进入2022年以来，我们看到市场跌跌不休，基金销售进入冰点，以及北上资金持续流出。站在当下时点，我们也看到机构在踊跃自购，打开产品申购上限，积极买入并公开表达自己的观点。

　　兴证全球副总经理谢治宇近日公开发声。截至2021年底，他管理规模为963.45亿元，长期投资业绩优异。

　　统计数据显示，截至2022年2月28日，谢治宇所管理的兴全合润自2013年1月29日以来回报达632.88%，业绩基准为71.98%，超越业绩基准560.95%，同期沪深300指数上涨71.22%。

2013.1.29-2022.2.28

　　在市场的认知中，兴证全球基金经常在市场的关键时刻发布一些独立于市场的观点，这几乎已经成为这家公司的传统，与其长期深耕主动权益基金并成为市场认知兴证全球的生动标签。那么，立足当下时点，谢治宇想对市场表达些什么？

　　主要观点：

　　“目前市场上有很多令大家担忧的情况，比如经济环境、外部因素等等，并且以比较悲观的预期反映在股价上。但如果我们认真去分析，其实并没有什么值得特别恐慌的因素。相反，经历了大幅调整后，市场上已经出现了一批估值比较合理，企业长期向好，有望通过长期持有获得合理回报的投资标的。”

　　“股票市场永远是一个相对复杂的体系。那种在某一个时间点呈现出单一状态的情形是非常罕见的。在复杂的市场信息里面我们需要去理出一条主线：对中国经济增长的预期是否发生改变？国内领先的企业在国际上是否仍然保持可持续的竞争优势？居民财富管理的需求是不是会持续存在？——如果这些因素没有发生本质的转变，那么大的投资框架就没有变化。”

　　“我的方式是以合理的价格买下优质企业，赚长期成长的钱。从这个角度出发，我首先关心的是目前经济环境下优质企业的发展状况，长期持续盈利能力，以及是否处于合理的估值上；其次才是对于经济环境的、外部环境风险的担忧。立足当下时点，我觉得目前市场上有一批企业，让我可以选择坚定持有，并可以期待相对比较稳健合理的回报。”

　　“现在这个时间点我觉得投资的难度显著减小了。很多资产比之前选择的难度要小很多，之前很长时间一直感觉没有什么特别好的标的可以选。”

　　“今年我比较关注的风险点是通胀，因为外部地缘政治因素可能会被放大，对国内经济产生一定的影响，需要我们持续地去观察，到底影响状况会怎么样。整体来说我还是比较相信政府的调控能力。”

　　“我个人的投资策略主要投资我自己管理的基金产品，今年没有赎回动作，相反一直在申购。”

　　宏观：风险整体可控

　　无须过度悲观

　　近期市场大幅回撤，我觉得可能主要有以下几个因素。第一是市场对未来的经济环境有着较多的悲观预计。叠加国际地缘政治动荡、美国加息缩表、以及A股之前就存在的估值水平较高(过去几年涨幅较大)等因素；第二是当前市场估值及流动性的状况。

　　首先，宏观经济我们有了一个相对明确的目标。政府工作报告指出，今年的经济增长目标是5.5%。个人认为这个增长目标给市场传递了一个非常强的信号。之所以提出这样的目标，就意味着现在要把工作重心放在保证经济增长上，巩固过去几年在疫情防控基础上获得的成功，保证经济增长持续的趋势。

　　俄乌冲突让原材料尤其是能源价格飞涨，这对经济政策是不利的，但情况也并不像大家看上去的那么糟糕。首先我们的汇率一直保持相对稳定，第二个是能源方面，我们现在实际的情况是煤炭整体用量还是偏大的，同时这几年新能源产业发展迅速，核电在未来也会持续开始投入，所以冲击会相对有限。

　　行业方面，“双碳”政策可能会以更加积极稳妥的方式去推进，这样对很多工业企业预期的稳定会起到很好的作用。平台经济，市场预期的严格监管政策可能也已经在后期阶段，我相信接下来市场、企业家对于这些行业的预期也会发生很大的变化，最终都会同时促进保障经济增长在一定的增速上。

　　整体的结论是，我认为在现在这个时间点市场经过了大幅调整，应该是具备了一定的投资价值。我现在能够寻找到一部分的公司，能够在一定长期的时间里面给予投资者相对合理的回报。这是我现在对整个市场的评估，并没有什么特别值得恐慌的。

　　市场：估值水平已经相对合理

　　有一批公司可以长期持有

　　过去几年的市场存在结构性高估的问题，但是随着最近市场的下跌，市场估值大幅下降，在很短地时间内实现了估值消化。所以个人认为当下整体市场已经不再是高估的状况。当然不能排除有个别的行业，个别的公司可能还是处在相对偏高的位置，但整体上来看，我觉得整个估值水平是相对合理的。

