4月26日中央财经委会议对基础设施建设给予了一个很高的定位，主要表现在3个方面：

　　明确我国基基建空间还很大，不存在优质项目不够的问题；

　　基建具有促进经济高质量发展和维护国家安全双重作用；

　　提出基础设施全生命周期综合效益的概念，短期经济效益的高低不是评价基础设施价值高低的唯一因素。

　　基建重点领域在哪？此次会议对新老基建细分赛道做了全面系统的分类和阐述，新老基建细分赛道均包含在其中并相互融合：

　　交通、能源、水利等网络型基础设施是压舱石，无论从体量还是重要性来看，对整个基础设施均起到引领作用；

　　围绕城市群的基础设施建设将是未来基建投资的重要方向之一；

　　在网络型和产业升级基础设施等领域，新老基建相互融合，预计未来规模将加速扩张；

　　农业农村基础设施也是重要的补短板方向，农林水利、城乡冷链物流和高标准农田是重点领域。

　　基建的资金和协调问题如何解决？会议提出强化基础设施建设支撑保障，拓宽长期资金筹措渠道，旨在破除2018-2021年基建投资断崖式下滑的症结：

　　在严控地方隐性债务、城投债逐渐退潮的大背景下，以专项债为核心的新的融资机制将会逐渐完善；

　　统筹协调区域间规划建设，强化要素保障，有望为基建重大项目的顺利推进扫除障碍；

　　未来围绕城市群的基建，以及科技、信息等新基建将提高资本的投资回报率，民间资本参与积极性也将提高，从而形成基建投资和运营的正向循环。

　　中央以高规格会议讨论基础设施建设问题，我们认为基建投资的逻辑将从短期延续至中长期，资金来源和项目储备均不是制约因素，对基建投资的持续性可以再乐观一些：

　　开年各地重大项目开工情况良好，项目储备充足，基建全年发力的确定性较强；

　　专项债发行到形成实物工作量存在约一个季度的时滞，全年基建资金无虞；

　　“十四五”仍是基础设施建设高峰时期，22年过后基建投资仍能维持4%左右的增长。

　　【主动配置】个人养老金顶层设计下的市场战略展望

　　2022年4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》。个人养老金具备个人自愿参与、账户制、封闭期积累、个人自主投资决策、税收优惠等特征。公募基金、商业养老保险、银行理财等均被纳入个人养老金投资范围。从经济基础、群体需求、投资吸引力角度看，个人养老金市场发展的基础条件已初步具备，市场潜力大，未来将为资本市场带来稳定的长期资金供给。

　　社保基金可发挥引导示范作用。社保基金坚持长期投资、价值投资与可持续投资理念，长期业绩优异。与社保基金类似，个人养老金具备长周期属性，短期无负债。社保基金的长期投资经验，包括以头部基金公司为代表的受托投管人投资经验，或对个人养老金的投资管理提供参考与借鉴。

　　公募基金公司应重点关注产品布局、投顾服务、定投策略与风险管理等方面。(1)产品布局：丰富产品谱系，优化产品设计。目前，国内养老目标基金以目标风险FOF为主；目标日期FOF处于发展初期，还需进一步优化下滑曲线的设计。(2)投顾服务：线上线下相结合，专注个性化养老需求。公募基金可利用自身品牌优势，传统投顾与智能投顾相结合，差异化费率设计，进一步拓宽投顾市场。(3)定投策略：关注制度设计，获取长期稳健收益。基金定投策略可为投资者带来长期稳健收益。公募基金可关注海外个人养老金投资的默认投资选择机制和绑定定投制度设计。(4)风险管理：金融科技助力养老金融服务。结合海外经验，强大的风控系统可成为基金公司的重要竞争力。通过风险管理，尤其是回撤控制，可改善个人养老金投资者盈利体验，增加客户粘性。

　　寿险与养老保险公司需充分激活市场有效需求。试点商业养老保险(税延+专属)市场规模较小，发展低于预期。未来，可从政策层面扩大试点范围、产品层面优化产品结构、客户层面有效转化存量客户和吸引增量客户三个方面充分激活市场有效需求，扩大市场规模。

　　银行理财子公司可充分受益于母公司渠道优势和自身产品积累经验。(1)受益于母公司，渠道优势明显，客户群体庞大，并多以个人投资者为主，竞争个人养老金客户的优势明显。(2)中低风险银行理财产品的收益风险特征贴合个人养老金投资需求，是未来银行理财转型养老理财的主要力量。

　　风险因素：市场环境变化。

　　【农业】养殖换档期，种植主题机会继续

　　生猪：换档期，坚定长趋势不变，持续推荐养殖板块。

　　上周猪价大幅震荡上升。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为13.37元/kg(上上周12.14元/kg)；出栏均重稳定，上周生猪出栏均重在117.23公斤(上上周117.06公斤)，大体重猪出栏占比约为5.21%，冻品库容率18.58%(上上周为19.42%)。

