3月18日，中国平安(行情601318,诊股)披露2021年年报，实现营业收入11804亿元（yoy-3.11%），净利润1218.02亿元（yoy-25.59%），归母营运利润1479.61亿元（yoy+6.10%），每股收益5.77元（yoy-28.80%），加权ROE为13%（同比下降7个百分点）。2021年中期已分配股息0.88元/股，拟派发末期股息1.50元（含税）/股，全年累计派发股息2.38元/股，同比增长8.2%。高现金分红和50-100亿股票回购计划（已回购39亿）有利于提振估值。
1、寿险增速持续探底，和证券增长亮眼。
2、“渠道+产品”双轮驱动，改革尚需耐心。
1）代理人缩减至60万，人均首年保费增超22%。
2）银保等渠道贡献有望提升。
3）“保险+医疗健康”战略推动，初见成效。
3、资产配置“双哑铃”结构，投资风险敞口可控。
2021年保险资金投资组合的投资收益率有所下降，净投资收益率4.6%，总投资收益率4.0%。主要原因是受到资本市场的波动，市场利率下行以及减值计提增加的综合因素影响。
4、盈利预测与投资展望：寿险看长期经营，持续推动“4渠道+3产品”战略落地。
1）公司平均保单年限为14.2年，长期来看，坚定推进“4渠道+3产品”的转型战略，改革成效尚需时间检验，但就我国寿险市场的广阔空间来看，寿险业务仍大有可为。
2）2021年实行高额分红，每股派发现金股息2.38元，50-100亿的回购计划也已完成39亿，公司将视市场情况继续履行承诺，有利于提振估值。目前P/EV还不到1倍，处于低估区间，建议关注长期配置价值。
3）公司一季度将按照偿二代二期新规编制报表，核心偿付能力充足率可能从200%以上调整至100%以上，但仍达到监管要求的两倍。
风险提示：新冠肺炎疫情蔓延，战略转型进展不达预期，银保合作效果欠佳、利率大幅波动等。