即便如此，依然有部分基金经理表现优异，抓住了市场的结构性机会，并因此成为市场不断给予奖赏的基金经理。其中，黄海管理的万家宏观择时多策略、万家新利、万家精选三只产品，以绝对优势成为年内主动权益基金收益冠亚季军。

　　缪玮彬管理的金元顺安元启，张媛和汤戈共同管理的英大国企改革主题，武阳管理的易方达瑞享、易方达先锋成长，章恒管理的万家颐和，周海栋管理的华商甄选回报、华商新趋势优选，李孝华管理的华富灵活配置、余志勇和刘明共同管理的融通新机遇、白冰洋管理的中银证券价值精选等都维持着较为不错的业绩，在2022年度主动权益基金榜单中名列前茅。

　　对于接下来的市场风险和投资机会，黄海、李孝华、白冰洋等绩优基金经理们有话要说。

　　万家基金黄海：看好明年下半年走势

　　2022年，黄海管理的三只产品——万家宏观择时策略、万家新利、万家精选，以相对强势的业绩赢得2022年度主动权益基金“三冠王”，其对未来的最新看法也让不少持有人颇为关注。

　　黄海认为，站在目前时点很难展望未来。“基本面上，2023年经济是一个弱复苏的过程。地产的复苏也是缓慢的、在过度出清背景下的复苏，需要不断消化。居民角度上，近三年居民的收入预期在趋于弱化，储蓄增速很快，扭转这一过程也需要时间。”

　　积极方面，他认为库存的周期还是比较有效的，明年二季度就应该是库存周期的底部，未来是向上走的趋势，只是过程会比较缓慢。库存周期从去年二季度开始就有一个筑底的过程，最终会在政策的发力和稳增长政策的累积效果中体现出来。稳增长政策和库存周期的叠加从过去几年来看是一个牛市特征，但是消化还是需要一、两个季度的时间。

　　估值方面，黄海表示要保持审慎的态度。2022年是弱市，并不完全符合熊市的特征。一是从中位数的角度来说，调整幅度不是特别大，更多是一种结构性熊市。二是从资金的流出来看，正常熊市中资金流出占比很大，但今年以来市场虽然下跌，但结构性的机会非常多，更多地反映了经济不好时，股市中囤积了很多闲余资金，资金是比较充沛的，这些资金不断在市场中寻找机会。

　　从情绪来看，真正到市场底部时，即使出现利好消息，还会下跌，因为情绪比较悲观，但是今年跌到3000点时，很多人非常看好，认为这是铁底。所以这波调整反映出了强预期、弱现实的情况。经济还是很差的，但是预期比较强，反映为资金比较充沛地囤积，价值的估值比较低，但成长和消费的估值并没有出现很大的下调。

　　未来一个季度，黄海认为估值上不会大调，强预期可能把未来一两个季度后的复苏全部体现在股价中。比如，航空股前两年巨亏，但是它的股价还是处于历史高位水平，估值已经反映了未来的预期。“强预期下估值是否还有波动也是值得讨论的，我认为未来的估值还会有波动，但在明年二季度下半阶段，估值可能还是会有上行的过程，我更看好明年下半年的走势。”

　　如果非要拿历史上A股的某个时间段来对比，黄海觉得和2016年初的时候比较像，当时创业板大幅下跌，经过一两季度的横盘震荡才开始上涨，年初尤其是从结构性上，估值偏贵的成长股还是会有冲击的，但是二季度以后，整体会更加平稳、缓慢上涨。

　　风格上，他比较看好价值股的风格。从过去十年看，以中证风格指数为例，很多时候是以三四年为维度进行切换。比如，中证金融指数在2012-2015年四年的时间是跑赢中证消费指数的，2016年，两者跑平了，2017年-2020年四年中证消费就开始大幅跑赢了中证金融，2021-2022年两者跑平，明年金融开始反超消费的可能性更大些。

　　大类资产配置上，过去3年无论消费还是科技的结构性牛市导致了80%以上的主动权益资金囤在了成长股中，对价值股的配置极少。价值股再平衡过程的持续时间至少两年以上，“所以从长期来看，资产配置在低估值价值股的再平衡过程是有持续性的。今年经济弱复苏的过程中，低估值、高分红、低负债、高现金流的公司很稀缺，会出现资产荒，所以它们理应作为增量资金和存量资金增配的方向。”黄海说道。

　　华富基金李孝华：出行链有望成2023年投资主线之一

　　过去的一年，华富基金经理李孝华管理的华富灵活配置位列主动权益基金榜单前列。该产品重仓了文旅板块。

　　对于旅游板块在2022年三季度以来的不俗表现，李孝华认为，旅游行业作为长期受益于居民收入提升，中短期又是受益于防疫政策调整困境反转可期的板块，不论是在当前时点还是未来，均具备非常好的配置价值。

