固宽迎千兆浪潮，用户数量或快速提升。2021年末，我国千兆覆盖和千兆用户数量均超额完成2021年初“双千兆”规划既定目标，甚至部分指标已经提前完成2023年目标。复盘我国固网宽带建设的历史，用户指标往往超规格完成。在渗透率水平上，千兆宽带用户仅占5亿固定宽带接入户数的6.45%，还有较大提升空间。在当前增长趋势下，我们认为2022年千兆用户渗透率有望快速提升。

　　2022年千兆覆盖提速，10G PON产业迎发展机遇。2021年3月份推出的“双千兆政策”要求2023年完成覆盖4亿户家庭的能力，但根据2021年12月全国工业信息化工作会议总结文稿，提到2022年底千兆光网即要具备覆盖超过4亿户家庭的能力，覆盖目标要提前一年完成。整体千兆建设提速下，我们认为10G PON产业包括OLT模块、dfb芯片、非均分光分路器等模块、器件、芯片企业迎来发展机遇。

　　家庭千兆光猫占比提升，组网形式将走向FTTR。当前家庭组网形式主要为光猫网线连接无线路由器进行覆盖，随着各部委政策推出和各地运营商对千兆方案的推广，我们预计2022年千兆用户数量将快速提升，有望迎来较大千兆光猫和无线路由器的替换需求，经过简单测算，全国理论替换规模在1000-1200亿元。此外，当前家庭带宽速率主要分布在100M-500M区间，未来随着更多高宽带业务如ARVR、元宇宙、超高清视频等应推出，将对现有家庭组网带来挑战，光纤取代屋内网线进行互联有望成为新的组网趋势。

　　风险提示：千兆固宽网络建设进度不及预期、FTTR方案推进不及预期。

　　【轻工】品类进一步融合，整家定制有望推动客单价提升

　　维持轻工造纸行业-家具子版块“增持”评级。家具行业全渠道扩张的重要性持续凸显，随着企业战略定位、营销思路向品类融合、整家定制等方向的转变，客单价有望打开提升空间，头部企业的竞争优势进一步凸显，市场份额有望逐步向龙头集中。随着市场对地产及后周期产业链悲观预期持续修复，家具行业估值中枢存在提升空间。推荐标的：顾家家居、志邦家居。

　　315营销活动持续进行，营销思路进一步向品类融合方向拓展。当前零售市场的客流受新房销售、二手房交易、精装渗透率等因素影响略有承压，在布局渠道多元化拓展客流来源的同时，通过营销方式创新、品类融合等形式助力家具公司进一步打开客单价天花板。多家公司发布315活动营销计划，从单品类单空间的套餐向品类深度融合、整家定制方向拓展，充分满足消费者一站式购物需求，在助力终端竞争力持续提升的同时，促进市场份额进一步向头部企业集中。

　　市场对地产及后周期产业链悲观预期有望持续修复，家具行业估值中枢存在提升空间。2021年12月3日，一行两会针对恒大的实质性美元债务违约问题发声。央行就恒大问题答记者问称，短期个别房企出现风险，不会影响中长期市场的正常融资功能，境内房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态，部分投资人开始买入中资房企美元债券。证监会表示将继续保持市场融资功能的有效发挥，支持房地产企业合理正常融资，促进资本市场和房地产市场平稳健康发展。银保监会表示现阶段要重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款，加大保障性租赁住房支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。多方发声有望带动地产及后周期产业链的悲观预期逐步修复，家具板块估值中枢逐步提升。

　　家具细分子行业龙头竞争优势凸显，行业有望从分散走向集中。不同的企业根据自身的发展阶段在布局方面有所差异，头部企业关注存量市场潜力挖局，更加关注自身渠道结构、品类融合的调整；二线企业由于还存在一定的空白市场，在门店数量方面仍有一定的扩张空间。从中长期来看，定制、软体等头部企业的管理优势正在不断显现，通过品类的融合与拓展，有望在市场从分散到集中的过程中抢占更多的市场份额。

　　风险提示：房地产波动带来需求变化，原材料价格波动带来成本变化

　　【环保】龙净环保：引入紫金矿业战投股东，成长空间打开

　　龙净环保发布2022年度非公开发行A股股票预案：拟向紫金矿业非公开发行股票1.19亿股、募资不超过8.2亿元，全部用于补充流动资金及偿还公司债务。发行价格为人民币6.93元/股，紫金矿业将以现金方式认购。

　　评论：

　　维持“增持”评级。我们维持对公司2021-2023年的预测净利润分别为8.8、10.2、11.7亿元，对应EPS分别为0.82、0.95、1.09元，低估值龙头积极转型综合性低碳环保平台有望带动估值修复，维持目标价16.15元。

　　定增引入紫金矿业作战投，强强联合开拓节能环保及新能源业务，龙净环保成长空间进一步开启。1)本次发行后，在不考虑龙净转债转股的前提下，紫金矿业将持有公司10%股份，成为公司第二大股东。2)龙净环保为全球最大的大气环保装备研发制造商，紫金矿业为实力雄厚的大型跨国矿业集团，双方签署《战略合作协议》，将在环保新能源方面开展全方位战略合作，具体包括冶炼厂烟气治理、矿山尾矿资源化综合利用、矿山土壤及生态修复、碳捕集及碳减排技术、膜法盐湖提锂技术、光伏风电电站EPC工程建设及运维、锂电新能源材料等领域。3)紫金矿业在全国多个省份和海外拥有众多矿山项目，本次非公开发行完成后，将围绕矿山的环境保护及生态修复业务，助力龙净环保进一步拓展海内外矿山领域的环境综合治理业务，公司成长空间进一步打开。

　　补充营运资金，改善市场对原有大股东悲观预期，为布局新能源业务提供资金储备。1)本次募资可补充原有核心大气治理业务的营运资金和技术研发投入；2)募资也可支持双方在光伏/风电EPC工程和运维以及锂电新能源材料领域的合作开发，推动龙净环保在绿色清洁能源及新能源材料领域的拓展；3)可以改善市场对于公司现有大股东阳光城的悲观预期。

　　公司传统烟气治理业务仍有充足的市场空间，龙头地位稳固，未来仍可稳健持续发展。1)我们认为烟气治理市场仍有2000亿市场空间，同时伴随行业成熟，参与者明显减少，龙头市占率和盈利能力仍在提升。公司作为烟气治理绝对龙头将充分受益。2)公司存量工程及运营在手订单充足，托管运营业务积极推进，传统主业持续稳定经营无忧。

　　风险提示：随着烟气治理市场集中改造完成，设备业务成长承压；固废、危废项目拓展进度低于预期；开拓新业务进展低于预期等。

（文章来源：国泰君安证券研究）