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　　《征求意见稿》提出到2035年我国抽水蓄能装机规模将增加到3亿千瓦，比2020年抽水蓄能装机3149万千瓦将增长约10倍左右，投资规模估计或约1.8万亿元。“十四五”抽水蓄能将开工1.8亿千瓦，投资规模或约9000亿左右，到2025年投产6200万千瓦。“十五五”期间开工8000万千瓦，到2030年投产2亿千瓦。

　　国家新型储能/电价机制等政策频繁超预期催化，中国电建(行情601669,诊股)最受益。1）《关于加快推动新型储能发展的指导意见》首次从国家层面提出到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上的目标，未来五年装机规模扩大10倍。2）《关于进一步完善分时电价机制的通知》优化峰谷电价机制，打开储能削峰填谷套利空间提升原有计划电价收益率曲线。3）《关于鼓励可再生发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》鼓励发电企业通过自建或购买调峰储能能力的方式，增加可再生能源发电装机并网规模。

　　国内80%全球50%市场抽水蓄能具垄断优势，电化学储能技术国际领先。2020年ENR全球工程设计公司150强第1位，电建占80%以上河流及水电站的规划设计任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。近年累积锂电等储能约51个订单（抽水储能38个、电化学约13个），2021年中标国际首套100兆瓦新型压缩空气储能系统、国际首个进入工程可研大型核储项目，2020年百兆瓦时级大规模锂电池储能站关键技术国际领先。

　　中国电建储能/光伏/电力运营/建筑等综合市值或约1338亿元左右（有65%提升空间）。1）电建具备水电/风电/光伏等发电工程的投资融资/规划设计/施工承包/运营管理和装备制造全产业链的一体化集成服务竞争优势，下属规划设计总院(行情603357,诊股)受国家部委委托承担水电/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2）承接五大电力集团约163个项目（按业主华电60个/华能49个；按类型光伏30个/风电103个），预示十四五新能源订单将快速增长。3）近五年订单光伏317海外占40%左右，BIPV项目约25个，2020 年装机光伏 1.3GW/风电5.3GW/水电6.4GW，十四五规划新增5倍30GW。4）受益全球市场高增非仅国内，海外新签占比30%光伏上半年海外占40%。

　　风险提示：政策落地不及预期、通胀超预期政策持续紧缩、疫情反复等。