| 顶尖财经网(www.58188.com)2025-3-19 6:00:38讯：
招商蛇口 东吴证券——2024年报点评：销售排名稳固，积极回购注销 投资要点 事件：公司发布2024年年报。2024年公司实现营收1789.5亿元，同比增长2.3%；归母净利润40.4亿元，同比下降36.1%。 结转带动营收小幅增长，毛利下滑计提减值拖累业绩。2024年受益于结转规模增长，公司营业收入同比提升2.3%。营业收入小幅增长而归母净利润下滑幅度较大的原因为：1)房地产开发业务毛利率下滑1.5pct至15.6%；2)信用减值损失及资产减值损失分别同比增长994.9%、97.0%至15.5亿元、44.8亿元。 销售跻身行业前五，坚持核心城市深耕策略。2024年签约销售面积935.9万平方米，签约销售金额2193.0亿元，销售排名稳居行业TOP5梯队，在行业下行周期中展现出较强的韧性。公司坚持核心城市深耕策略，在西安、长沙、合肥、南通、徐州销售金额位居首位，在上海、深圳、苏州、成都、厦门等城市销售排名位居前五。此外，2024年公司打造多个优质标杆项目，20余个项目首开去化率领先竞品25%。 投资聚焦核心城市，一线城市投资占比近六成。2024年公司获取26宗地块，总计容建面约225万平方米，拿地金额约486亿元，投资强度同比下降16.5pct至22.2%，权益地价约335亿元，权益比例为68.9%。公司坚持以销定产、聚焦核心城市的投资策略，2024年公司在“核心10城”的投资金额占比达90%，其中在一线城市的投资占比为59%，优质的土地资源获取有助于公司未来销售规模的稳健增长。 融资优势明显，积极回购彰显信心。2024年公司进一步压降融资成本，综合资金成本较年初下降48bp至2.99%，融资成本处于行业低位，融资优势明显，全年新增公开市场融资154.6亿元，票面利率均为同期同行业最低水平。2024年10月公司发布公告拟以集中竞价交易方式在12个月内回购公司3.51-7.02亿元股份，用于注销并减少注册资本，回购价格不超过15.7元/股。截至2025年2月28日，公司已支付1.4亿元用于回购股份，积极回购彰显公司对于自身经营以及后续发展的信心。 盈利预测与投资评级：考虑到近年来房地产市场下行，公司毛利率水平或受到影响，同时考虑计提减值因素，下调其2025/2026年归母净利润至41.7/43.5亿元(前值为115.5/135.3亿元)，2027年归母净利润为48.7亿元，对应EPS为0.46/0.48/0.54元，对应PE分别为21.1X/20.2X/18.0X。公司作为地产龙头央企，销售稳健富有韧性、跻身行业前五，投资聚焦高能级城市，我们看好公司中长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：毛利率修复不及预期；市场景气度恢复不及预期。 万华化学 东莞证券——2024年业绩快报点评：产品销量增长，然费用增加、计提减值等影响全年业绩 公司公布2024年业绩快报，全年实现营业总收入1820.69亿元，同比+3.83%；实现归母净利润130.33亿元，同比-22.49%；实现扣非归母净利润133.59亿元，同比-18.74%。 2024年产品销量增长，然费用增加、计提减值等因素影响利润。2024年，公司各业务板块主要产品销量及销售收入同比保持增长态势，同时加强贸易业务管控，审慎确认收入，贸易收入同比下降，2024年公司整体营业收入同比增长3.83%。虽然公司主要产品销量持续增长，但受市场价格和原料成本波动因素影响，整体毛利同比基本持平；公司科研投入持续增加，销售、管理、财务等三项费用同比增长；同时对部分投资项目计提资产减值准备或报废处理，2024年公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降22.49%。 