顶尖财经网(www.58188.com)2025-4-3 9:11:54讯：

　　万科A 

　　股东全方位积极支持，多措并举保稳定 

　　事项： 　公司公布2024年年报，全年实现营业收入3431.8亿元，同比下降26.3%，归母净利润-494.8亿元，同比下降506.8%，亏损额略高于业绩预告，拟不派发股息，不送红股，也不进行资本公积转增股本。 　平安观点： 　多因素致利润承压：2024年公司实现营业收入3431.8亿元，同比下降26.3%，归母净利润-494.8亿元，同比下降506.8%。业绩亏损主要因： 　1)开发业务结算规模和毛利率显著下降，全年开发业务结算毛利率降至9.5%、致综合毛利率同比下降5.1个百分点致10.2%；2)新增计提信用减值和存货跌价准备，全年对部分项目计提存货跌价准备81.4亿元(含非并表项目计提10.8亿元)，同时计提信用减值264亿元；3)部分非主业财务投资出现亏损；4)为更快回笼资金，公司对资产交易和股权处置采取更加坚决行动，部分交易价格低于账面值。 　瘦身健体全力自救：经营端，2024年公司高品质交付超过18万套房；实现销售金额2460.2亿元，销售面积位居行业第一，销售回款率保持100%以上；大宗资产交易完成54个项目交易，合计签约259亿元；通过存量资源盘活新增和优化产能412亿元，回收现金超百亿。融资端，公司积极争取各类金融机构支持，全年新增融资和再融资948亿元，新增融资综合成本3.54%；经营性物业贷落地293亿元；白名单项目申报178个。2024年公司完成93亿元境内公开债券和折合人民币约104亿元境外公开债券偿付。 　股东方提供有力支持：自2023年底以来，深圳国资国企及深铁集团以市场化、法治化方式持续给予公司“真金白银”有力支持，包括帮助公司处置流动性较低的不动产和长期股权投资，参与印力消费基础设施REIT认购、支持公司完成深圳湾超级总部基地项目转让、受让公司所持有的红树湾物业开发项目投资收益权等，同时积极协调各类金融资源，助力公司开展融资。2025年1月27日，大股东深铁集团全面介入公司管理，利用大股东深铁集团在内的各方资源优势，进一步聚焦主业，加快融资模式转型。与此同时，广东省、深圳市及有关部门、金融机构也密集发声，支持公司稳健发展。2025年2月，为满足公司资金需求，深铁集团分两笔向公司提供合计70亿元股东借款，用于公司偿还公开市场债券本息。 　投资建议：考虑公司减值计提、投资收益减少超出预期，下调公司2025-2026年EPS预测至-0.80元(原为0.10元)、-0.33元(原为0.14元)，新增2027年EPS预测为0.10元，当前股价对应PE分别为-8.9倍、-21.7倍、74.2倍。公司制定并推动实施业务重整和风险化解的“一揽子方案”，坚定瘦身健体、聚焦主业、全力自救，销售回款及交付稳步推进，融资积极争取，债务化解取得一定进展。同时深圳国资国企及深铁集团以市场化、法治化方式持续给予公司“真金白银”有力支持，公司全力以赴保障队伍稳定、财务稳定和生产经营稳定，推动公司改革化险与融合发展，仍具备持续发展潜力，当前股价一定程度反映业绩悲观预期，净资产对应PB0.42倍，明显低于可比公司均值(0.59倍)，维持“推荐”评级。 　风险提示：1)资金压力加剧风险；2)盈利能力进一步下探、持续减值等风险；3)楼市修复不及预期风险：若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；3)核心城市地块获取概率降低风险：房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度提升或导致公司优质土储获取不足风险。 