　　操作思路上，自9月初管理华富灵活配置以来，当时基于对旅游板块的中短长期的看好，他将持仓集中配置在机场、航空、酒店餐饮、景区及免税等为代表的旅游板块。

　　在过去几个月内，李孝华判断投资旅游板块当下的核心矛盾是“困境反转”，基于这个大逻辑，他着重配置那些在疫情中受损严重且会显著受益防疫政策调整的个股或板块，在过程中也会综合考量公司的质地以及投资性价比，以力求通过该方式取得超越旅游板块整体的业绩表现。

　　在具体配置方向上，期间他高配旅游板块中的景区及酒店板块以及中小市值个股，主要是考虑到当前时点这些板块会表现出较大的弹性。

　　展望2023年，李孝华认为，“疫后复苏”将是我国经济发展的主题词，以旅游主题为代表的出行链板块有望成为A股市场的重要投资主线之一。过去几年旅游板块的走势受防疫政策边际变化的影响较大，股价波动较大，市场博弈特征明显。不过近期随着政策靴子落地，旅游板块的投资将步入由此前的博弈政策转变为基本面主导的新阶段，在这个阶段下旅游板块的股价波动性将会下降，这是因为大家对基本面的分歧要显著小于过去对政策的分歧；行情的持续性有望得以增强，高频出行数据以及预计较为靓眼的财报数据有望为股价带来较好的支撑。

　　“不过，随着基本面数据的落地，与前期旅游板块个股呈现普涨的市场环境有所不同的是，我们预计未来旅游板块内部个股走势将会呈现出较大的分化，业绩超出市场预期的个股有望取得更为靓眼的表现。”

　　因此，未来在投资上，他会更加关注上市公司的业绩兑现情况，在公司质地及业绩上给予更高的关注度；在细分行业配置上，则会更为关注各个板块的景气度情况。“这样，不论是在板块还是个股上，我们都将以上市公司的业绩变化与预期的匹配情况作为我们投资的重要参考依据，希望通过这种方式为投资者带来更好的投资回报。”

　　中银证券资管白冰洋：首先关注下行风险是否可控

　　2022年，白冰洋管理的多只产品——中银证券价值精选、中银证券优势制造、中银证券健康产业等业绩均在同类产品中的表现突出。其中，中银证券健康产业的良好表现让不少人笑称白冰洋是“药神”，好奇为什么在医药行业表现弱势的情况下，中银证券健康产业的业绩并不弱势。

　　对此，白冰洋表示，产品业绩好时，人们往往容易把基金经理“神”化。她能理解大家是想表达对基金经理的肯定，但也会给普通投资者错觉，以为某个人，某种产品、某个策略，可以“所向披靡”，而忽视投资中潜在的风险。但事实上，基金经理很普通，管理基金只是一份需要专业能力的工作。谈到能力，就难以避免有相对优势，也会有相对劣势。

　　放眼市场，她认为很多优秀的医药赛道的基金经理，有的是攻读生物医药专业、有的是医药研究员出身，对相关行业公司的研究可能更专注。和这些同行比，虽然她研究医药行业时间也并不算短，但在基本面研究上，并不占据“独特优势”。区别于同行的地方，可能是依赖过去十多年建立的框架体系和投资经验。在投资上，以全局观、价值策略为核心，评估和判断行业的投资机会。

　　以中银证券健康产业这种主题型产品为例，这类产品因投资范围受限，在长期维度寻找阿尔法，难度是很大的。“很幸运的是，在这段时间里，价值策略的效果超乎我的预期。回顾我管理这只产品的一年半时间，超额收益的来源在于价值策略。而不在于我独具慧眼，挖掘出了别人看不到的好机会。”白冰洋表示。

　　在别人关注上涨空间多少时，白冰洋的关注点首先是下行风险是否可控。投资实践中，包含“加减”两方面的内容。

　　一是减法，就是确定哪些领域是回避的。“尺子就是我们基于基本面研究进行定价分析，如果是高估了，或者无法给出一个合适的判断，那就做回避处理。”白冰洋解释，这个方法，有时候会错失很好的投资机会，比如优秀的赛道股，有些未来真的成为优秀的公司，伟大的公司，这是正常的。但不是所有的公司都能在未来如市场期待的优秀和伟大。这是一个概率问题。所以保守的价值策略不是十全十美的，策略的目标不是为了找出伟大的公司，而是为了避免买入，大家期待它伟大，但后来它的表现很平庸的公司。比如，历史上曾经大热的雅虎，很早就开始介入造车新势力的乐视。对未来的不确定性，怀有敬畏之心，是我们在很多时候选择谨慎和保守的原因。

　　二是加法，就是在那些符合初步审美的领域，选择更优的投资标的。尺子，仍然是基于基本面的研究，进行定价分析。“我们要寻找的是那些盈利和估值有望均值回归的标的。也许他的利润表现并不抢眼，但胜在高性价比。”

（文章来源：财联社）