　　我们也简单做过一个比较，就是从沪深300、上证500、中证800这几个指数来看，如果用五年分位数的话，都大概在10%到20%的水平上，这个水平应该并不是一个特别高的水平。另外，市场永远都是相对复杂的体系，站在当下，我们可以更多看到它好的一面，而对于不好的一面不用太过于纠结。

　　如果仔细去观察几个大的框架维度，其实都没有发生变化。

　　第一，对中国经济增长的预期是不是有大的改变？第二，国内领先企业是不是在国际上持续的有超过别人的竞争优势？第三，我们居民财富管理的需求是不是持续？

　　我觉得在现在这个时间点上这些东西都并没有什么大的变化，所以大的框架没有变。

　　在大的框架没有改变情况下，第二步就开始要问自己究竟赚的是什么钱。我一直还是倾向于认为我们在现在这个市场上更能赚钱的方式是寻找好的企业，以合理的价格买下它，最后赚到这个企业长期成长。

　　如果我们确定我们赚的是这部分钱的话，那么我们对于市场的担忧，对于经济的担忧，对于各种干扰因素的担忧，就可以相对的放在后面一些。更多地去关注企业的状况，对它长期持续盈利能力的判断，是否处在合理的估值上。

　　现在这个市场还是有一批企业能够让我持有，并且有信心可以享受到相对比较稳健、比较合理的回报。所以我认为现在市场并不存在特别值得大家恐慌的要素。反过来应该是逐步可以看到有很多估值是合理的，企业长期是好的，通过持有这些企业能够得到合理回报。

　　行业：看好太阳能行业看好港股

　　哪些领域或者行业的机会比较大？

　　首先就是市场之前已经挖掘出的一批优质白马企业。过往几年市场给予了它们较高的估值，但是随着最近的下跌，很多公司的估值已经降到非常合理的状况，通过持有这部分公司个人认为是有价值的。

　　行业维度来看，我依旧维持对太阳能行业的看好。这次欧洲能源危机可能会让他们在寻找替代供应商的同时，加快新能源的进程，对于这个行业来讲，可能是很大的推动作用。但是行业看好并不表示行业里的每一家公司都值得买入。股价的走势很复杂的，要具体的问题具体分析。

　　港股我一直看好的。近两年除了经济因素，港股也受到外围环境等多种因素的影响，受到了一定的冲击。但客观评估，港股的投资价值最终还是会落到企业的价值上。

　　今年港股科技股的表现非常差，为什么这个行业大家会有这么悲观的看法？政策、流量瓶颈都是原因。

　　但事实上，当前互联网巨头公司，已经进入到非常平稳的估值体系。当然不同的公司，不同的业态它的估值方式是不一样的。之所以会给这么低的估值，很大程度上是因为流量到了一定的程度，大家觉得你以后有一些事情是干不了的，变现能力不一定能够提高。但是，担忧的事情有很多，不一定都会发生。第二，正是因为有担忧，很多公司在现在才会到这样的估值。

　　类似的情况在港股也是一样的，大家喜欢的时候觉得这代表着未来，愿意用比较高的预期去给他们估值，但即使从现在来看，优秀企业对于团队的建设，研发的投入，都还是很有价值的。所以，反过来看我觉得港股的机会是变大的并不是变小的。

　　兴证全球旗下多只基金打开申购

　　在谢治宇发表市场观点的同时，兴证全球旗下多只产品近期陆续打开申购上限。

　　3月10日，兴证全球基金公告，自3月11日起，恢复接受对兴全绿色投资混合单个基金账户单日申购(包括日常申购、定期定额申购)、转换转入累计金额达到5万元以上的申请。该基金自2021年8月11日起，开始对单户单日限额5万元。

　　兴全合远两年持有也宣布自3月11日起取消大额限购，接受单个基金账户单日申购金额达到5万元以上的申请，A类份额和C类份额分别判断。

　　不仅如此，早在2月24日，由乔迁管理的兴全商业模式混合也恢复了单日单账户10万元以上的申请。对此，乔迁近期公开表达了自己的看法：

　　“兴全商业模式最近打开了大额申购，也不一定是对短期市场有多么乐观。但我们发现很多自下而上跟踪多年的公司估值已经经历了很大调整，从长期维度看，它们获取收益的机会变得越来越大。个人认为现在如果有资金需要做长期投资，在这个点上，将会是一种越来越舒适的状态。”

（文章来源：上海证券报）