成立四年，叮咚买菜近三年的亏损已累计近115亿元，而亏损的不断增加则与叮咚买菜业务规模的持续扩大不无关系。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：叮咚买菜财报

　　从“烧钱换量”到战略收缩

　　过去几年，“烧钱换量”一直是叮咚买菜的核心发展路线，2017年刚起步时，叮咚买菜前置仓仅有12个，服务范围也仅限与于上海；而截至2021年第四季度，叮咚买菜已拥有约60个城市分选中心和约1400个前置仓，前置仓面积达50万平方米，全国用户超3000万，服务范围则已覆盖上海、北京、深圳、广州、杭州等近40个城市。

　　“炮火猛、反应快”是创始人兼CEO梁昌霖对叮咚买菜发展策略的最好总结，激进的扩张也的确让叮咚买菜的市场规模迅速攀升，2017至2020年，叮咚买菜的GMV从7.42亿元增至130.32亿元，年复合增长率高达319.2%，远高于行业平均114.6%的复合增速，2021年，叮咚买菜继续保持高增长态势，全年GMV超227亿元，同比增长超74%。

　　成长与亏损相辅相成，这是叮咚买菜“烧钱换量”战略下的必然现象，也在一定程度上取得了用户和投资者的认可。然而在盈利模式尚未完全跑通之际，资本不可能永远为叮咚买菜“输血”，于是上市融资也成了叮咚买菜的重要通路。

　　2021年6月，叮咚买菜在纽交所挂牌上市，二级市场的确更有利于其补充资金，但同时，也意味着叮咚买菜将面临更严苛的业绩考核——自2021年6月29日上市以来，叮咚买菜的股价一路震荡下行，截至2022年2月15日收盘，叮咚买菜股价较之发行价已下跌68.9%，盈利问题不得不加紧提上日程。

　　于2021年下半年，叮咚买菜开始了战略收缩，三季度，叮咚买菜整个季度只上线了一座新城市(行情300778,诊股)，与单月上线11座新城市的高峰相比，已相去甚远，梁昌霖在财务电话会议上也表示——“效率第一，适当考虑规模”。

　　与此同时，在前置仓模式盈利瓶颈的背景下，叮咚买菜也在拓展第二曲线，先后推出餐饮食材B2B平台“叮咚小满”、早餐店业务“叮咚早上好”，并在产品端发力预制菜。

　　上海地区首盈利 能否复制全国？

　　在战略收缩与第二曲线拓展下，叮咚买菜迎来了史上最佳的单季度业绩表现。

　　财报显示，2021年第四季度不仅营收持续增长，亏损率优化了13个百分点远超预期，毛利率也环比提升了9.5个百分点，Non-GAAP口径下，履单费用率环比上季度优化了4.6个百分点。尤其值得注意的是，叮咚买菜上海地区于2021年12月实现整体盈利。

　　梁昌霖在电话会上表示，“第四季度是叮咚买菜成立以来最好的一个季度，收入同比增长超过70%，效率得到显著优化。上海是叮咚买菜进入的第一个城市，2021年12月上海已经实现全面盈利，我们在这个城市找到了盈利的道路，预计接下来是整个长三角地区，在不久的将来，全国都可以盈利。”

　　此前，梁昌霖曾透露，公司经营一年以上的前置仓，日均单量在1000单左右，客单价达65元的情况下，才能实现盈利。照此计算，叮咚买菜的前置仓日平均成交额需约6.5万元才能盈利。

　　梁昌霖始终坚信前置仓模式的盈利可能，但上海模式能否复制到全国，仍有待观察。谈及未来，梁昌霖认为消费升级和商品力是公司主要的增长动力，“我们相信互联网的下半场会回归购物本质，商品力是第一推动力，要用优质的产品赢得用户，因此提高研发和生产加工能力，以及对供应链和基础设施进行长期投资，都是非常重要的。”