单季度来看，预计2024Q4实现营业总收入344.65亿元(YOY-19.49%，QOQ-31.80%)，实现归母净利润19.4亿元(YOY-52.83%，QOQ-39.39%)，实现扣非归母净利润24.31亿元(YOY-39.39%，QOQ-14.07%)。公司四季度业绩同环比下行，预计与计提减值等因素有关。主要产品价格方面，根据百川盈孚的数据，2024Q4，聚合MDI市场均价是18201.61元/吨(YOY+16.13%，QOQ+4.00%)，纯MDI市场均价是18646.77元/吨(YOY-10.64%，QOQ+0.88%)，TDI市场均价是12885.48元/吨(YOY-24.69%，QOQ-4.65%)。公司聚氨酯业务主要产品四季度价格涨跌不一，其中聚合MDI价格表现较好。 投资建议：2024年公司积极应对全球经济贸易不确定性影响，不断深化全球渠道布局，通过数智化资源投入，持续提升装置自主运行水平，多套装置完成技改扩能。同时，公司持续加大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产，有望进一步夯实龙头地位，实现持续发展。预计公司2024、2025年基本每股收益是4.15元和5.31元，当前股价对应2024、2025年的市盈率是17倍和13倍，维持买入评级。 风险提示：项目工程进度、收益不及预期风险；贸易摩擦风险；欧美经济需求走弱导致出口不及预期风险；国内宏观经济波动风险；原材料价格剧烈波动风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。 华利集团 海通证券——24年归母净利润同比+20%，持续投放海外产能 公司发布2024年业绩预告，归母净利润同比+20%。2024年公司预计录得收入240.1亿元，同比增长19.4%；归母净利润38.4亿元，同比增长20.0%；归母净利率16.0%，同比增长0.1pct。其中，24Q4公司预计录得收入64.9亿元，同比增长11.9%；归母净利润10.0亿元，同比增长9.2%；归母净利率15.4%，同比下降0.4pct。与Q3相比，公司收入有所放缓(Q3同比增长18.5%)，归母净利率降幅有所扩大(Q3同比下降0.3pct)。我们认为伴随基数回归(23Q3/Q4收入同比分别下降6.9%/增长11.7%)，收入增速正常下降；此外公司已于2024年投产成品鞋工厂3个和鞋材工厂1个，工厂正处产能爬坡过程当中，对利润造成暂时性影响。 24Q4出货量同比+11.7%，ASP环比略有下降。24Q4公司销售运动鞋0.6亿双，同比增长11.7%，增速环比24Q3增长22.2%有所放缓。一方面23Q3/23Q4出货量同比分别下降16.7%/增长3.3%，基数逐渐回归正常；另一方面新投入工厂产能爬坡需要时间，一般认为需要一年半到两年的时间达到设计产能。24Q4ASP108.2元，同比增长0.2%，环比下降1.4%，主要由公司客户结构变化引起。 工厂投产节奏带来短期扰动，未来3-5年将迎产能投放高峰。梳理2024年产能投放节奏，公司于Q2投产越南工厂2个、印尼工厂1个，Q4投产工厂1个。24Q1并无工厂投产，整体产能利用率相对较高，我们预计将对25Q1利润率形成一定压力，25Q2及以后影响将更为平滑。未来3-5年，公司将在印尼及越南新建数个工厂并尽快投产，预计将迎来产能投放高峰，长期来看增长动能强劲。 期内新拓重磅客户Adidas，下游多个客户增长最新指引良好。期内公司与全球知名运动品牌Adidas开始合作，并于2024年9月开始量产出货，Adidas庞大体量有望为公司扩充产能带来充足订单。展望2025年，下游多个客户增长最新指引良好，下游订单能见度整体较高。例如Adidas2025年收入指引为增长高单位数，On2025年收入指引为增长27%以上，Hoka母公司Deckers于FY25Q3财报后上调全年收入增速指引至15%等。 盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年分别实现收入234.74、271.57、308.81亿元，归母净利润38.36、44.60、50.84亿元，给予2024年20-23倍PE估值区间，对应合理价值区间65.74-75.60元/股，维持“优于大市”评级。 风险提示。客户集中导致个别客户订单下滑的风险，原材料剧烈波动的风险，人工成本持续上涨的风险。 比亚迪 华泰证券——兆瓦闪充提性能，员工持股凝信心 3月17日，公司发布“超级e平台”，其中1000V全域高压架构、10C超快充及3万转高性能电机等全球领先技术为亮点，会上首搭超级e的车型汉L、唐L开启预售。同日，公司发布41亿元封顶的较大规模员工持股计划。我们认为比亚迪)
