美国2月非农就业人口新增37.9万人，远超市场预期；12月数值遭下调，1月数值被上修

　　美国2月季调后非农就业人口新增37.9万人，预期增长18.2万人，前值增4.9万人，远高于预期值和前值。12月非农就业总人数向下修正7.9万人，1月的数值向上修正11.7万人，两月总计上调3.8万人。

　　分行业来看，1月就业人数增加最为显著的为休闲和酒店业；采矿业、建筑业、和政府部门的新增就业岗位出现下滑

　　2月休闲和酒店业新增就业35.5万人，前值下降2.5万人，占2月非农新增总人数的93.7%；政府部门就业人数本月下降8.6万人，前值增加7.6万人；建筑业本月下降6.1万人，前值增0.1万人；运输仓储业、公用事业、信息业、金融活动等行业变动很小或几乎没有变化。

　　美国2月失业率继续下降；劳动力参与率走平

　　美国2月失业率降至6.2%，预期6.3%，前值6.3%，继续创新低。分人群看，2月白人和拉丁美洲裔失业率走低，而黑人或非洲裔失业率上升；美国2月劳动力参与率走平，为61.4%，预期61.4%，前值61.4%。

　　2月平均每周工时小幅回落，平均时薪持平预期；当周首次申请失业救济金人数处低位

　　2月私人非农企业员工平均每周工作时长34.6小时，前值为预期均为34.9小时；2月平均时薪同比增5.3%，预期增5.3%，前值增5.4%；环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.2%；2月最新公布的当周首次申请失业救济金人数为74.5万人，前值73.6万人。

　　超市场预期的2月非农数据反映了就业市场随着疫情的向好而出现显著改观，我们认为后续需要重点关注通胀预期的走势

　　随着疫苗接种的不断加速和新增确诊病例的不断回落，美国经济增速在未来几个月将全力反弹。我们认为箭在弦上的1.9万亿财政刺激叠加超预期的非农数据和持续走高的油价，通胀预期在短期内有望继续走高，进而影响美债和美股走势。

　　风险提示：美国通胀超预期抬升，疫苗接种超预期等。

　　正文

　　北京时间3月5日21:30，美国劳工部公布2月非农就业报告。从美国劳工部公布数据来看，在经历了不及市场预期的1月非农报告后，2月份表现明显好于市场预期和前值，失业率也有所下降。

　　1 2月非农新增远超预期，1月数值被上调

　　具体数据显示，美国2月季调后非农就业人口新增37.9万人，增幅远高于预期值18.2万和前值4.9万，创下自去年十月份以来的最大增幅。此前3月3日公布的“小非农”仅增11.7万人，预期增20万人，前值增17.4万人。此外，12月非农就业总人数的变化被向下修正了7.9万人，从减少22.7万人修正至减少30.6万人，1月的数值被向上修正11.7万人，从增加4.9万人修正至增加16.6万人。因此12月和1月新增非农就业人数总计上调3.8万人。我们认为推动美国2月非农就业超预期增长的核心原因是美国疫情的逐步改善，包括新增确诊人数的回落、疫苗接种的大规模增加，极大地推动了美国服务业的复苏。

　　2休闲和酒店业一枝独秀，制造业表现平平

　　分行业来看，与1月形成鲜明对比的是其中对1月就业人数形成最大拖累的休闲和酒店业触底反弹，一跃成为对2月份就业人数贡献最大的行业，领跑涨幅榜。制造业和批发业新增就业较少，此外采矿业、建筑业和政府部门的新增就业岗位出现下降。具体来看，休闲和酒店业本月新增35.5万人，前值下降2.5万人；专业和商业服务延续良好势头，本月新增6.3万人，前值增8.5万人；教育和保健业一扭颓势，本月新增4.4万人，前值下降2.6万人。批发业和制造业均表现平平，本月分别新增0.4万人和2.1万人，前值增1.4万人和降1.4万人。政府部门在本月表现大跌眼镜，当月下降8.6万人，前值增7.6万人，此外建筑业和采矿业也双双由正转负，分别下降6.1万人和0.8万人，前值增0.1万人和0.3万人。运输仓储业、公用事业、信息业、金融活动等行业变动很小或几乎没有变化。从整体数据来看，休闲和酒店业新增就业人数（35.5万）占了2月非农新增就业总人数（37.9万）的93.7%，美国疫情的逐步好转叠加疫情防控措施的放宽对休闲酒店业复苏提供了十足的动力。

