顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-25 15:47:50讯：

（以下内容从上海证券《美容护理行业周报：贝泰妮高端线新品上市，国际巨头加码胶原蛋白》研报附件原文摘录）
化妆品板块：
贝泰妮：AOXMED 高端线新品上市，主打修红嫩肤。2023 年 9 月 22日，贝泰妮集团旗下的高端专业护肤品牌 AOXMED 瑷科缦推出绿金刚速修次抛，该产品使用多为年轻化科技美雅安缇 MLYAAT-1002，达到三层组织层面赋活：表层细胞裂解液促进表皮蛋白合成，信号肽+促进中层胶原合成，类肉毒抑制底层表情纹收缩；同时具备抗氧化、抗糖、抗损伤因子三抗的功效。该产品于 AOXMED 天猫官旗上线，预售价格为 528 元/12 支。我们认为随着 AOXMED 新品的上市，贝泰妮高端护肤线产品矩阵不断丰富，弥补了公司高端产品布局的空缺，丰富并完善贝泰妮产品矩阵，打造第二增长曲线，提升公司整体的品牌附加值。
宜春大海龟：角鲨烯原料市场快速增长，角鲨烯原料第一股拟上市角鲨烯广泛应用于化妆品和食品等领域。角鲨烯又称三十碳六烯，是一种多不饱和烃类，在人体胆固醇合成等代谢过程中产生。它广泛分布于动植物和微生物中，常被用于化妆品和食品等领域。角鲨烷是角鲨烯氢化后的产物，结构更稳定、肤感更好，因此在化妆品中广泛使用。
角 鲨 烯 原 料 市 场 快 速 增 长 ， 国 产 替 代 趋 势 或 将 出 现 。 根 据MarketsandMarkets 发布的报告，全球角鲨烯市场规模预计从 2022 年的 1.43 亿美元增至 2027 年的 1.98 亿美元， 2022-2027 年 CAGR 为6.8%，增长前景广阔，命名包含“角鲨烷”的化妆品则多达 2700 余件。尽管国内企业在角鲨烯领域不断发展，但角鲨烷目前主要依赖进口。国内原料企业开始尝试采用合成生物技术生产角鲨烯，以降低成本和提高产量。随着国内企业在价格和品质方面取得竞争优势，预计未来 “国产替代潮”或将出现，逐渐减少对进口角鲨烯的依赖。
宜春大海龟拟上市，预计成为角鲨烯原料第一股。公司成立于 2010年，是一家国家高新技术企业，专注于生物医药原料、功能性食品配料、饲料添加剂原料、生物柴油和高端化妆品原料的研发、生产和销售。2015 年 10 月，在天然 VE、植物甾醇应用领域，积极寻求技术突破点。2016 年 11 月，公司成功突破了角鲨烯技术。2017 年 6 月，与南京诺齐生物合作，共同推广植物甾醇在饲料中的消炎替抗和促生长功效。2018 年 6 月，公司建成了角鲨烯生产线。2018 年 10 月，公司成功实现了角鲨烯及角鲨烷产品的量产。2020 年 8 月，公司正式投产了世界上产量最大的角鲨烷生产线，其角鲨烯产量约占全球产量的三分之一。2023 年 9 月公司签署上市辅导协议，正式开启了上市进程。
研究体系完善，创新能力厚实。公司已拥有完善的植物甾醇、天然VE、植物角鲨烯/烷、谷维素及天然阿魏酸、生物柴油等提取及应用研究体系，并储备富勒烯、共轭亚油酸、25-羟基维生素 D3、部分中成药分离等技术。基于厚实的技术创新能力，公司牵头制定了《植物角鲨烯》团体标准，且正在主导制定《植物角鲨烷》行业标准，并取得国内发明专利 9 项，实用新型专利 8 项，国际发明专利 2 项。
医美板块：
创健医疗：继资生堂领投，再获 LVMH 首投 2 亿元
胶原蛋白行业持续增长，重组胶原蛋白渗透率持续提升。据 GrandView Research 数据，2020 年全球胶原蛋白市场规模为 156.84 亿美元，预计 2025 年到达 203.64 亿美元，2016-2020 年的年度增长率超过 5.5%。根据弗若斯特沙利文数据，2021 年中国胶原蛋白产品市场规模达 288 亿元， 2017-2021 年 CAGR 为 31%，预计 2027 年中国胶原蛋白产品市场为 1738 亿元，2021-2027 年 CAGR 为 35%。根据弗若斯特沙利文数据，2017 年重组胶原蛋白市场渗透率仅 15.9%，2021年渗透率为 37.7%，预计到 2023 年重组胶原蛋白市场渗透率将超过动物源胶原蛋白，成为胶原蛋白市场主流。预计在 2027 年重组胶原蛋白将达到 62.3%的市场渗透率，市场规模也将达到 1083 亿元。