href=/002594/>比亚迪（002594）新电动平台主打“油电同速”，缓解里程焦虑。此次发布的闪充的极致性能或进一步抢占用户心智，强化品牌形象。员工激励或进一步凝聚核心力量，维持“买入”评级。 1000V高压平台+10C快充，重构补能效率与用户体验 比亚迪首次量产乘用车全域1000V高压架构，充电功率提升至1MW，实现“5分钟补能443km”的行业领先水平。我们认为与中高端车上常见的4C/5C超充相比，超级e的峰值充电速度提升了一倍，真正接近实现“油电同速”。展望未来，公司预计配合规划建设4000座以上兆瓦闪充站。我们认为10C超充为公司电动车型的独特竞争优势，在闪充站布局完善+双枪快充兼容下，“补能焦虑”有望缓解。 电机表现超越V12发动机，有望实现动力平权 通过全栈自研的1500V碳化硅功率芯片、30511rpm转速电机等，超级e的动力性能超越传统V12发动机表现。技术细节上，0.2mm硅钢片等创新设计，将电机损耗降低17%-21%，并兼顾高效能与静谧性。首搭超级e的汉L零百加速仅2.7s，快于同价位的小米SU7。马力超1100匹比肩传统超跑，或有望引领15万元以上电动车市场“动力平权”新浪潮。 汉L/唐L预售起售价分别为27/28万元，持股计划发布或进一步凝聚信心 汉L和唐L预售价27~35/28~36万元，将于4月正式上市。作为超级e平台的首搭车型，汉L和唐L零百加速2.7/3.6秒，动力性能强劲，并配备天神之眼B和DiLink150智能化系统。同日，比亚迪发布2025年员工持股计划，其覆盖范围广泛(至多2.5万员工)，涉及资金可高至41亿元。我们认为本次持股计划建立完善了利益共享机制，实现公司、股东和员工利益的一致性，或进一步凝聚发展信心，看好公司在市场竞争中的发展动能和韧性。 盈利预测与估值 我们维持此前预测，预计公司24-26年归母净利润分别为395/560/689亿元。采用分部估值法，考虑到比亚迪稳居乘用车龙头地位，加速布局高端化和出海业务，给予公司汽车业务相对可比公司60%溢价，对应25年28倍PE(前值25x)；手机零件及部件业务与可比公司相同估值，给予25年29倍PE(前值27x)。对应总市值15814亿元，上调目标价为520.37元(前值482.35元)，维持“买入”评级。 风险提示：全球贸易政策风险；行业竞争加剧；上游原材料大幅涨价。 锦波生物 开源证券——北交所信息更新：领航A型重组IV型人源化胶原蛋白创新应用，2024年归母净利润增长145% 2024年度业绩快报实现营收14.47亿元、归母净利润7.33亿元 根据锦波生物2024年度业绩快报，2024年公司实现营业收入14.47亿元，同比增长85.40%；归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%。公司积极研发新产品、强化品牌建设、努力拓展市场，深耕现有客户并不断拓展新客户，医疗器械及功能性护肤品的销售规模大幅增长，因此我们上调2024年，并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为733/927/1125(原729/927/1125)百万元，对应EPS分别为8.29/10.47/12.71元/股，对应当前股价PE为31.7/25.1/20.7倍，维持“增持”评级。 