6月22日，中康控股有限公司（简称“中康控股”）通过港交所聆讯，健康大数据赛道将再添新军。区别于同赛道的大部分公司，中康控股持续的高盈利水平引人注目。

　　2021年，医渡科技（02158.HK）和医脉通（02192.HK）两家企业成功登陆港交所，智云健康、圆心科技、思派健康和梅斯医学等公司也先后递交了上市申请。健康大数据领域作为新兴赛道，投资热度持续不减。

　　作为健康大数据赛道较少见在报告期内一直保持较高盈利水平的数字科技公司，中康控股具有多方面独特之处，也由此受到资本市场的追捧。

　　专注于院外市场的赛道 积累大量优质客户

　　中康控股是在大数据及数字技术的驱动下，致力于为中国健康产业的企业级客户提供大数据解决方案的领先公司之一。

　　中康控股聚焦发展前景更好的院外市场，2021年服务的企业级客户数量超过900家。其中，包括全球和全国百强制药企业63家（总量为180家），其覆盖顶级医疗产品制造商数目在中国医疗产品及渠道大数据解决方案供应商中排名第一。

　　同时，由于业务的可持续性特点，2020年和2021年，复购客户产生的收入占总营业收入比重分别为82%和81%，客户忠诚度高，品牌壁垒优势凸显。

　　自我造血能力强 持续投入研发技术驱动长期发展

　　中康控股营收快速增长，近三年毛利率和净利率显著高于行业平均水平，盈利能力强劲。从招股书披露的财务数据来看，营业收入方面，中康控股的营业收入从2019年的约1.78亿元增长至2021年的3.24亿元，复合增长率达35%，2021年同比增长率超过60%；报告期内，毛利率和净利润率分别维持在60%和30%左右的高水平。

　　研发投入方面，2021年，公司研发费用5371万元，同比增长35%，增长水平和营收基本同步，研发投入占营收的比例维持在16%以上。表明公司重视技术和产品研发，以维持高水准的基础技术和产品创新。

　　院外市场数据布局网络广 数据处理能力强

　　根据招股书披露，中康控股合作连锁药店公司由2019年的496家增长至2021年的1,072家，数量上两年内翻了一倍之多；而公司所能够覆盖的零售药店数量则由2019年的25,157家增加至2021年的52,882家，成为客户开拓院外市场业务的首选供应商，行业影响力不断攀升。而在数据颗粒度方面，中康控股数据网络所覆盖的门店中，有80%为系统接入实时采集的订单级数据。

　　在数据交付时间、数据处理自动化水平和数据颗粒度等方面，中康控股有着明显优于行业的表现。强大的创收健康产业参与者网络，能够促进各方高效连接和交互，推动各项业务开展，支撑业绩的快速增长。

　　产品及渠道大数据解决方案成长性高

　　据艾瑞咨询研究，药企在2024年将成为健康大数据解决方案中最重要的支付方，占比达到42%。

　　究其原因，第一，药企的支付能力强，药企在中国市场的营销费用通常保持在营收的35%以上，具有很强的支付能力。

　　第二，药企到了转型或者洗牌的关键时期，产品及渠道发展战略是药企最关注的环节，是决定药企今后如何发展的重要因素，而传统的营销方式已不适应现代人群，超额利润降低后需要依靠数据和数字化解决效率和成本问题。

　　第三，跨行业数字化技术和应用场景的借鉴，让健康大数据解决方案的应用形成追赶效应，快速渗透药企经营的方方面面，而高度市场化的药企将快速加入实践。

　　政策驱动院外市场份额持续扩大

　　药企的营销市场分为院内和院外，院内主要是指公立医疗终端，而院外主要是零售药房和线上药房。

　　药占比管控，医药分家，处方外流、带量采购都在多维度驱动院内药品市场份额下降，而且院内药品的营销将因为带量集采而变得必要性降低。而医药零售市场，却因为多年的市场化竞争变得更有优势，承接了大量从院内向院外转移的药品和服务，预计未来将迎来更高的增长。

　　业内人士指出，院外医药零售市场的增长，势必带来药企对院外市场营销的投入，也将驱动院外大数据解决方案市场剧增。

　　聚焦服务于药企 盈利模式清晰

　　中康控股和已成功登陆港交所的医脉通类似，都选择了市场化程度最高、支付能力比较强的药企为客户，通过轻资产平台或者SaaS工具获取数据，通过数据解决方案产生的服务性收入占比高。中康控股是“制药企业首选的大数据解决方案提供商”，依靠大数据和SaaS产品服务能力驱动业务的增长。

　　从盈利能力上来看，中康控股实现了快速且可持续的高增长，公司2020年、2021年分别实现收入2.02亿元和3.24亿元，年内溢利分别为0.65亿元和0.72亿元。

　　放眼全球市场，健康大数据解决方案龙头企业包括Veeva和IQVIA。Veeva是一家深耕于生命科学领域的SaaS公司，是健康大数据解决方案领域的全球龙头企业。而IQVIA是另一家为生命科学行业提供先进的分析、技术解决方案和临床研究服务的提供商，两家龙头公司市值高点也都曾突破500亿美金。与全球龙头企业相比，中康控股具有巨大的成长空间。

　　分析人士指出，中康控股所处的细分赛道，以及其稳健的持续盈利能力，足以证明公司所选赛道的正确性以及变现能力，在目前资本市场整体被低估的形势下，公司投资价值凸显。同时，本次的IPO募集资金也将用在产品的建设、升级以及营销及推广，增强企业护城河，并进一步带来客户的增量。