　　中兴通讯 

　　运营商业务受外环境因素承压，算力+端侧业务开辟新增长 

　　投资要点： 　公司发布2024年报。2024年公司实现营收1212.99亿元，同比-2.38%；归母净利润84.25亿元，同比-9.66%；扣非后归母净利润61.79亿元，同比-16.49%；毛利率37.91%，同比-3.62pct。其中，24Q4单季度公司实现营收312.54亿元，同比-10.34%，环比+13.41%；归母净利润5.18亿元，同比-65.08%，环比-76.15%；扣非后归母净利润-7.19亿元，同比-341.13%，环比-137.18%；毛利率30.65%，环比-9.7pct，同比-5.39pct。 　事件点评： 　运营商业务受国内投资环境影响业务承压，政企及消费者业务保持增长。分业务来看：1)运营商业务：24年营收703.27亿元，同比-15.02%，毛利率50.90%，同比+1.79pct。2024年国内运营商客户随5G网络建设进入成熟期，运营商投资整体下降，投资结构发生变化，给公司运营商业务带来一定影响；公司在无线产品端积极布局5G-A场景，参与国内运营商万兆网络、通感一体、空天地一体等商业试点，带动运营商业务毛利率上行，核心网产品在大T泰国和孟加拉分支以及非洲多国分支实现市场份额提升；有线产品固网产品稳居全球领先地位，其中光传输产品国内中标中国电信) href=/601728/>中国电信（601728）400GOTN骨干网新建集采项目，国际规模突破哥伦比亚、智利、土耳其、尼日利亚等国家的主流运营商，核心路由器新一代产品成功通过中国电信的集采测试，开辟大容量核心路由器新赛道。2)政企业务：24年营收185.66亿元，同比+36.68%，毛利率15.33%，同比-19.58pct。政企业务营收增长主要系2024年公司加大研发投入，服务器及存储实现通算、智算、信创服务器在互联网头部客户、大型银行和保险公司的规模经营，收入实现翻倍；此外数据中心交换机在互联网和金融行业收入占比提升，数据中心配套产品国际市场取得突破；毛利率下降主要系服务器及存储毛利率下降及收入结构变动所致。3)消费者业务：24年营收324.06亿元，同比+16.12%，毛利率22.66%，同比+0.57pct。公司家庭终端、手机及移动互联产品、云电脑营业收入均实现增长，家庭终端FTTR产品在国内市场实现规模出货，并带动消费者业务毛利率提升，手机及移动互联产品布局“AIforAll”，海外市场进一步打开，手机产品收入快速增长，努比亚已在超过30个国家和地区推出特色机型，云电脑发布Android平板与Windows电脑二合一的PAD型5G云电脑“逍遥”系列，成为爆款产品，推动公司云终端实现国内运营商市场份额第一。 　盈利预测、估值分析和投资建议：我们认为公司经营稳健，市场风偏改善下估值体系有望重塑，建议关注5G-A、Ai手机、自研芯片等事件催化以及自研芯片对公司智算业务价值的重估。预计公司2025-27年净利润92.55/98.78/106.79亿元，同比增长9.9%/6.7%/8.1%，对应EPS为1.93/2.07/2.23元，PE为17.7/16.6/15.3倍，维持给予“增持-A”评级。 　风险提示：运营商资本开支短期继续下行风险；智算服务器市场竞争格局恶化风险；高性能GPU芯片进口管制风险；非运营商业务占比提升导致毛利率下行风险。 

　　丽珠集团 

　　业绩符合预期，海外市场稳步推进 

　　业绩回顾 　2024年业绩符合我们预期 　公司公布2024年业绩：收入118.12亿元，同比下降4.97%；归属于股东净利润人民币20.61亿元，同比增长5.50%；归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润人民币19.79亿元，同比增长5.20%，符合我们预期。 　发展趋势 　生物制品保持良好增长，部分化药品种受集采影响。2024年，化学制剂板块消化道/促性激素/精神药品收入分别为25.67亿元/28.12亿元/6.06亿元，同比-11.60%/+1.64%/+0.63%，化学制剂领域，重点产品注射用艾普拉唑钠受到国家医保谈判降价影响；注射用伏立康唑中标第八批国家药品集中采购、雷贝拉唑钠肠溶胶囊被列入第九批国家药品集中采购目录，销售收入同比下降。2024年公司中药制剂收入14.09亿元，同比下降19.27%，其中抗病毒颗粒产品在2024年的销售收入同比下降，主要由于2024年市场需求回落；参芪扶正注射液受益于医保目录癌种解限，同比有所增长。 　积极推动高临床价值管线研发进展。2024年公司研发支出约为10.44亿元，约占营业总收入8.84%。根据公司年报：公司预计注射用阿立哌唑微球最快有望于1H25获批上市，司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症上市许可申请获受理，减重适应症完成Ⅲ期临床入组；重组人促卵泡激素注射液于2025年1月底申报上市并获受理，黄体酮注射液已于2025年3月获批，P-CAB产品JP-1366片正式启动Ⅲ期临床研究。 　海外业务稳步推进。2024年，公司海外收入17.24亿元，约占营业总收入的14.59%，同比增长9.69%。2024年，原料药及中间体出口收入达16.68亿元，同比增长7.93%，其中，规范市场直接销售占比达35%。公司在商业化、生产运营、创新研发及双向许可等多维度推进国际化战略。随着公司出口业务不断深耕，2024年，制剂产品海外销售收入同比增长65.98%，产品广泛覆盖辅助生殖、消化道、抗病毒等产品领域。 　盈利预测与估值 　考虑到部分产品集采影响，我们下调2025年收入预测6.2%至123亿元，考虑到运营效率提高，维持2025年归母净利润预测22.0亿元不变，并引入2026年净利润预测23.3亿元。我们维持A/H股跑赢行业评级，维持A股目标价44.8元(对应2025年/2026年18.6倍/17.5倍市盈率)。考虑H股板块估值中枢上移，上调H股目标价11.6%至33.6港币(对应2025年/2026年13.2倍/12.2倍市盈率)。当前A股股价对应2025年/2026年15.1倍/14.2倍市盈率，较目标价有23.0%的上行空间；H股股价对应2025年/2026年10.9倍/10.1倍市盈率，较目标价有20.9%的上行空间。 　风险 　产品上市进度不及预期，在研管线进展不及预期，集采降价压力超预期。 

