周一央行下调一年期LPR5个BP，下调五年期LPR15个BP。本月15日，央行在续作到期的MLF之际，下调了MLF利率及回购利率各10个BP，央行可谓是突然“降息”，当时市场就预期，在本月20日LPR调整的时间窗口开启之际，央行将会大幅下调LPR，周一央行在LPR操作上远超市场预期，也意味着央行完成了新一轮降息周期。

　　我们认为，央行之所以通过下调MLF利率及LPR完成新一轮“降息”周期，原因就在于，7月社融数据远低于市场预期，无论是房地产信贷、还是居民消费信贷，乃至地方政府城投债融资，皆远低于市场预期，而7月的PMI数据及经济数据也远低于市场预期，居民消费不足、实体经济投资意愿较低，“资产荒”正在带来“投资荒”，国内经济下行压力较大，经济稳增长迫在眉睫。

　　央行此次既下调MLF利率及逆回购利率，也大幅下调LPR，完成了一轮非对称性“降息”周期，尤其是对五年期LPR的大幅下调15个BP，意在大力推动房地产投资，并促进居民在楼市上的消费，同时通过大幅“降息”，降低企业融资成本，刺激实体经济加大投资力度，提高居民消费意愿，抑制经济下滑斜率，推动经济企稳回升。

　　央行此次“降息”，意在降低资金利率，是资金的降“价”过程，但央行并未“降准”，甚至通过MLF缩量续作的方式，回笼了2000亿中长期流动性，可以看做是缩“量”过程，可以说是一次央行“价跌量缩”的货币政策释放方式，宣示着央行的货币政策由重“量”，转为了重“价”。

　　从7月金融数据看，由于“资产荒”带来的“投资荒”，此时实体经济对“价”的需求远大于“量”，若一味地向市场注入流动性，不但不会刺激刺激实体经济贷款，金融市场流动性反而会形成“大水漫灌”，资金脱实向虚，推高虚拟经济，市场泡沫现象一旦严重，就会出现金融危机。

　　央行此次之所以能够完成一次“降息”周期，宣示着国内通胀压力远低于市场预期，甚至通缩风险在加大，给央行“降息”腾挪出了空间，防通缩有望成为未来货币政策释放的出发点与着重点，稳健之中有宽松，宽松之中有稳健，将是货币政策调整方式。

　　对于央行未来政策释放方式，我们坚持认为，继续保持相对稳定，“量”与“价”的关系就有如“鱼”与“熊掌”，二者不可得兼，即在“量”与“价”上出现位置转换式的“微调”。从目前央行货币政策工具使用上看，已由之前的注重“量”，转变为现在的注重“价”，“量”与“价”的转变，势必影响到A股结构行情的转换。

　　货币政策上“量”与“价”之间形成转变，对A股市场结构行情必将形成一定的影响，由于此次货币政策的释放方式是“价跌量缩”，降“价”对周期性行业影响较大，且利好周期行业，阶段内有利于煤炭、有色、钢铁、传统制造业等板块走势，由于缩“量”不利于中小市值股及成长股，阶段内题材股及成长股难有趋势性机会，尤其是8月底市场面临中报集中释放影响，市场风险偏好降低，资金青睐有业绩支撑的蓝筹股及细分子行业龙头势在必行，有业绩支撑的中小市值题材股及成长股被回避也在所难免。