公司发布2022年一季报，Q1实现收入31.71亿元，比去年同期增长 284.85%；归母净利润为13.31亿元，比去年同期增长360.18%。归母扣非净利润为13.15亿元，比去年同期增长367.75%；经营净现金流4.48亿，比去年同期增长483.68%。

　　（1）疫苗和IVD双轮驱动，公司一季度营收实现284.85%的超高速增长。2022Q1公司实现营业收入31.71亿元，同比增长284.85%，公司营收增长主要原因是二价HPV疫苗、试剂、活性原料收入增加所致。2022 Q1公司二价HPV持续发力，2022Q1共67个批次，估计每批次约10万支，预测Q1批签发约700万剂，销售贡献约23.1亿元。2022年3月14日，公司新冠病毒抗原检测试剂取得医疗器械注册证，在国内获批上市，已经快速实现销售，为IVD业绩贡献新动力。

　　（2）2022Q1公司盈利水平进一步增强，净利率为43.7%，同比提升8.51百分点，多项研发产品进入收获期。2022Q1，在二价HPV产品驱动下，公司盈利能力增强。公司毛利率89.70%，同比提升5.31百分点；归母净利润13.31亿元（yoy+378.28%），净利率43.73%，同比提升8.51百分点。现公司多项产品研发进展顺利，逐渐进入收获期。其中，九价HPV疫苗III期主临床试验完成入组及疫苗接种工作；鼻喷新冠疫苗进入国际多中心的III期临床试验阶段；传统冻干水痘减毒活疫苗获III期临床试验研究报告；新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）正开展IIb期临床试验。

　　（3）对于WHO宣布的HPV接种相关建议，我们认为短期内对公司业绩不会产生影响，公司HPV疫苗仍将保持产销两旺。因此，我们认为，WHO的接种建议短期内对公司业绩不会产生重大影响，公司HPV疫苗仍将保持产销两旺。

　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为42.05亿元、57.32亿元和71.98亿元，同比分别增长108.00%、36.32%和25.59%，2022-2024年EPS分别为6.93元、9.44元和11.86元。公司当前股价对应2022-2024年PE估值分别为37.78、27.71、22.07倍，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；研发不及预期的风险；政策性风险。