　　短节奏换档，长趋势不变。猪价进入拐点窗口期，市场逻辑由去产能完全主导换档为价格拐点、去产能双主导时期，换档期会有波动是大家都能预期到的，可预期的都是不足惧的。我们认为当前仍然处于向上的长趋势当中，原因是我们自2021年9月26日以来重申的----“广义产能去化将超预期带动板块价值回归”这一核心逻辑的两大方向没有变化，广义产能去化将会从“已发生的”、“未来会发生的”、“能繁数量之外的效率”三个维度超预期，板块估值、机构持股仓位相对低位意味着市场对猪周期反转的一致预期不是高，而是低，方向不变，意味着时间是我们的朋友。

　　种植业：景气高位持续，关注粮安主题。

　　2022年景气度有望超预期：低库存&需求复苏奠定基调，外生事件“锦上添花”。全球来看，主要农产品库消比处于低位，同时全球经济复苏大背景下，需求处于上行通道，农产品价格高位可期；外生事件(疫情、地缘等)对边际供需均造成影响，供给端：生产、流通影响下供给边际向下，需求端受囤货需求、油价拉动等影响边际向上，景气有望超预期，同时估值有潜在上行动力。

　　投资建议：虎年荐猪：1)维荐β机会原则不变，仓位比个股更重要；2)放眼Q2，确定性提升背景下应更加重视，此外困境反转滞涨标的有望补涨，推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、正邦科技、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等，受益标的：傲农生物、唐人神等；农产品推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科，受益标的：苏垦农发；长期推荐价值标的：海大集团、圣农发展。

　　风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。

　　【有色】中矿资源(002738)：业绩表现突出，原料保障带来强成长

　　上调盈利预测及目标价，维持“增持”评级。公司发布2022Q1季报，营收18.48亿元(同比+399.02%)。归母净利润7.75亿元(同比+848.73%)。业绩超预期。业绩大幅增长的主要原因是2022Q1锂产品价格上涨提升公司盈利。近期受疫情影响锂价短暂回调，但考虑到疫情干扰的不可持续性，及全年供需格局的基础，我们预计2022年锂价整体仍将维持高位。上调公司2022-2023年EPS分别为9.33/15.30元(原3.32/5.47元)，2024年EPS为17.54元。给予2022年11倍估值，上调目标价至102.56元(原72.80元)，维持“增持”评级。

　　公司新产线达产顺利，量价皆升提业绩。新建的2.5万吨锂盐生产线于2021年11月达产，6000吨氟化锂生产线改扩建完成。新产能释放，叠加锂价高位持续，带来公司全年量价齐升。

　　拟收购非洲锂矿资源，原料供给有保障。2022年1月29日，公司公告其拟收购Bikita公司74%(若Bikita内部重组获得政府审批且股份回购注销实施完毕，该权益最高可至100%)权益。该矿山当前选矿产能为70万吨/年，将扩至175万吨/年。除此之外，公司还将对矿山Shaft项目(透锂长石)和SQI6项目(锂辉石)进行开发。

　　高景气行情叠加供给变化，长期业绩弹性增加。本轮强周期本质为锂矿短缺，公司锂矿自给率的提升将为公司业绩注入弹性，提高长期成长性。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司海外项目投产不及预期。

　　【银行】平安银行(000001)：营收及利润增速超出预期，资产质量保持平稳

　　投资建议：平安银行新三年战略稳步推进，负债端存款量增价稳，改善显著；财富管理业务转型深化，一方面通过随身银行，激活长尾客群，另一方面新银保团队已初具规模，未来将进一步扩建，共同提振零售财富管理规模和收入增速。根据2022Q1实际经营情况，调整2022-2024年净利润增速预测为21.82%、19.63%、18.67%，对应EPS为2.13(+0.03)、2.58(+0.04)、3.09(+0.06)元/股，BVPS为18.67(+0.02)、21.03(+0.06)、23.85(+0.12)元/股。维持目标价29.87元，对应2022年1.60倍PB，维持增持评级。

　　22Q1营收及净利润增速超出预期。营收端表现强势，主要受益于净息差环比逆势上升以及其他非息收入同比高增，此外21Q4提前布局部分资产投放形成翘尾，也提振了生息资产同比增速。

　　贷款端宽信用进展略缓，但存款端增长强势。22Q1新增存款1,858亿元，是21Q1增量的2.8倍；但贷款端新增贷款910亿元，仅为21Q1增量的81%，且票据贡献了增量的一半，零售增量仅为21Q1的5%。

　　资产质量总体保持稳健，不良率环比持平，拨备覆盖率稳中微升。个别领域资产质量有所波动，但总体风险可控。

　　风险提示：经济走势、消费复苏弱于预期；房地产业务风险暴露超出预期；零售富管理业务进展不达预期。

　　【中小盘】谱尼测试(300887)：降本增效效果显著，业绩略超预期

　　维持“增持评级”。公司2022年一季度实现营收5.34亿元(+71.21%)，归母净利润0.06亿元(+112.95%)，略超业绩预告的400-500万元。维持2022-2024年EPS 1.74元、2.32元、3.01元，维持增持评级，维持目标价85.89元。

