3月全球黄金ETF净流入187.3吨

　　其实今年的黄金交易一直较为活跃。据世界黄金协会数据显示，3月，全球黄金ETF净流入187.3吨(约合118亿美元，资产管理规模增加5.3%)。值得一提的是，3月股市大幅反弹，美元表现强劲，但全球黄金ETF仍实现了自2016年2月以来最大的月度流入。随着3月的投资需求大增，第一季度的黄金ETF流入量也达到268吨(约合170亿美元)，是自2020年第三季度以来的最高。

　　今年3月8日，金价升至2069.94美元/盎司，距离历史高点仅一步之遥。随后由于风险事件波动，金价回落，但月末仍以1942美元/盎司收盘，较上月上涨1.7%，季度涨幅7.6%。

　　分地区来看，北美黄金ETF流入100.6吨(约合63亿美元，5.5%)。欧洲黄金ETF基金流入82.7吨(约合52亿美元，5.3%)。尽管英国基金在全球占比较小，只占全球资产管理规模的20%，但此次流入却占全球的38%。法国和爱尔兰基金规模较小，但增长可观，分别增长11%和12%。

　　亚洲基金3月增持2.6吨(约合1.66亿美元)，今年首次出现流入，但年初至今仍已损失10.5%的资产(共流出14.8吨，约合8.8亿美元)。中国基金主导了本月和本季度的亚洲黄金ETF流动；尽管日元金价创下历史新高，上涨超过13%，但日本几乎没有黄金ETF流入。3月，其他地区基金增持1.4吨(约合8,870万美元，2.4%)。

　　此外，3月的黄金日均交易量飙升至1700亿美元，远高于2月的1390亿美元和2021年1300亿美元的平均水平。

　　基金重仓黄金股

　　随着金价芝麻开花节节高，黄金股也成为机构的心头好。根据基金一季报显示，银泰黄金、湖南黄金、西部黄金、山东黄金等多只黄金概念股被基金增持。

　　截至3月末，银泰黄金共被13只基金持有6773.68万股，占流通股比2.77%，持股总市值超过5.9亿元，成为最受欢迎的黄金股。

　　山东黄金也被多24只基金重仓。截至3月末，合计持有该股2975.75万股，占流通股比0.82%，持股总市值超过5.6亿元，其中一季度被增持229.72万股。此外，西部黄金、山东黄金一季度均被增持超200万股，持股市值也都超过1.5亿元。

　　东亚前海证券分析师李子卓表示，黄金抗通胀属性优异，较高的通胀水平将持续带动金价上行。根据世界黄金协会的统计，黄金在低通胀(美国CPI同比增速小于或等于3%)市场环境下的名义回报约为6.38%，高于同期彭博大宗商品指数-2.27%的名义回报，而在高通胀(美国CPI同比增速大于3%)市场环境下，黄金的名义回报约为15.35%，高于同期彭博大宗商品指数12.91%的名义回报。黄金不仅在不同通胀条件下均有一定收益，在高通胀条件下其收益更加明显，预计在当前市场通胀水平高企的背景下，黄金价格或将进一步上涨。

　　国泰君安的研报表示，当前黄金基本面研判存在三个核心问题需要仔细辨析。

　　问题一：美债实际利率上升会压制金价吗？伴随着联储加息周期开启，是否会压制金价表现？从长周期视角来讲，金价会随实际利率的上升而有所下跌。然而近期金价与实际利率的关系开始出现正向相关走势。这与2005-2006 年，2007 年和2011 年左右相似。因此本轮联储加息周期开启后，金价仍然具备上行动力。

　　问题二：假如大宗商品价格震荡下行，是否会拖累黄金表现？对加息周期的复盘可以发现，黄金与大宗商品之间存在节奏差异。在加息初期大宗商品增长快却后劲小，黄金却能保持稳定收益。对现阶段市场走向的回顾发现，2021 年黄金回报低于大宗商品指数。结合加息周期各类商品的表现节奏，对黄金后市也可保持乐观。

　　问题三：黄金与黄金股怎么选择？在黄金牛市中，黄金股弹性一般高于黄金。黄金企业的经营类似一个期权合约，该期权以开采成本为行权价格，黄金储量为期权总量，以开采速度为行权速度的期权合约，带来黄金开采企业利润相对于金价的非线性增长。通过对业绩来源的拆分，黄金股的弹性取决于黄金业务占比、克金综合成本、增产增储能力、矿产储量等重要指标。通过对重要黄金开采企业的对比可以发现，聚焦主营的赤峰黄金、增产增储能力较强的银泰黄金能够具有更高的股价弹性。

（文章来源：21世纪经济报道）