　　中信特钢 

　　2024年报点评：拐点浮现，分红高企，发力高端，前景可期 

　　事件：公司近期发布2024年年报，全年实现营业收入1092.03亿元，同比下降4.22%，全年实现归母净利润51.26亿元，同比下降10.41%，实现扣非归母净利润49.75亿元，同比下降5.48%。 　单季度看，公司2024年第四季度业绩环比改善显著。公司2024年第四季度单季度实现归母净利润12.90亿元，环比增长16.09%；实现扣非归母净利润12.36亿元，环比增长15.47%，同比增长14.87%；第四季度单季度毛利率为14.39%，环比增长1.88PCT，同比增长2.90PCT，相较于2024年全年毛利率12.85%改善显著。 　深化品种结构升级，助力业绩稳定发展。2024年公司抓住轴承、新能源汽车等行业发展契机，实现重点品牌产品轴承钢销量同比增长6%；ZF、大众等汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长30%、23%、20%；81个“小巨人”项目全年销量738万吨，同比增长10%；“两高一特”产品全年销量同比增长23%。 　新业务拓展亮点纷呈，高端产品应用前景可期。2024年公司面向前沿科技，着重研发大型风电、高铁、航空航天、3D打印等领域用轴承钢、齿轮钢、高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等高端产品。公司在机器人制造领域提供滚珠丝杠、RV减速机关键材料、谐波减速机等关键材料，已实现批量供货，未来应用前景广阔。 　持续稳健高分红。公司高分红属性突出，根据公司公告，2024年度公司分红预案拟每10股派发现金红利5.07元(含税)，合计派发现金25.6亿元(含税)，占公司2024年度合并报表归母净利润的49.95%，持续增强投资者回报。 　根据公司的经营计划，我们做出下调公司特钢销量、小幅下调公司产品毛利率等调整，预测公司2025-2027年每股收益为1.12、1.20、1.28元(2025-2026年原预测值为1.30、1.49元)。根据可比公司2025年14X的PE估值，对应目标价15.68元，维持买入评级。 　风险提示 　公司产品结构转型升级进度低于预期风险、原材料价格上涨风险、公司降本幅度未及预期风险、特钢下游行业发展速度低于预期风险、宏观经济波动风险。 

　　中航西飞 

　　2024年报点评：紧抓国内民机产业发展机遇，公司业绩显著提升 

　　事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入432.16亿元，同比+7.23%；归母净利润10.23亿元，同比+18.87%。 　投资要点 　紧抓国内民机产业高速发展机遇，积极参与空客大西洋等新工作包竞标：2024年，中航西飞) href=/000768/>中航西飞（000768）实现营业收入约432.16亿元，同比增长7.23%；归属于上市公司股东的净利润约为10.23亿元，同比增长18.87%。公司业绩增长主要得益于军用航空装备需求的持续增加以及民用航空市场的逐步复苏。在军品业务方面，公司作为国内军用大中型飞机整机核心供应商，受益于国防现代化建设加速，运输机、轰炸机等型号交付量稳步提升。民品业务中，国产大飞机项目进入批产阶段，公司承担的关键部件研制任务推动了航空零部件业务收入增长。此外，公司通过优化成本结构、提升生产效率，进一步释放了盈利能力。值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额同比改善98.95%，表明公司资金回笼能力显著增强，为后续发展提供了坚实保障。 　数智航空能力体系建设深入推进，在无人机智能化、低成本等关键技术领域取得突破：2024年，公司持续巩固军用整机优势，大中型运输机、特种飞机等型号实现批量化交付，技术成熟度进一步提升。在民用航空领域，公司深度参与C909、C919、AG600等国产大飞机项目，完成机身、机翼等关键部件的研制任务，技术能力达到国际先进水平。同时，公司突破了复杂结构件精密制造、数字化装配等关键技术，为国产大飞机批产提供了技术支撑。国际合作方面，公司承担空客A320系列机翼、波音737垂尾等转包生产任务，通过与国际航空巨头合作，进一步提升了制造工艺水平和质量管控能力。 　公司实施了两项重要股权无偿划转：2024年11月26日，公司第九届董事会审议通过将持有的陕西陕飞锐方航空装饰有限公司100%股权无偿划转至全资子公司陕西飞机工业有限责任公司，完成内部资源整合。同月，公司还将参股公司中航西飞汉中航空零组件制造有限公司35%股权划转至中航工业陕飞。两次股权调整均于12月完成工商变更，通过优化股权结构，公司提升了管理效能，强化了对子公司的管控能力。 　盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，考虑到公司业务处于波动期，我们下调先前的预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为11.39/13.39亿元，前值14.46/17.57亿元，新增2027年预期16.04亿元，对应PE分别为59/50/42倍，但考虑到公司在大飞机行业的领先地位，因此维持“买入”评级。 　风险提示：1)宏观经济发展的风险；2)生产运营风险；3)军品业务波动风险；4)新型号装备研制不达预期风险。 