　　成本费用稳步下降，Q1同比扭亏为盈。受益于公司成本费用管控能力不断增强，2022Q1归母净利润为0.06亿元，首次扭亏为盈。公司2022Q1盈利能力得到增强，销售毛利率为39.13%，同比+9.02pct，销售净利率为1.03%，同比+14.69pct；2022Q1降本增效效果明显，营业成本率为60.87%，同比下降9.02pct，期间费用率为35.7%，同比下降10.7pct，其中销售、管理、财务费率分别为16.12%、10.65%、0.65%，同比-6.91pct、-3.51pct、+0.74pct。

　　Q1完成深圳通测、深圳米约两起并购，并购步伐加快。公司在2022Q1完成两起并购，以4900万元收购深圳通测70%股权，扩充了公司在深圳地区的电子电气检测能力；收购深圳米约100%股权，扩充了公司在深圳、成都地区的医学计量与检测的能力。未来公司有望加快并购步伐，进一步拓展检测业务领域与全国网络布局。

　　Q1核酸检测业务持续发展，CRO、军工检测等新业务将带来高增长。2022Q1国内疫情仍在部分地区扩散，公司核酸检测业务持续增长；同时公司依靠医学检验优势切入 CRO 赛道，布局军工及新能源检测，传统检测业务稳步增长，预计2022年营收增速有望超过30%。

　　风险提示：1)募投项目产能释放不及预期；2)CRO、军工检测等新业拓展不及预期；3)市场竞争加剧导致毛利率下滑。

　　【通信】天孚通信(300394)：盈利水平稳定，关注新业务进展

　　维持盈利预测，维持目标价和增持评级。2022年国内外数通模块市场景气，且目前疫情等不利要素对公司影响不大，为此我们维持2022-2024年归母净利润为4.31/5.53/6.81亿元，对应2022-2024年EPS 1.10/1.41/1.74元。考虑2022年光引擎有望持续放量，激光雷达、医疗等新场景、新业务进展良好，维持目标价45元， 维持增持评级。

　　业绩符合预期，盈利水平稳定。公司一季度实现营收2.83亿元，同比增长16.18%；归母净利润0.83亿元，同比增长18.09%。利润率的角度看，公司2022Q1毛利率和净利率均和2021年全年较为接近，维持良好的盈利态势。我们认为，江西一期产能落地后，北极光电优秀产品的转产和扩产有望带来较好的盈利水平和业绩增量，同时公司也在全面升级建设ERP、MES、OA等系统，实现内部挖潜，降本增效。

　　数通景气继续传导，新业务进展顺利。2021H2起，国内数通市场需求恢复，海外数通市场200G/400G持续上量，数通模块行业迎来重要需求拐点。公司FA/PM、透镜、连接器、AWG、薄膜滤波片等产品线数通领域应用广泛，已服务于主流数通模块供应商，有望享受行业景气的β。此外，公司联合客户开发的高速光引擎开始贡献业务增量，此外激光雷达和医疗检测领域已有相应配套产品供应，进展顺利，有望开辟新成长曲线，具备较强的α属性。

　　催化剂：光引擎业务放量，医疗、激光雷达配套产品获突破等。

　　风险提示：光引擎进展不及预期，新领域开拓不及预期。

　　【食品饮料】贵州茅台(600519)：直营发力，改革显成效

　　维持增持评级。Q1业绩超预期，直营发力、盈利抬升、王者本色，上调2022-2024年EPS至50.13(+0.97)、58.22(+1.14)、67.44(+1.59)元，维持目标价2404元。

　　大象起舞，再超预期。2022Q1营收322.96亿元、同比+18.43%，净利润172.45亿元、同比+23.58%，净利润增速超过前期业绩预告，业绩亮眼超预期，同时全年业绩有望再加速，将有效显著提振板块情绪。

　　直营迈步过百亿，渠道改革迎活力。1)分产品看，茅台酒288.60亿、同比+17.4%，其中普飞发货量与吨价齐升，非标产品回款和发货进度远快于2021年同期，产品梯队化发展效应凸显；系列酒34.28亿、同比+29.7%，新品茅台1935贡献增量，系列酒产品体系完善后进入发展快车道。2)分渠道看，直销108.87亿、同比+127.9%，占比34%，经销商非标配额及商超、电商等社会渠道非标配额转向自营店实现增厚，直销体系已成为配额分配及营销渠道改革落地的主要抓手之一。Q1净利率同比+1.4pct至55.6%，直营拉动下Q1毛利率同比+0.69pct至92.4%。

　　王者本色，高质发展。茅台以优异成绩再迎开门红，同时持续推进自营电商落地、营销体系变革、管理体系完善等多项举措实现量价主动权在握。Q2疫情点状复发下茅台需求与供给两端均具有较强韧性，目前渠道与批价平稳运行，逆境下更能彰显龙头优势，全年业绩迎加速、改革再推进，十四五期间茅台、系列酒双品牌并进，迈向高质量发展新征程。

　　风险提示：宏观经济波动加大、食品安全风险等。

（文章来源：国泰君安证券研究）