结论：22H1营收8.11亿/-31.92%，归母净利4251万/-82.52%，靠近预告区间上界。22Q2单季营收4.39亿/-22.64%/环比+18.15%，归母净利2988万/-71.34%/环比+136.39%，同比降幅收窄，环比大幅改善。考虑22H2风电装机回暖及轴承产能释放，业绩预计高增，维持2022-24年EPS至 0.91、1.33和1.78元，维持目标价45.50元，增持。

　　22H2法兰毛利率望提升，全年外销有望高增。风电法兰3.83亿/-44.9%，毛利率11.09%/-28.59%，22H2密集装机下法兰单价望回升，同时7月铁矿石期货单吨价格同比/环比下降39%/15%，我们预计风电法兰毛利率有望快速回升。外销3.08亿/+172.8%，毛利率同比-6.80%，增长较快而毛利率下降有限，国外客户订单年内交付节奏较均匀，公司全年出口有望高增。

　　风机大型化加速下法兰投资壁垒提升，竞争格局向好。2021年陆/海风单机容量提升0.5/0.7MW，较2018-20年均提升量0.25/0.55MW大幅增加，大直径法兰需求快速提升。公司12MW单万吨产能设备投资为0.89亿，约为可比公司单万吨产能（5-6MW）平均设备投资2倍，大兆瓦风电法兰锻件设备投资密度提升，风机大型化下法兰竞争格局向好。

　　变桨轴承开始出货，有望打开第二增长曲线。独立变桨轴承已于6月正式投产，与主机厂紧密合作下订单有保障。22Q2购建固定资产支付现金同比+521%，按年底产能达到150台/月估算，全年交付量有望超过600套，产能释放较快，同时主轴承研发将于年底前展开，有望打开第二增长曲线。

　　风险提示：疫情反复下风电装机不及预期；轴承投产进度不及预期。