事件：完善能耗双控制度出台。2021 年9 月11 日，国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，方案明确了能耗双控工作的总体要求、工作原则、完善指标设置及分解落实机制、增强能源消费总量管理弹性、健全能耗双控管理制度、组织实施，将对实现碳达峰、碳中和目标发挥重要支撑作用。

　　点评：

　　强化能耗双控导向性与执行力，提高能源消费总量弹性。导向性，坚决遏制“两高”项目盲目发展。从源头严控新上项目能效水平，新上高耗能项目必须符合国家产业政策且能效达到行业先进水平。未达到能耗强度降低基本目标进度要求的地区，在节能审查等环节对高耗能项目缓批限批，新上高耗能项目须实行能耗等量减量替代。执行力，强化能耗双控制度执行力。完善能耗双控制度提出了一系列深化能耗双控机制改革的举措，包括推行用能指标市场化交易、建立用能预算管理体系、深化节能审查制度改革等。在部门分工方面，明确了政策衔接、统计核算和协调推进等措施。在预警调控方面，提出了完善重点用能单位能源利用状况报告制度、发布能耗双控目标完成情况晴雨表等措施。在能力建设方面，强调了加强节能监察、能源计量和统计等支撑，健全节能标准体系和节能法规标准落实情况的监督检查。在队伍建设方面，加大对各级地方政府和用能单位节能管理人员的培训力度，充实基层能源统计人员力量。管理弹性，主要通过对国家重大项目实行能耗统筹、坚决管控高耗能高排放项目、鼓励地方增加可再生能源消费、鼓励地方超额完成能耗强度降低目标五个措施提高管理弹性。

　　化石能源短期仍将是主流，结构优化减排潜力将凸显。我国将用全球历史上最短的时间从碳达峰过渡到碳中和，并完成全球最高的碳排放强度降幅。然而作为全球最大的发展中国家，2030 年之前经济社会还将持续较快发展，能源需求保持刚性增长；而且2030 年仍有75%左右能源消费需要依靠化石能源来满足，化石能源短期仍将是主流。完善能耗双控制度提出推动地方实行用能预算管理，推动能源要素向单位能耗产出效率高的产业和项目倾斜，引导产业布局优化，这样可以改变粗放增长惯性、有效降低碳中和的压力。在短期化石能源仍是主流大背景下，未来我国能源结构优化带来的减碳潜力持续凸显。

　　以提能效与降总量为重要抓手，加快化工产业高质量发展。能源是经济社会发展的重要物质支撑，然而要实现碳达峰，必须实现经济社会发展与碳排放增长逐步“脱钩”。提高能效与降低能源消费总量是实现“脱钩”的重要举措，也是完善能耗双控制度核心内容。从历史维度看，我国自“十一五”开始将单位GDP 能耗降低作为经济社会发展的重要约束性指标之一，三个五年规划期以来，我国大力推进产业结构调整，淘汰落后工艺设备，实施重点节能工程，推广节能技术产品，能源利用效率持续提升，单位GDP 能耗强度累计下降42%以上，单位GDP 碳排放强度累计下降48%以上，以能源消费年均4.3%的增速支撑了国民经济年均8.3%的增长，能源消费弹性系数从“十五”时期的1.25 下降到“十三五”时期的0.49，经济社会发展对能源和碳排放增长的依赖大幅降低，发展质量显著提升。在完善能耗双控制度约束下，化工行业供给格局将持续优化，不断向高质量方向发展。

　　产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：三氯氧磷(154.05%)、三氯化磷(127.03%)、R125(104.55%)、二氯甲烷(57.71%)、R134a(48.94%)，价格上涨原因主要为供给缩量、开工较低、需求增长。产品价格跌幅居前品种包括：氯化铵(湿铵)(-13.64%)、正丁醇(-11.56%)、辛醇(-6.45%)、异丁醛(-4.55%)、维生素C(VC粉，99%)(-4.49%)，下跌原因主要为下游需求疲软、供给增加。

　　龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021 年8 月份的化学原料及化学制品制造业PPI 当月同比上升24.00%，连续8 个月为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

　　新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

（文章来源：中泰证券）