　　伟星股份 

　　伟星股份2024年年报点评—海外产能稳健放量，期待2025年成长延续 

　　2024全年实现收入/归母净利润46.7/7.0亿元，同比+19.7%/+25.5%。其中2024Q1-Q4单季收入同比增长15%/+32%/+19%/+9%，业绩符合预期，体现了公司份额持续成长的势头。短期看，2025年公司有望受益于①越南工厂拉链产能的持续放量、②织带业务整合后的持续成长的正面影响。长期看，公司海外产能持续增长、产品品质与交期优势持续优化，公司市场份额持续增长的趋势有望延续，未来有望对标YKK，成为世界顶级服装辅料供应商。考虑公司稳健的业绩增长与近年来逐步明确的龙头地位，我们给予公司2025年24x PE，对应目标价16元，维持“买入”评级。 

　　航天电器 

　　存货高增保短期交付，景气向上成长加速 

　　事件描述 　公司发布2024年报，2024A实现营业收入50.25亿元，同比减少19.08%，实现归母净利润3.47亿元，同比减少53.75%；2024Q4实现营业收入10.30亿元，同比增长2.31%，环比减少4.03%，归母净利润亏损0.65亿元，同比减少141.72%，环比减少342.58%。 　事件评论 　由于防务产业阶段性需求放缓，公司批产任务订单不饱满，以及根据重点市场和客户需求，适度调整产品结构等因素影响，全年收入业绩出现同比下滑。2024年公司实现营业总收入50.25亿元，较上年同期下降19.08%；实现利润总额4.08亿元，较上年同期下降56.43%；实现净利润4.04亿元，较上年同期下降53.44%；实现归属于母公司股东的净利润3.47亿元，较上年同期下降53.75%。2024Q4实现营业收入10.30亿元，同比增长2.31%，归母净利润亏损0.65亿元，同比下滑141.72%。 　公司2024年毛利率有所提升，但整体期间费用率提升，导致公司净利率同比降低。公司2024年毛利率同比提升0.35pct至38.34%，但整体期间费用率同比提升，其中研发费用率同比提升主要系公司加大对于极限温度用连接器等新产品的投入力度，管理费用率同比提升主要系薪酬费用有所增加，最终导致公司整体的净利率同比降低5.94pct至8.04%。 　公司2024A期末存货余额较期初增长，积极备产保交付，同时合同负债余额有所增加，表明下游需求持续复苏。公司2024A期末存货余额增长至18.51亿元，主要系公司及子公司为保障产品交付，适度增加备货及生产物料储备，其中原材料、在产品、库存商品和发出商品均大幅增长。公司2024A期末合同负债增长至1.37亿元，表明下游需求已经处在复苏阶段。 　盈利预测与估值：预计公司2025-2027年的归母净利润为8.94/11.53/14.02亿元，同比增长158%/29%/22%，对应PE分别是29/22/18倍。 　风险提示 　1、需求下达不及时； 　2、产能扩张不及预期的风险。 

