投资要点：

　　未来半年海外可能出现的危机对国内既是挑战也是机会。国内随着股市狭义流动性的边际减弱，我们对市场持略微谨慎的态度，风格上建议从成长向价值切换。

　　海外方面：未来半年可能出现更大规模经济体面临严重的经济衰退甚至是金融危机，对中国既是挑战也是机会。1）强势的美元对亚欧一些地区和国家造成严重的冲击。2）日元目前贬值幅度将近40%，日元的连续贬值会给整个亚洲地区造成不安定因素。3）美国衰退预期已成定局，部分行业已出现快速衰退。

　　海外危机下对中国的挑战是今年四季度和明年一季度出口可能会因为海外的衰退面临比较大的下滑；而机会是大宗商品价格如果继续回落，会减轻我们的成本压力，同时中国较全球无论是物价、汇率还是经济都有相对优势，所以中国股市对全球资本依然相对有吸引力。

　　国内方面：股市狭义流动性在边际减弱，9月以后的CPI会是一个比较核心的交易问题。一方面，整个下半年社融水平很难超过6月份的5.17万亿；另一方面，实体经济和房地产市场都在分流总社融，留给资本市场的狭义流动性在边际减弱。自9月到明年的3月，CPI可能会超过3%或是在3%附近运行，原因包括基数和猪肉价格上行，而CPI维持较高水平意味着整体流动性的拐点已经过去了，而流动性拐点的出现，会是抑制估值的一个重要因素。

　　资产配置：随着狭义流动性边际减弱，估值可能会受到一定的压制，对于股市整体持谨慎态度。风格上，建议从成长向价值去做切换，关注医药、地产等板块。

　　本月十大金股：迈为股份(行情300751,诊股)、高测股份(行情688556,诊股)、华润啤酒、欧普康视(行情300595,诊股)、容知日新(行情688768,诊股)、天奇股份(行情002009,诊股)、宁德时代(行情300750,诊股)、航发动力(行情600893,诊股)、华新水泥(行情600801,诊股)、伟星股份(行情002003,诊股)。

　　风险提示：全球地缘政治冲突加剧；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来。

　　（分析师 陈李、姚佩、周尔双、汤军、朱国广、王紫敬、袁理、曾朵红、苏立赞、黄诗涛、李婕）