顶尖财经网(www.58188.com)2024-2-5 9:45:02讯：

　　股市暴跌是基金转融通还是过度融资
　　A股下跌，尤其是双创指数暴跌，市场各方都在寻找原因，融券或者是转融券卖空成为一个众矢之的，但个人观点，虽然融券和转融券卖空对上涨有一定影响，但绝对不是起到决定性作用的因素，因此限制转融券指数非但没有起色，反而更加迅猛下跌。

　　最近有关媒体自媒体又把股市下跌 的元凶归咎于ETF转融券，还嘲讽国家队护盘基金公司转融券做空，与国家队作对，各种各样的谴责声音不绝于耳，“公募此举是自己做空自己，吃基民的饭砸基民的锅”。真的是这样吗？

　　目前并非所有基金公司管理的基金都参与转融券操作，尤其是主观管理的多头基金是不参与的，只有封闭式基金、指数基金以及战略配售基金可进行转融通出借，也不是基金想转融券多少就是多少，监管对可以开展转融通业务的基金的日均规模、单券出借比例、出借证券资产比例、出借期限等均有严格要求。据财经报道，2023年四季度末全市场共有336只公募基金参与转融通证券借出业务，业务总市值800.24亿元。参与类型全部为指数基金，其中又以ETF居多。证监会对ETF基金出借证券资产占比要求为不得超过基金规模的30%。从实际情况来看，占比最高的ETF为26%，平均占比约为7%。

　　虽然市场没有准确统计基金转融券规模，但按照财经统计的数据，只有800余亿元，相比于融资的1.4万亿元是微不足道的，1.4万亿元融资不能带来股市上涨，800亿元融券卖空又怎么可能带来股市全面暴跌，显然逻辑不合。

　　从市场走势看，下跌的主力军并不是相关ETF指数基金重仓股，像银行、中字头等沪深300指数股，而是中小市值的科技股，可见转融通影响并不是很大，市场夸大了转融券对市场走势的影响，市场盛传的“公募基金转融通出借证券为空头提供票源”导致市场大跌 的结论是不存在的。

　　但是相关基金尤其是宽基指数基金，属于被动配置基金，像各种ETF基金，得到国家队的大力增持，ETF基金获得新增资金以后，需要被动加仓增持相关标的股，理论上在出借比例维持不变下，可能增加转融通出借的券源，会适当增加市场抛售压力，一定程度上会对冲国家队的增持效应，致使护盘作用打一定折扣，这是基金转融通的副作用。

　　另据财经报道，下游用券策略主要以T+0、多空、对冲为主，多空匹配的策略并不构成市场的卖空力量。这一观点可能有值得商榷的地方，也仅仅只是业内人士的片面之词，但从另一个侧面说明转融券对走势影响不是很大。

　　中小市值科技股大跌，不在于转融通等做空手段盛行，而在于国家队护盘，导致存量资金博弈下出现资金虹吸效应，大量活跃资金从中小市值科技股迁移到国家队护盘的大盘周期股，像银行、中字头和中特估等，交投趋于活跃股价不断上涨，中小市值科技股出现严重的流动性危机而不断下跌，股价下跌，触发了雪球庞大的敲入，引发市场平仓爆仓被动抛售，引发更大的股价下跌，而股价下跌，又触发了两融杠杆资金平仓爆仓，再度引发雪球敲入，这就是一个恶性循环，不断的杠杆资金爆仓出现螺旋式下跌，股价跌越多，杠杆资金压力越大，从而一发而不可收拾。

　　因此归根结底，中小市值科技股暴跌与基金转融通没有多大关联，只是市场长期遭遇IPO 、再融资、股东减持不断抽离资金，存量资金严重短缺，而投资者面对肆无忌惮的融资，信心低下不愿意追加资金，导致市场新增资金和新增股份之间严重脱节，出现非理性下跌。

　　有关人士指出，目前市场下跌是对前期过快上涨的修正，引发杠杆资金的风险暴露，说对了一半，前期并没有明显上涨而是低位的大跌，是市场信心崩溃的见证，但杠杆资金风险确实暴露了。

　　因此活跃资本市场 提振投资者信心的关键是暂停IPO 等资金抽离，至于其他改革因为见效太慢很难起到立竿见影的效果，暂停IPO 未必就能带来牛市，但持续IPO 市场会调整更加猛烈，下跌幅度更大。

　　市场需要强有力的外力干预，才能阻断杠杆资金的爆仓带来的螺旋式下跌，仅仅依靠喊口号效果是不佳的，双创指数连续重挫证明了这一点。