· 概 要·
上周美联储降息预期继续减弱,美元指数、美债利率上行,美国经济数据依然偏强,通胀维持高位,通胀仍是核心矛盾。我们仍然判断美联储下半年降息预期较低,加息预期甚至依然存在,短期内美元或继续维持强势,美债利率或继续上行,对黄金、新兴资产构成压制。
国 内经济仍然面临下行压力,政策保持定力,不过利率已经不再下行。 后续市场或暂时维持稳定。
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美元指数继续走强
对比上周(5/19-5/26)全球大类资产价格表现,受美国经济相对韧性表现的支撑,市场预期继续调整,美元指数(1%)、美债利率继续走高,标普500小幅上涨(0.7%),伦敦金现则下跌1.8%,发达市场股指跌幅略小于新兴市场股指。此外,各类资产中领跌的为恒生指数(-3.6%)。
国内方面,股票、商品、汇率走弱,债市平稳。上周上证综指下跌2.2%,南华商品指数下跌2.3%;人民币持续贬值,上周五收盘美元兑人民币汇率在7.05,人民币兑美元跌幅为-0.4%;仅有10年国债期货小幅上涨0.08%。
综合来看,上周的大类资产表现上:美元>;美股>;中债>;人民币>;美债>;贵金属>;A股>;商品>;港股;5月以来资产表现为:美元>;美股>;中债>;人民币>;贵金属>;美债>;A股>;商品>;港股。
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股票市场:国内股指全面回落
上周,全球股指分化。其中,纳斯达克指数、俄罗斯RTS和印度SENSEX30领涨,涨幅分别为2.51%、1.84%和1.30%。恒生指数、沪深300和法国CAC40领跌,跌幅分别为-3.62%、-2.37%和-2.31%。从PE估值来看,纳指估值估值回升到历史65%分位数左右,韩、日股指估值也有所回升,均超过历史40%分位数。
上周国内股指全面回落。在国内指数中,H股指数跌幅较大,恒生中国企业指数、恒生指数和恒生科技指数跌幅分别为-3.95%、-3.62%和-3.42%。A股指数中全指价值指数领跌,跌幅为-3.68%,沪深300价值和上证50指数跌幅也相对居前。跌幅相对较小的指数是科创50、中证1000和中小综指,跌幅分别为-0.14%、-0.85%和-1.11%。国内股指的偏弱,主要是由于国内基本面仍有稳增长压力,人民币贬值,外资流出。比较不同风格和规模的指数,上周成长和价值仍在分化,成长跌幅较小、价值指数领跌;大盘指数表现差于中盘和小盘指数。从PE估值来看,恒生科技指数估值仍在历史底部,恒生指数估值也跌至历史8%分位数左右,恒生中国企业指数估值跌至历史15%分位数左右,都回到了估值低位。
上周国内行业跌多涨少。上周A股仅有6个行业上涨,公用事业、通信和环保行业领涨,涨幅分别为1.08%、0.37%和0.24%。在下跌的行业中,煤炭、建筑装饰和非银金融领跌,跌幅分别为-6.22%、-3.82%和-3.73%,顺周期板块、地产链等跌幅继续居前。行业估值大部分回落,美容护理、社会服务等行业PE估值回落至历史75%分位数左右,煤炭行业估值再度回落至历史底部附近。
从交易指标来看,上证综指和沪深300换手率持续回落,分别从前一周的0.72%和0.47%回落至0.62%和0.40%。5月第三周新发行基金5支,平均发行份额为15亿份,其中股票型基金3支、混合型和债券型基金各1支。两融余额当周环比减少0.33%,两融交易额再度回落至620亿元。上周北向资金大幅净流出,规模为179亿元,为2022年10月底以来最大规模的净流出。
从股债性价比来看,受国内大盘回调影响,上周各股指ERP大幅回升。沪深300ERP从前一周的5.54%回升至5.80%,中证1000ERP从0.06%回升至0.09%;创业板指ERP从0.34%回升至0.42%,中小盘指数ERP从1.71%回升至1.78%。
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债券市场:海外债市利率走高
上周(5/19-5/26),各期限的国债、国开债收益率跌多涨少。10年期国债收益率上涨0.54bp至2.72%,10年期国开债收益率下跌1.5bp至2.9%。短端的1年期国债利率下跌3.66bp,1年期国开债利率下跌13.63bp至2.1%。期限利差方面,10Y-1Y国债利差上涨4.2bp至70 bp,3Y-1Y国债利差收窄0.14bp至30.2bp;10Y-1Y国开债利差上涨12.14bp至72.7bp。
从价格表现看,利率债、信用债净价指数均上涨。利率债上涨0.06%,其中中债国债净价指数上涨0.06%;信用债指数上涨0.02%,企业债净价指数上涨0.02%,今年以来已累计上涨1.64%。此外,货币基金指数上涨0.03%。
中资美元债方面,上周以来(5/19-5/25)各主要指数转向下跌,整体债券指数下跌0.4%。房地产美元债指数下跌2.1%,高收益债券下跌1.3%。此外,金融美元债指数下跌0.5%,企业债指数下跌0.4%。
上周(5/19-5/26),主要经济体国债利率多数走高。相比前一周,10年期美债收益率上涨10bp至在3.8%,10年期意大利国债利率上涨14bp,10年期英国国债利率走涨32.2bp。其他海外经济体方面,10年期日本国债利率上行1bp,10年期印度国债利率回落0.1bp。
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大宗商品:有色、黑色普遍下跌
上周(5/19-5/26),商品价格涨跌分化,能源、农产品(行情000061,诊股)价格多数走高,有色、贵金属、黑色普遍下跌。其中,CBOT玉米价格以8.8%的幅度领涨,其后CBOT大豆也上涨2.4%,ICE布油上涨2.1%。下跌的品种中,NYMEX天然气以6.8%的跌幅领先,同样下跌的还有DCE焦煤(-6.1%)、LME锌(-5.6%)、SHFE螺纹钢(-4.2%)。5月以来,LME锌的跌幅已达-11.64%,DCE焦煤的跌幅达-8.81%。
上周(5/19-5/26),国内Wind商品指数多数下跌。各板块中,领涨的是谷物板块,涨幅为1.8%,紧随其后的是农副产品(1.8%)。跌幅领先的是非金属建材(-6.0%),跌幅紧随其后的是焦铜煤矿(-4.4%)、化工(-3.7%)、商品指数(-2.6%)、能源(-1.6%)。
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外汇市场:美元走强
美元持续走强,非美货币贬值。美国债务上限谈判持续、风险仍存,美元指数持续回升突破104,最终报收104.21,较前一周大幅回升102BP。受美元走强和国内经济偏弱影响,人民币持续贬值,截至5月26日美元兑人民币报收7.05。其他非美货币也有不同程度的贬值,日元最终报收1美元兑140.62日元,欧元兑美元报收1.072,较前一周下跌0.75%。