　　3 2月美国失业率继续走低，劳动力参与率走平

　　美国2月失业率下降0.1个百分点至6.2%，预期6.3%，前值6.3%。创下自新冠疫情爆发以来的新低。美国2月劳动力参与率走平，为61.4%，前值和预期均为61.4%。分群体来看，2月美国白人失业率从1月的5.7%下降至5.6%；黑人或非洲裔失业率由前值的9.2% 上行至9.9%；拉丁美洲裔失业率从前值8.6% 降至2月的8.5%。可以看出不同人群间失业率依然存在较大分化，正如鲍威尔在2月23日的听证会上所述：“尽管失业率已从14.8%的高位下降到目前的6.3%，但黑人、西班牙裔和其他少数族裔仍在挣扎。”

　　4分项数据解读

　　2月平均每周工时小幅回落，平均时薪持平预期。2月私人非农企业员工平均每周工作时长34.6小时，前值为34.9小时，预期34.9小时，略低于前值。制造业方面，平均每周工作时长41.2小时，略低于前值41.5小时。1月平均时薪同比增5.3%，预期增5.3%，前值增5.4%；环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.2%；平均时薪同比与环比均持平于预期。

　　当周首次申请失业救济金人数保持低位。美国劳工部发布的当周首次申请失业救济金人数显示，截至2021年2月27日，当周首次申请失业救济金人数为74.5万人，前值73.6万人，周环比小幅上升0.9万人，月环比下降6.7万人，降幅明显。

　　制造业PMI继续走强，非制造业PMI回落明显。从PMI指数来看，2021年2月美国ISM制造业PMI继续走高至60.8，创下近两年来的最高值。美国非制造业PMI高位回落至55.3，不及前值58.7，亦是自去年5月以来的最低值。制造业指数创新高，并大幅高于荣枯线，暗示制造业企业活动表现依然能对经济基本面复苏提供较强的动力。

　　5市场表现

　　2月非农就业报告公布后，美元指数跳升近30点至92.192。欧元/美元下破1.19，为去年11月以来新低。现货黄金短线一度跌近10美元，最低1687.26美元/盎司。此外十年期美债收益率一度上蹿至1.62%上方后逐渐回落，美股三大股指期货全线走高。截至今日凌晨收盘，美股三大指数全线收涨，其中，标普500指数期货收涨1.99%，纳指期货收涨1.59%，道指期货收涨2.02%。

　　6就业市场改观明显，后续通胀预期值得关注

　　作为拜登上任之后第一个完整月度的就业成绩单，2月份非农数据总体表现超出市场预期，充分反映了就业市场随着疫情的逐渐向好而出现显著改观。随着疫苗接种的不断加速和新增确诊病例的不断回落，美国经济增速在未来几个月将全力反弹。另外一方面，我们认为通胀预期的走势是后续最值得关注的焦点。我们在报告《铜油大涨，猪价大跌；美债引发美股暴跌》中曾阐述：美债收益率大幅飙升时，股市都出现过较大的回撤。值得注意的是1.9万亿财政刺激已然箭在弦上，距离最终落地只差参议院的表决；叠加超预期的非农数据和持续走高的油价，通胀预期在短期内有望继续走高，通胀预期的走高将继续推升美债收益率，股市恐面临更大考验。

　　7小结

　　2月美国非农新增人数远超市场预期，创下自去年十月份以来的最大增幅。我们认为超预期增长背后的核心原因是美国疫情的改善极大地推动了美国服务业的复苏。此外去年12月数值遭下调，而1月数值遭上修，两月总计上调3.8万人。分行业看，2月就业人数增加最为显著的行业为酒店和服务业，采矿业、建筑业和政府部门的新增就业岗位出现下滑。2月美国失业率继续下降，劳动力参与率走平。我们认为通胀预期的走势是后续最值得关注的焦点，超预期的非农数据叠加1.9万亿财政刺激的乐观效应或继续抬升通胀预期走高，从而影响美债收益率和美股走势。

　　风险提示：美国通胀超预期抬升，疫苗接种超预期等。