近期，集氢能源、冷链双重概念于一身的雪人股份被机构频繁调研。根据东方财富(行情300059,诊股)机构调研数据，公司自2021年12月22日被34家机构集体调研之后，又在2022年1月内接连3次受到机构关注。在此前的2020年，雪人股份并无机构问津。

雪人股份近年来机构调研情况

（数据来源：东方财富机构调研）

　　冬奥之风促股价上涨

　　北京冬奥会将于2022年2月举行，为中国体育、文化旅游以及冰雪制造产业带来了巨大的发展机遇。为了达成申奥时提出的“三亿人上冰雪”的目标以及备战冬奥会，我国在冰雪场地设施规划和建设、冰雪体育人才培养等方面出台了一系列政策，促进冰雪产业的繁荣发展。

　　国家体育总局在《2016-2025年冰雪运动发展规划》中指出，到2020年我国冰雪产业总规模达到6000亿元，到2025年这一规模将达到10000亿元。根据头豹研究院的统计数据，在政策助力下，2019年中国滑雪场馆已达到770个，预计2022年超过800个。

　　冬奥会场馆项目的建设给雪人股份带来发展契机。资料显示，雪人股份的主要业务包括制冰、储冰、送冰设备和制冰系统的研发、生产和销售，以及冷水设备、冷冻、冷藏、空调、环保等制冷相关产品的设计、生产及销售。其主要产品包括制冰成套系统、片冰机、冷水机、其他制冰设备及制冰系统辅助设备等四大类。

　　雪人股份于2021年12月30日在投资者平台表示，公司已有产品应用于北京冬奥会国家训练场地中崇礼长城岭滑雪场、延庆赛区国家雪车雪橇中心的氨制冷系统，目前为历届雪车雪橇同类项目最大的氨系统用压力容器。此外，公司还为冬奥会生态小镇提供由风力驱动的氨热泵机组，为冬奥会生态小镇供应热水。

　　市场也嗅到了冬奥会带来的投资机会。雪人股份在2021年12月22日机构调研当日以涨停报收。2021年12月29日，雪人股份出现“地天板”，Wind数据显示，主力资金当日净买入高达4.25亿元。截至今年1月7日，雪人股份共收获六个涨停，股价最高触及18.45元/股。之后其股价有所回调，1月19日收于13.08元/股，由于公司亏损，滚动市盈率为负值，总市值101亿元。

雪人股份近一年股价走势（元/股）

（数据来源：Wind）

　　布局氢能源发起再融资

　　除了涉及冬奥会及冰雪项目业务外，雪人股份当前还是A股炙手可热的氢能源概念股。

　　在12月30日，雪人股份通过互动平台宣称，公司氢燃料电池系统及核心部件的产品已有小批量样机销售，正处于市场导入阶段，公司将加快项目推进，争取早日量产。

　　事实上，雪人股份一直声称长期从事氢燃料电池相关产品的研发。在此前的公告中，该公司表示，未来新能源汽车将朝着无碳清洁能源的方向发展，公司已经进行了氢能源产业链完整布局，储备了厦门金龙、厦门金旅、丰田汽车等多家合作企业。同时，公司已与海外多个国家的科研机构建立合作关系，布局氢燃料电池系统及相关零部件环节技术，技术及产品已覆盖氢燃料电池系统、氢气压缩与氢气液化压缩机等领域。

　　为了加速氢燃料电池产业链的研发能力和提升制造能力，雪人股份刚刚完成了定增再融资。根据雪人股份12月20日发布的《公司非公开发行股票发行情况暨上市公告书》，公司非公开发行股份，募资总额6.7亿元，主要用于氢燃料电池系统生产基地建设项目、氢能技术研发中心建设项目和补充流动资金。同时，实控人林汝捷以6000万元认购公司本次发行的股票。

