本周聚焦：1、快递板块：韵达北京业务逐步恢复，经营从阵痛期转为修复期；2、航空：趋势开放，订单不改供给紧缩。

　　本周观点：(1)快递板块：自2021 年下半年以来，随着电商去中心化、资本投入周期下行、干线成本曲线放缓、末端人力要素变化、政策引领高质量发展等深刻变化，快递行业经营导向和投资导向均发生了较大转变，企业经营从求大到求强，利润率从下行触底到显著回升，投资逻辑从份额导向转向利润导向。根据观察，目前价格波动均限定部分区域、部分渠道、部分企业，4 季度板块有望继续进入价格回升阶段。圆通经营策略清晰，利润确定性强，因今年前期公司稳中求进，为旺季产能储备和客户营销积累了更好基础，4 季度旺季随着业绩持续兑现、经营系统性改善，估值有望继续提升；韵达股价接近网络重置成本位置、PB 接近近年低位，回撤风险可控。公司将加快经营修复进度，3、4 季度呈现逐步改善趋势。顺丰2 季度及全年业绩预计是前低后高趋势，下半年环比上半年存在诸多业绩改善因素；行业修复、时效增速回升、降本增效强化、国际业务融合等；今年是夯实底盘加强能力建设的重要年份，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来新驱动力。公司目前处于业绩底部与估值底部，在核心产品线上体现了较强产品力，建议保持耐心底部布局。(2)航空机场板块：国内国际航线进入修复通道，小航有望率先复苏。中短期看，在政策的支持下，最困难的时期已经过去，行业基本面已逐渐走出底部，未来国内、国际航线都将迎来修复空间。从海外经验看，政策放开后需求的恢复具有确定性，当前美国航空业供需已经反转，票价达到十年新高。海外的恢复是国内恢复的预演，当前我国航空业供给收紧仍在持续，未来景气高度、持续时间或将超预期。对于民营航司春秋航空、吉祥航空而言，由于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡，基本面的率先恢复有望对股价形成支撑。(3)航运板块：油运板块受主要产油国大幅减产及疫情影响，目前油运市场处于低迷期，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌冲突不断持续，全球原油出口格局有望改变拉长行业运距，油轮市场有望重新向上带动公司业绩改善，建议关注油运公司中远海能与招商南油。

　　短期来看目前集运需求依旧旺盛，国内疫情背景下运价阶段性承压。后期海外疫情得到有效控制之后，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平或将难以维持。随着阶段性国内疫情缓解之后，集运市场运价存在修复补涨空间，建议关注外贸集运中远海控、亚洲区域集运海丰国际。(4)公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。(5)供应链板块：关注跨境电商、物流等相关供应链龙头，关注华贸物流、密尔克卫、海晨股份、东航物流。

　　快递数据跟踪。1)快递行业5 月数据：快递行业5 月业务量为92.4 亿件，同比+0.2%(2022 年1-5 月同比+3.3%)；5 月单票均价为9.44 元，同比+0.7%，环比-4.6%；5月收入为872.2 亿元，同比+0.9%。2)快递公司5 月数据：顺丰：量9.02 亿件(同比 +4.4%)，单价15.45 元(同比+3.55%，环比增长0.05 元)。韵达、圆通、申通5 月业务量分别为14.85、15.54、10.03 亿件，同比分别-7.9%、增长5.8%、增长8.1%，份额分别为16.1%、16.8%、10.9%；单票收入分别为2.49 元、2.51 元、2.55 元，同比分别增长23.27%、增长23.24%、增长23.19%，环比分别-0.04 元、持平、-0.02 元。

　　航运高频数据跟踪。本周BDI 指数为2214 点，环比下降5%；本周CCFI 指数环比上涨0.8%，SCFI 指数环比下跌0.3%；本周VLCC-TCE 运价为-3376 美元/天。

　　航空数据跟踪。多地放松对上海管控措施，全国航班量快速恢复。1)根据航班管家数据，国内日均航班量突破8500 班水平。6.24-6.30 期间，国内航班量达59681 班，日均8525 班，环比上涨10.86%，平均票价环比上升，较19 年同期下降12.73%。2)本周主要上市公司(中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max 机型)运力闲置率为11.56%，较上周下降3%。3)各枢纽机场国内航班量环比变化：首都+26.90%，浦东+52.57%，白云+11.32%，双流+1.62%，天府+15.82%，宝安-15.69%，虹桥+44.39%，海口+9.61%，三亚18.49%，长水12.09%。

　　近期重点报告：《供需区域变化提升铁路运输需求—— 中国铁路煤炭运输通道格局深度分析》《2022 年5 月快递行业与公司数据快评：业务量复苏、价格整体稳定》《美国航空业的困境和曙光——景气归来系列报告(七)》《油轮板块更新：复盘油轮历史周期，抢运背景下运价具备高弹性》《民航业政策点评：运营及融资有支撑，国际航线或逐渐回归》《交通运输年报与一季报总结：预期底部，景气分化》《油运专题：

　　油轮市场有望步入一轮修复上升期》《厦门象屿：“象”势而为，“屿”时偕行》《海丰国际：专注亚洲区域的航运物流一体化服务商》《水路危化品运输龙头开启扩张之路》

　　《圆通速递：快递主业弹性超预期、航空及国际业务迎来收获期》《韵达股份：年报及1 季报深度点评：经营表现健康，高费用高资本开支压制业绩表现，高资本开支有望见顶回落》《电商快递龙头包含多重预期差——件量具备多重支撑、价格有望淡季不淡、整体成本具备改善空间》《京沪高铁：经营业绩逐渐修复，提价弹性逐步显现》

　　风险提示：汇率、油价大幅波动，一次冲击后需求恢复低于预期， 疫情对量、价、成本的不确定性影响， 全球经济及贸易形势恶化。

（文章来源：兴业证券）