本周申万农林牧渔指数下跌3.20%，部分重点个股涨幅前三名：安琪酵母(7.67%)、普莱柯(4.87%)、海大集团(4.65%)。跌幅前三名：湘佳股份(-14.79%)、瑞普生物(-10.43%)、华英农业(-10.33%)。投资分析意见：重点关注两大行业变化：养殖业盈利改善；转基因玉米育种推广进程。建议关注：牧原股份、温氏股份、立华股份、圣农发展、登海种业、天马科技、海大股份、中宠股份、生物股份。

　　本周重点报告：《天马科技(603668)深度——鳗鲡产业链盈利贡献预计大幅提升》。公司主营特种水产饲料的生产与销售，鳗鲡饲料市占率持续多年维持全国第一。2018 年起逐步完善鳗鲡产业链布局，先后入局鳗鲡食品加工、鳗鲡养殖行业，预计2022 年鳗鲡养殖环节利润将大幅显现。预计公司2020/2021 投苗季已完成近3000 万尾鳗苗的投放，2022 年将集中产成出塘，2022 年鳗鱼产量有望达到10000 吨；2021/2022 投苗季正在进行，预计投苗量有望达到5000 万尾，支撑2023年15000 吨的鳗鱼产量。预计公司2021-2023 年营业收入为47.4/60.1/71.2 亿，同比+30.1%/+26.8%/+18.6%，实现归母净利润0.95/3.23/4.03 亿元，同比+38%/+239%/+25%。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　本周专题：《禽养殖行业12月总结及2021 年综述》—白鸡产能充裕，产业链各环节盈利分化；黄鸡产能持续去化，景气底部回暖。白羽肉鸡：12 月父母代鸡苗价格小幅下滑，育种环节依旧保持良好盈利，商品代鸡苗价格继续下跌，亏损幅度进一步拉大。进入消费旺季、同时天气转冷偶记养殖难度有所增长，毛鸡与鸡肉价格环比均小幅上涨，养殖环节维持盈利，屠宰环节亏损幅度月环比有所扩大。2021 年全年来看，行业整体供给充裕，各环节供应量均有5%-10%的增长。产业链盈利分化严重，上游量价齐升，盈利处于历史高位，屠宰环节严重亏损(父母代鸡苗价格同比+61%，商品代鸡苗价格同比+14%，毛鸡价格同比+11%，鸡肉价格同比-1.1%)。 黄羽肉鸡：2021 年亏损延续，12 月底部回暖明显。在供给端依然较为充裕，主要替代产品生猪价格大幅下跌的背景下，黄羽肉鸡行业整体延续了2020 年的亏损，而产能端已出现明显去化。2021 年12 月，黄羽肉鸡在产祖代种鸡存栏量为139.42 万套，环比-2.0%，在产父母代种鸡存栏量为1375.64 万套，环比+2.0%，但绝对水平仍为2018 年以来同期最低。产品价格底部回暖，12 月黄羽鸡价格普遍上行。快速鸡平均价格为7.01 元/斤，同比+9.8%，环比+3.5%，中速鸡平均价格为7.41 元/斤，同比+13.5%，环比+0.9%，慢速鸡(土鸡)价格为8.84 元，同比+9.7%，环比-0.2%，乌骨鸡平均价格为7.04 元/斤，同比+8.8%，环比+5.1%。 投资分析意见：白鸡重视成长，黄鸡布局反转。白羽肉鸡方面，上游产能存栏处历史高位，供给充裕趋势不改；猪肉供给逐步恢复的大背景下，禽肉替代需求难有较大起色。白羽肉鸡产业链短期难以迎来周期反转。建议把握全产业链龙头企业中长期发展确定性(阿尔法逻辑已然凸显)，推荐关注产能扩张与 2C 品牌化建设加速并举的白羽肉鸡龙头圣农发展。黄羽肉鸡方面，行业供给端压力逐渐减弱，猪价快速下行及活禽市场关闭这两大黄羽肉鸡需求利空因素边际改善可期，行业底部回暖的确定性较强。关注立华股份，湘佳股份。

　　本周推荐：继续推荐生猪养殖板块左侧配置价值—本周猪价止跌震荡，“二次探底”趋势不改，产能去化方向确定，继续推荐把握Q1 生猪养殖板块左侧黄金布局期。本周猪价横盘震荡后小幅反弹。据猪易通，1 月23 日全国外三元生猪销售均价为14.33 元/kg，周环比上涨3.5%。 本周国家统计局发布2021 年生猪行业数据。2021 年末，全国生猪存栏量为4.49 亿头，较2020 年末增长10.5%，能繁母猪存栏量4329 万头，较2020 年末增长4.0%。能繁母猪存栏量季度环比继续去化，较Q3 末4459 万头下降2.9%。部分投资者关注农业农村部此前公布的11 月末能繁母猪存栏量(4296 万头)与国家统计局公布2021 年末数据之比较，由此数据绝对值计算，单12 月能繁母猪存栏量有所增长。事实上，国家统计局与农业农村部对能繁母猪存栏量的监控数据为两套不同体系，国家统计局仅在季度末公布能繁母猪存栏量，而月度环比变化仅可参考农业农村部数据。我们预计在农业农村部监测体系中，能繁母猪存栏量在12 月依然维持了下降趋势，但随猪价的季节性反弹，去化幅度有所收窄，月度降幅在0.5%以下。投资分析意见：猪价“二次探底”渐行渐至，行业产能去化幅度加速可期，生猪养殖板块布局期前置。参考能繁母猪存栏量(2021 年7 月见顶回落)及猪业协会监测场新生仔猪数(2021 年9 月开始环比小幅下滑)，生猪供应的最高点应出现在2022 年3-5 月。该种预期不仅仅在资本市场广泛传播，在农业农村部多次强调和提示后，养殖端，尤其是出栏节奏更加灵活的散养户亦对此形成了较为明确的一致性预期。而由此带来的便是降体重出栏，猪价“二次探底”前置到来(降体重出栏实际是透支短期供应，上行拐点亦将提前)。因此，2022Q1 产业端或将再次进入猪价加速下行，产能去化预期快速发酵的区间，“猪周期”左侧投资者进入到关键布局期。对生猪养殖板块整体重点推荐。标的方面我们重点推荐关注成本持续优化，出栏量仍具明显增长预期的企业，重点关注温氏股份、牧原股份，关注傲农生物、巨星农牧、正邦科技等。

　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷，转基因玉米育种推广进程延后；养殖疫情爆发。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）