四季度，内滞外胀的定价逻辑可能出现反转。对内是分子端的机会，滞的压力减轻，分子端的机会可能偏向于结构性的产业政策。对外是分母端的机会，胀的政治压力减轻，加息开始放缓，美元流动性边际宽松，全球市场风险偏好开始回升。
从风格上看，A股的成长风格将相对占优。产业政策集中发力，与安全、自主可控、技术创新相关度较高的新旧能源、半导体、军工、、基础学科教育等行业可能会受到来自政策方面较大的支持。而A股的价值风格修复，需要等到疫情的影响逐渐消退。
风险提示：新冠病毒致死率上升；出口回落速度超预期；美联储货币政策超预期。