创健医疗成立于 2015 年，是一家专注新型生物材料与创新蛋白/核酸药品研发、生产与销售的科技创新型企业。公司布局了 2 大转化平台，合成生物学转化平台和医疗器械转化平台，长期布局损伤修复、组织再生等生命健康新材料领域。同时，自主研发并实现了“重组 III型胶原蛋白酵母菌稳定遗传表达体系的构建”及“30 吨稳定发酵纯化技术开发”两项重大技术突破，完成重组 I、II、III、XVII 型胶原蛋白规模化、标准化生产，填补了全球重组胶原蛋白材料领域 30 余年来的“吨级”产能空白。“重组 XVII型胶原蛋白研制与生产转化”也实现了全球该特殊类型胶原蛋白材料“从 0 到 1”的研发与产业化突破。
悦白之几重组胶原蛋白针剂优势显著。公司旗下悦白之几是以“重组III 型人源化胶原蛋白”为核心原材料的医美品牌，研发生产创健医疗负责，营销推广由悦白生物科技负责。同时，悦白之几也是创健在该板块的唯一自有品牌。悦白之几针剂作为 100%人源化重组活性 III 型胶原蛋白，使用毕赤酵母菌发酵法发酵胶原蛋白，具有安全、高效、高质的特点。其定价在合理价格区间，有利于实现机构及上游生产商等多方共赢；另外其可以通过与光电、肉毒产品等的联合治疗。我们认为其产品特点、营销及定价优势等助力其终端销售放量，助力公司业绩增长。
创健医疗继资生堂领投，再获 LVMH 首投 2 亿元。2022 年 8 月，创健医疗完成 A 轮近 2 亿元人民币融资，由资生堂旗下资悦基金领投，华方资本、鼎晖百孚、华丽医药跟投。资生堂的此次投资主要提前布局美妆新型生物材料。此轮融资将支持创健医疗持续扩大在技术创新和产品研发的投入，为重组胶原蛋白生物材料市场带来更丰富的核心技术与产品。一年后，2023年 9月 16日，创健医疗 B轮融资顺利签约，融资金额超 2 亿元，由全球最大专注消费全周期投资的 L Catterton（路威凯腾）旗下首支人民币基金，以及中信证券旗下全球美元私募基金投资平台——中信里昂资本联合领投，创东方投资、铭丰资本跟投。此次融资主要用于公司产业化推进、创新技术研发及海外市场扩展。
投资建议
考虑到医美及化妆品行业大促节日性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业发展趋势及估值变化情况，我们建议关注：能敏锐捕捉需求端变化，并迅速做出反应，且组织效率高效，新品及老品不断迭代创新维持产品生命力及持续吸引力，且对渠道营销运营把握精准，具备全要素综合竞争能力，且有较强用户心智占领品牌力的公司。
医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、再生天使新品推出、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。
看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注高端品牌伊菲丹放量，发力自有品牌，估值相对较低的水羊股份；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，积极布局抖音渠道，新品修白品销售亮眼的敏感肌护肤龙头贝泰妮；重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份。
风险提示
消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司经营水平不及预期风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。