招商证券策略首席分析师张夏发表了2022年下半年投资策略观点。他认为， 下半年，随着消费和投资需求的改善，我国经济将会逐渐从下行期走向复苏期。下半年A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行，全年走出“√”走势的概率进一步提升。

　　在张夏看来，当前流动性十分充裕，对A股估值产生正面支撑，体现为流动性驱动的特征。后续随着稳增长政策进一步落地，基建和制造业的融资需求边际回暖，地产销量亦边际改善，新增社融增速有望震荡走高，体现为社融驱动的特征。

　　回顾过往走势，张夏表示，大级别牛市结束后，随后的结构性行情开启时，由于缺乏持续的增量资金和“阻力位效应”的存在，此前大牛市中基金重仓的板块往往不再成为机构看重的板块，导致该板块在牛市结束的两年半左右结构性行情中往往排名倒数。而别的板块因为有了存量调整的增量资金，表现反而较好。过去两年占优的大盘成长风格将会逐渐让位中小、价值风格。

　　在风格行业配置方面，张夏认为，根据A股所处的阶段，下半年将会演绎从流动性驱动社融驱动的特征，对应的将会演绎从小盘成长到大盘价值的风格演变；行业配置主线沿着“泛新能源”和“社融驱动”两个方向布局。在中长期社融大幅改善之前，新产业趋势相关领域有更好的表现，典型的如风光储、智能车、锂矿、自动化设备。在社融改善后，基建投资企稳，地产加持后社融方能放量，则建议关注白酒、地产链消费、银行保险。

　　对于产业趋势的展望，张夏关注六大新产业趋势与四大热门赛道。六大新产业趋势分别是，车身一体化压铸趋势、电池系统集成化趋势、快充技术进步趋势、光伏光电转换效率提升趋势、硅片薄片化和切割细线化趋势、风机大型化趋势。四大热门赛道分别是智能驾驶、风光储、航天产业链、VR。

　　对于接下来的流动性，张夏认为资金供需小幅回暖，基本平衡。在资金供给端，下半年公募基金发行有望小幅回暖；海外流动性风险释放后北上资金大概率净流入，或是下半年流动性超预期的主要来源。在资金需求端，IPO与再融资有望回升，解禁规模与股东减持规模有望扩大。综合看下半年A股资金供需基本平衡，净增量有限。

　　盈利展望上，他表示，盈利触底，逐季改善。下半年A股盈利增长将逐渐回暖，全年A股盈利增速呈现触底反弹的“V”型趋势，预计全部A股/非金融A股上市公司2022年累计业绩增速测算值为4.3%/5.4%。

　　张夏总结，“结合财报、景气、估值和持仓，建议关注地产链回暖，社融改善利好的银行、保险等板块，以及疫情后困境反转的领域。”

（文章来源：21世纪经济报道）