顶尖财经网(www.58188.com)2022-5-5 10:35:48讯：

　　22Q1 通信业平稳发展，5G 用户数突破4 亿户，物联网维持高景气。根据工信部统计数据，截止到22 年3 月底我国5G 移动电话用户数达到4.03 亿户，同比增长146.7%；百兆以上固网宽带用户达到5.14 亿户，同比增长14.1%；蜂窝物联网终端用户数(注：不含wifi、蓝牙等非蜂窝技术，下同)达到15.18亿户，同比增长27.4%。一季度新建5G 基站数13.4 万个，预计全年新建数将超过60 万个；一季度移动互联网接入流量587 亿GB，同比增长21.8%；3 月DOU14.98GB/户·月，同比增长17.6%。我们认为，一季度通信业发展平稳，基本未收到疫情影响。统计数据中，我们认为有两个亮点：第一，5G 用户数比上年末净增近5000 万户，超过4 亿户大关，渗透率达到24.3%，已经非常接近25%。根据通信业内规律，新技术的渗透率一旦超过25%，其应用通常会加速发展，并带动渗透率进一步提升，正向循环加速。我们预计今年5G 应用在to B 领域(如港口、矿山、钢铁、交通)将陆续实现规模商用，同时To C领域也将实现新突破。第二，蜂窝物联网终端用户数达到15.18 亿户，同比增长27.4%，继续维持高景气度，并有望在今年超过移动互联网用户数(16.6 亿户)。我们认为长期来看物联网市场的天花板远高于移动互联网，主要基于现实世界中“物”的数量及其内部蕴含的价值潜力。近年来人与人连接所创造的社会价值增速放缓，而物与人、物与物连接所创造的社会价值将进一步加速，网络效应也会更加明显。

　　2022Q1 通信行业上市公司营收稳步增长，龙头公司盈利能力增强带动行业净利率提升。我们选取申万通信一级指数成分股为基础，添加部分通信行业新股、补充部分控制器、云计算基础设施、网络设备、物联网标的，作为考察目标。根据各家公司一季报数据，通信行业Q1 营收5792 亿元，同比增长11.76%；剔除收入占比较大的三家通信运营商、并剔除ST 公司，行业营收1431 亿元，同比增长12.11%。通信行业Q1 归母净利润424.7 亿元，同比增长9.43%；剔除三家通信运营商、并剔除ST 公司，行业归母净利润75.69 亿元，同比增长15.09%。行业归母净利润的高速增长，主要来源于龙头公司的带动作用。我们筛选出Q1 利润大于1 亿元的公司，剔除三大运营商，利润总和同比增长30%；继续剔除掉利润体量较大的中兴通讯，剩余公司利润总和同比增长超过50%。 我们认为，通信行业经过近年发展，各细分领域龙头公司规模效应愈发明显，产业链话语权日渐突出，并依靠自身产业地位和管理能力抢占全球市场份额、拓展业务能力圈、加速国产替代、推动收购兼并，行业公司整体呈现强者恒强格局。

　　由于中国电信及中国移动成功回A，通信板块配置比例有所提升，行业处于低配状态。从持股总市值绝对值来看，截至2022 年一季报，通信行业重仓持股总市值443.59 亿元，较2021 年年报提升了94.9 亿元。从相对占比来看，通信行业持股市值占基金股票重仓市值为1.4%，相较2021 年年报的0.9%有所提升；在所有申万一级行业中排名第19.2022Q1 通信行业的合理配置为2.67%，2022Q1 基金对通信行业整体处于低配状态，低配幅度略有扩大。

　　从个股角度看，基金持仓集中在运营商、光通信、物联网等细分板块相关领域龙头公司。通信行业持股市值前五的公司分别为中天科技、中国移动、亿联网络、中兴通讯、移远通信；其中中天科技、中国移动的重仓市值提升幅度较大；亨通光电和中兴通讯的重仓市值下降幅度较大。从基金持仓数看，通信行业前五大重仓股基金持仓数分别为中天科技(155—>254)、中国移动(91—>216)、亿联网络(57—>96)、中兴通讯(118—>73)。2022 年一季度通信行业重仓持股总市值CR10 为92.5%，相较2021 年四季度的91.3%小幅提升，行业配置更为集中。运营商基本面改善得到机构青睐，2022 年Q1 基金重仓通信个股中中国移动、中国电信、中国联通分别占据第2、7、11 位，并且季度加仓比重较大。细分领域龙头获机构青睐，持仓数不断提升如亿联网络、移远通信。

　　风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重；上游缺货加剧；上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险；疫情不确定性导致供应链冲击；IDC 新建设项目落地不及预期等。

（文章来源：华创证券）