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物流和出行服务行业2022年3月快递公司数据跟踪点评:通达件量同比正增长期待补偿性需求反弹

加入日期:2022-4-19 14:10:21

  顶尖财经网(www.58188.com)2022-4-19 14:10:21讯:

  料多地疫情散发导致3 月下半月快递行业件量降幅逐渐扩大,物流保畅通政策信号持续释放,4 月第三周快递龙头件量增速降幅或收窄至个位数。3 月申通、圆通、韵达件量分别同增8.8%/5.1%/4.4%,料疫情拐点出现后行业件量将迎来1~2 个月的补偿性需求的反弹。受主动调整业务结构叠加疫情扰动影响或致顺丰3 月件量同比下降7.9%。预计快递包裹重量下降4%~5%叠加菜鸟裹裹调整口径导致圆通ASP 环比下降0.18 元,4 月初快递产粮区价格分化调整、实现整体平衡,料2022 年政策驱动的快递价格修复的同比增长第二阶段持续。

  关注短期扰动带来的快递龙头布局机会,目前估值颇具吸引力,继续推荐中通快递顺丰控股圆通速递

  行情跟踪:料多地疫情散发导致3 月下半月快递行业件量降幅逐渐扩大,物流保畅通政策信号持续释放,4 月第三周快递龙头件量增速降幅或收窄至个位数。

  3 月快递公司股价涨跌从高到低依次为圆通-0.81%、申通-7.93%、韵达-9.44%、中通-11.37%、顺丰-24.34%,料疫情散发引发市场对快递件量的担忧。4 月1日~18 日从高到低依次为:顺丰+14.33%、申通+12.65%、中通-3.31%、韵达-2.33%、圆通-4.17%。2022Q1 全国快递业务量同增10.4%至242.2 亿件,其中3 月份全国快递业务量同降3.1%至85.4 亿件,料多地疫情散发导致下半月件量降幅逐渐扩大。4 月11 日,国务院发布《关于切实做好货运物流保通保畅工作的通知》,上海市允许非涉疫原因被封控的快递小哥等保供人员返岗,物流保畅通政策信号持续释放,4 月第三周快递龙头件量增速降幅或收窄至个位数。

  件量:3 月申通、圆通、韵达件量分别同增8.8%/5.1%/4.4%,料疫情拐点出现后行业件量将迎来1~2 个月的补偿性需求的反弹。受主动调整业务结构叠加疫情扰动影响或致顺丰3 月件量同比下降7.9%。3 月快递行业业务量85.4 亿件,同比-3.1%,其中同期上海/深圳/吉林件量同比下降22.7%/17.7%/47.1%。3 月韵达、圆通、申通件量分别同增4.4%/5.1%/8.8%,对应2022Q1 件量同增分别为19.6%/18.1%/26.2%,领先行业增速9.2pcts/7.7pcts/15.8pcts,料受益极兔整合百世网点过程中件量溢出。复盘2020H1 疫情爆发后对快递行业的影响,料疫情拐点出现后行业件量将迎来1~2 个月的补偿性需求的反弹,预计短期扰动对通达系头部三家全年件量增速影响可控。顺丰3 月降量同比下降7.9%,料受公司主动调整业务结构叠加疫情扰动影响。考虑下半年消费有望好转叠加工业品加持,我们仍维持2022 年顺丰控股时效收入大个位数增长的判断。

  价格:料快递包裹重量下降4%~5%叠加菜鸟裹裹调整口径导致圆通ASP 环比下降,4 月初产粮区价格分化调整、实现整体平衡,2022 年政策驱动的快递价格修复的同比增长第二阶段或持续。3 月行业单票快递收入9.58 元,同比下降1.1%,环比上升0.8%。其中义乌、广州单票价格环比+12.1%、-10.5%,总部价格策略并未改变,4 月初产粮区价格分化调整、实现整体平衡, 2022 年政策驱动的快递价格修复的同比增长第二阶段或持续。3 月韵达、圆通、申通和顺丰ASP 同比增长18.3%、10.1%、13.8%、2.2%,剔除菜鸟裹裹调整口径影响,韵达、圆通、申通同比增长16.4%、6.6%和8.0%,同期圆通ASP 环比下降0.18元,料主要受快递包裹重量下降4%~5%叠加菜鸟裹裹调整口径的影响。顺丰ASP 连续5 个月同比正增长,假设嘉里物流Q1 贡献净利润3.0~3.5 亿,预计公司Q1 主业实现净利润5.0~7.0 亿,全年业绩释放可期。

  保畅通政策信号持续释放,疫情对物流影响或已筑底回升,期待疫情拐点后行业迎来1~2 个月的补偿性需求反弹。4 月11 日国务院《关于切实做好货运物流保通保畅工作的通知》政策出台,4 月12 日交通运输部发布《进一步统筹做好公路交通疫情防控和保通保畅工作的通知》,将邮政、快递作为民生重点切实保障邮政、快递车辆通行。同时快递小哥等保供人员逐步复工,收转运派各个环节或将逐渐改善,期待疫情拐点后行业迎来1~2 个月的补偿性需求反弹,仍然维持2022 年行业件量增速15%~20%的判断。2020 年以来中通、韵达和圆通加速推进车辆及物业自有化替代租赁,资本开支中土地和中转场建设相关或占比70%以上驱动产能提升,2022 年头部三家市占率提升有望同比加速,行业逐渐由龙头竞争转向寡头竞争。

  风险因素:疫情反复,宏观经济增速下行,电商网购需求放缓,竞争加剧,油价、人工成本持续上涨。

  投资策略:料多地疫情散发导致3 月下半月快递行业件量降幅逐渐扩大,物流保畅通政策信号持续释放,4 月第三周快递龙头件量增速降幅或收窄至个位数。

  3 月韵达、圆通、申通件量分别同增4.4%/5.1%/8.8%,料疫情拐点出现后行业件量将迎来1~2 个月的补偿性需求的反弹。料受主动调整业务结构叠加疫情扰动影响致顺丰3 月件量同比下降7.9%。料快递包裹重量下降4%~5%叠加菜鸟裹裹调整口径导致圆通ASP 环比下降,4 月初产粮区价格分化调整、实现整体平衡,料2022 年政策驱动的快递价格修复的同比增长第二阶段持续。关注短期扰动带来的快递龙头布局机会。继续推荐单票盈利修复持续叠加产品分层,电商快递龙头优势明显的中通快递;产能投放阵痛期结束后迎来业绩回报期,2022扣非净利有望大幅增长,估值吸引力提升的顺丰控股;数字化持续推进,主业盈利改善超预期的圆通速递。维持快递行业“强于大市”评级。

(文章来源:中信证券

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