开创新生物材料IV型胶原新方向，首次将重组人源化Ⅶ型胶原应用于护肤品 公司在A型重组IV型人源化胶原蛋白的基础研究和应用转化方面取得了较大成果，开创性的为新生物材料IV型胶原的应用开辟了新方向。成功打造出全球首款100%人体同源、可自组装成三螺旋结构的A型重组IV型人源化胶原蛋白，符合YY/T1888-2023《重组人源化胶原蛋白》医疗器械行业A型标准，并于2022年和2023年先后获得两项中国发明专利授权。旗下品牌重源发布重源胶原七号产品，首次将重组人源化Ⅶ型胶原应用在护肤品中，100%人源化，不仅丰富了重源品牌的产品线，更是在胶原蛋白护肤市场中树立了新的标杆。 薇旖美临床注射已突破200万支，多款产品获美国食品药品监督管理局认证 公司不断提升品牌在国际市场的知名度和影响力。薇旖美重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维自2021年6月上市以来，临床注射已突破200万支，其安全性和有效性得到了市场的广泛验证。该产品是我国首个采用新型生物材料--重组人源化胶原蛋白制备的Ⅲ类医疗器械。这一突破性进展标志着中国在重组人源化胶原蛋白生物新材料领域实现了从0到1的历史性跨越。公司重要创新成果重组Ⅲ型人源化胶原蛋白成功获得巴西发明专利授权，旗下品牌ProtYouth5款产品获得美国食品药品监督管理局(FDA)的认证，为公司在全球市场的拓展注入了新的动力。 风险提示：监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险 宁德时代 交银国际证券——全球扩产提速，盈利能力保持韧性；维持买入 宁德时代)
href=/300750/>宁德时代（300750）2024全年收入和净利润基本符合业绩预告和我们的预期。公司全年盈利表现强劲，高分红彰显发展信心。电池行业进入补库周期，公司作为行业龙头有望受益。维持买入评级和314.11元目标价。 盈利能力维持韧性，全年分红率达50%。2024年公司动力和储能合计出货474GWh，同比+22%，动力/储能分别为381GWh/93GWh，同比+19%/+35%。2024年公司实现收入3620亿元(人民币，下同)，同比-10%；归母净利润507亿元，同比+15%，符合公司业绩预告和我们预期；2024年综合毛利率24.4%，同比增加5.2个百分点，归母净利率14%，同比增加3个百分点，盈利能力维持韧性，主要得益于产能利用率提升以及神行和麒麟出货占比提升。其中2024年4季度公司收入1030亿元，同/环比-3%/+12%；归母净利润147亿元，同/环比+14%/+12%。分红方面，2024年公司分红253.7亿元，占全年归母净利润的50%，彰显公司发展信心。 全球扩产提速，匈牙利工厂助力欧洲本土化供应。2024年宁德时代海外收入1103亿元，同比-16%，占公司整体收入的30%，同比下滑2个百分点，主要由于欧洲需求放缓。但欧洲长期电动化趋势不变，且匈牙利工厂一期公司预计于2025年投产，该工厂整体成本较德国工厂更低，预计投产后有助于公司在欧洲实现本地化供应。尽管近期美国对中国产品加征额外关税，但宁德时代在美国技术授权产能有望在2026年释放，从而对冲关税的扰动。2024年公司产能676GWh，同比+22%，2024年底在建219GWh，扩产有所提速；产能利用提升至76%(vs.2023年70%)。 维持买入。考虑到全球储能需求强劲，公司扩产有所提速，以及产能利用率提升，我们上调2025-26年收入1-2%至4471.9亿/4892.2亿元，同步调整净利润预测至629.2亿/680.0亿元，并引入2027年收入/净利润预测5266.4亿/715.0亿元。由于会计政策变化，公司按照监管标准，将产品质保金从销售费用移至销售成本，因此我们下调公司2025-26年毛利率2.8个/3.0个百分点。我们看好公司的龙头地位，基于DCF模型，维持目标价314.11元及买入评级。
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