　　根据上述公告，雪人股份的氢燃料电池系统生产基地建设项目总投资4.5亿元，资金来源全部为募资，项目建设期为36个月。

　　不过，雪人股份表示，当前公司氢能相关产品尚未实现商业化和规模化。根据雪人股份2021年中报数据，公司营业收入中42.56%来自“压缩机”业务，23.94%来自“制冰设备生产制造”，23.13%来自“油气技术服务”，10.37%来自“中央空调系统销售安装”。

雪人股份2021年中报产品构成

（数据来源：Wind）

　　雪人股份1月11日在投资者互动平台表示，公司目前仅为车企提供氢燃料电池动力系统及其核心零部件。

　　从业绩表现来看，继2020年亏损1.81亿元后，雪人股份在2021年前三季度仍然亏损2791.09万元。对此，公司解释为“近两年公司业绩下滑的主要原因是上游原材料涨价，固定成本分摊增加，毛利率下降，人民币升值产生汇兑损失等。”

　　氢能企业盈利尚是难题

　　雪人股份在2020年年报中称，在氢燃料电池核心零部件（空压机、氢气循环泵）及液氢、

　　加氢设备方面进行技术积累以及技术布局。目前已有氢燃料电池系统、氢燃料电池空压机、氢气循环泵、氢气压缩与氢气液化等产品。同时已经开发出12个型号的燃料电池系统，为沃尔沃、奔驰等汽车生产商提供过燃料电池系统。

　　氢能产业链复杂绵长，主要包括“制氢→储氢→运氢→加氢→用氢”几个环节，每个环节存在诸多技术工艺。雪人股份掌握的氢燃料电池空气循环系统核心技术，是位于用氢的终端产品上。氢能作为二次能源，目前应用于交通运输领域。

氢能源整体产业链结构图

（资料来源：东吴证券(行情601555,诊股)，Wind）

　　根据东吴证券《氢燃料技术体系》研报，燃料电池系统是以燃料电池堆为基本单元，增加必要的辅助零部件构成的一套完整的发电系统。氢燃料电池系统复杂，主要由电堆和系统部件（空压机、增湿器、氢循环泵、氢瓶）组成；电堆是整个电池系统的核心，包括由膜电极、双极板构成的各电池单元以及集流板、端板、密封圈等；膜电极的关键材料是质子交换膜、催化剂、气体扩散层。

　　用氢作为产业链中与终端产品连接最紧密的一环，同样拥有诸多企业布局其中。据《投资者网》整理，与雪人股份同处于用氢环节的上市公司还有亿华通(行情688339,诊股)（688339.SH）和雄韬股份(行情002733,诊股)（002733.SZ）等。

　　亿华通是氢燃料电池发动机龙头企业，在科创版上市，亿华通主攻氢燃料电池发动机系统研发及产业化。作为“氢能源第一股”，亿华通的经营业绩仍陷入亏损困境，根据公司2021年三季报，扣非后归母净利润为-8415万元。对于整体行业情况，亿华通称：“目前燃料电池汽车仍然处于商业化的初期阶段，全行业本身的产销规模相对较小，现阶段行业仍然具有较高的准入壁垒。”

　　雄韬股份称，自2014年布局氢能赛道以来，已实现在氢能产业链上制氢、膜电极、燃料电池电堆及系统、整车运营等关键环节的卡位布局。1月17日，雄韬股份在投资者互动平台表示，公司的业务按照产品分类主要分为铅酸电池、锂电池及氢燃料电池。目前创造营收能力最好的仍然为铅酸电池，锂电池次之。燃料电池的布局是公司作为长期战略布局当中非常重要的一部分，就目前的市场情况而言盈利能力偏低。

　　在当前的发展场景下，氢能源的进一步开发已然成为大势所趋。但就目前用氢环节的各类企业情况来看，真正依靠氢燃料电池或系统盈利甚至作为主营业务的企业并不多。《投资者网》就相关行业盈利等问题联系雪人股份，尚未收到回复。