年来管理层以及高层非常重视的一件事情，包括在今年的两会上，政府工作报告也提到要“完善常态化退市机制”。因此，证监会将全面贯彻落实退市制度改革方案作为一项重点工作来抓，是情理之中的。

　　超乎情理之中的事情是，今年以来一些ST股的表现。本来退市新规的发布，新的退市制度的实行，ST股是受冲击最大的。毕竟ST股需要直面退市的问题。但令人诧异的是，自从退市新规发布后，今年1月份以来，ST股反倒长成了A股市场的一道靓丽风景线。尤其是春节过后，股市大跌，但ST股却逆势上涨，反而成了A股市场的避风港。如，*ST众泰业绩巨亏60亿却收获27个涨停板。*ST江特、*ST中新也收获19个涨停。*ST赫美的股价从0.86元上涨到了2.03元，涨幅超过100%。这些ST股的涨势完全把退市制度踩在了脚下。

　　为什么这些ST股并没有被退市新规所吓倒？这其实就是秃子头上的虱子——明摆着的。虽然退市新规被某些舆论炒为是“史上最严的退市制度”，但实际上退市新规是存在很大的缺陷的，给一些可能退市的上市公司留下了广阔的“逃生之门”。

　　以ST公司为例，以前的退市制度是四年亏损退市，该规定是这些ST公司所要面对的。但退市新规显然给ST公司上演了一部“捉放曹”的好戏。首先是“捉”，一方面是将4年亏损期缩短到了2年亏损期；另一方面是对亏损的考核增加了“扣非”因素，净利润或扣非利润，其中有一项亏损，即视为亏损，这样就让ST公司的各种保壳游戏难以为继了。这两点可以说是抓到了ST公司的要害所在，足以让所有的ST公司发抖。

　　而“捉”住之后就是“放”。如何“放”？那就是退市新规增加了一个组合条款，即营业收入指标。规定营业收入达到1亿元的可以不退市。也就是说，不论企业亏损多少年，只要任意连续两年之中有一年的营业收入达到1亿元的公司就可以规避退市了。这无疑让亏损公司有了救命稻草。而有了这一条，绝大多数的ST公司就可以不被退市了。因此，退市新规救了这些ST公司一命，成了这些ST公司的大恩人、大救星。

　　如此一来，这些ST公司自然要弹冠相庆了，而股价连续上涨就是这些ST公司庆祝的最好方式。这些ST股终于从退市的高压中解脱了。这也就是退市新规出台后，ST股大幅上涨甚至股价翻番的原因所在了。就像*ST众泰，就算业绩巨亏60亿又有何妨？只要营业收入超过1亿元，一样不会被退市。因为退市新规的出台，ST股迎来了自己的幸福时光。

　　因此，最近一个时期ST股的上涨，这是对退市新规的一种“打脸”。实际上，从近年来管理层与高层对退市工作的重视程度来说，退市新规理应加大ST股的退市力度，但实际结果却是让大批的ST股逃生了，让大批的ST公司继续在股市里逍遥，很显然退市新规是一种南辕北辙，这是需要管理层尽快予以纠正的。

　　所以在证监会部署下一步重点工作之一就是全面贯彻落实退市制度改革方案的时候，证监会有必要正视退市新规所面临的短板。而正是这个短板让ST股拥有了自己的幸福时光。ST股幸福了，A股市场的垃圾就会越积越多，中国股市就不会有自己的幸福时光，投资者也不会有自己的幸福时光。