　　华峰化学 

　　公司信息更新报告：业绩底部信号明显，静待氨纶、己二酸景气上行 

　　业绩底部信号明显，氨纶、己二酸双主业加速见底，维持“买入”评级 　2024年公司实现营收269.31亿元，同比+2.41%，实现归母净利22.20亿元，同比-10.43%。对应Q4单季度，公司实现营收65.59亿元，同比-0.87%；实现归母净利润2.05亿元，同比-62.66%，环比-58.64%；实现扣非后归母净利1.75亿元，环比-61.43%。2024年Q4，己二酸、氨纶平均价差环比下跌，拖累公司业绩。未来随着己二酸新兴下游尼龙66行业产能投产、氨纶行业产能扩张接近尾声，己二酸、氨纶景气有望上行。我们下调公司2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为24.74(-6.56)、31.10(-7.32)、38.22亿元，EPS分别为0.50(-0.13)、0.63(-0.14)、0.77元，当前股价对应PE分别为15.5、12.3、10.0倍。公司仍有15万吨氨纶产能在建，看好公司成长，维持“买入”评级。 　Q4氨纶价差环比继续下降、己二酸价格下跌，公司业绩环比下滑 　据百川盈孚、Wind等，2024年Q4，己二酸的平均价格为8,247元/吨，环比-6.49%；纯苯平均价格环比-12.81%；己二酸平均价差扩大至为2,299元/吨，环比+15.07%。但原料纯苯、己二酸价格下跌，叠加需求疲软，根据百川盈孚数据，导致Q4己二酸行业库存水平较高，景气低迷。Q4氨纶40D平均价格为24,120元/吨，环比-5.71%；氨纶价差环比-6.05%。主原料PTMEG价格下跌成本支撑减弱、叠加氨纶供过于求，导致Q4氨纶价格下跌。截至2024年底，公司拥有氨纶产能32.5万吨，己二酸产能135.5万吨，氨纶、己二酸景气低迷对公司业绩拖累较大。 　下游尼龙66扩产或将拉动己二酸需求，氨纶行业扩产或接近尾声 　当前尼龙66卡脖子环节己二腈/己二胺国产化曙光乍现，中国化学) href=/601117/>中国化学（601117）、新和成) href=/002001/>新和成（002001）、神马股份) href=/600810/>神马股份（600810）等国内龙头公司布局、投产己二腈/己二胺产能，未来尼龙66行业或将积极扩产，拉动进而拉动己二酸需求。氨纶方面，2025年尚有部分新增产能投放，包括公司10万吨、宁夏晓星7万吨、滨河如意3万吨产能，行业扩产接近尾声，静待氨纶需求增长，指引氨纶行业景气上行，公司双主业弹性较大，或充分受益。 　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。 

　　拓邦股份 

　　主业景气度向好，机器人业务打开增量空间 

　　事件描述 　拓邦股份) href=/002139/>拓邦股份（002139）发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入105.01亿元，同比增加16.78%；实现归母净利润6.71亿元，同比增加30.25%。2024年Q4，公司实现营业收入28.02亿元，同比增加6.48%；实现归母净利润1.19亿元，同比减少14.30%。 　事件评论 　拓邦股份以“敏捷.创新.伙伴”为核心价值观，凭借“四电一网”技术矩阵，构建了覆盖硬件开发到云端服务的完整技术生态闭环。公司深度服务工具和家电、数字能源和智能汽车、机器人三大领域，为全球客户提供定制化解决方案，持续巩固行业标杆地位。拓邦的核心竞争力在于平台化技术创新能力、伙伴式客户服务能力、体系化敏捷服务能力。公司构建了覆盖亚洲、欧洲、美洲的全球化生产基地网络，打造了高效的供应链协同机制。 　工具和家电板块：报告期实现收入79.81亿元，同比增长25.48%，毛利率23.17%，同比提升0.25个百分点。其中，工具、家电收入相当，同比增速均在20%以上。智能控制器是公司的核心业务，2024年出货量1.78亿套，同比增长28.5%，累计出货量达16.3亿套，在工具和家电行业智能控制解决方案中占据领先地位。在工具领域，公司市占率稳中有升；在家电领域，公司有望受益于家电从“功能设备”向“家庭智能体”发展趋势。 　数字能源和智能汽车：报告期共实现收入20.52亿元，同比下降6.32%，毛利率20.91%，同比提升1.52个百分点。在数字能源领域，报告期实现收入16.72亿元，同比下降17.16%。公司定位为全场景储能解决方案提供商，具备储能全场景的部件(BMS、PCS、EMS)、整机(充电桩、车船载、备电、户储&工商储)和解决方案能力。公司在海外取得了较为突破性的进展，扩大了产品在海外大型储能电站领域的应用，海外储能BMS累计出货超26GWh。在智能汽车领域，报告期该领域实现收入3.80亿元，同比增长121.07%。公司主要围绕电动化和高阶智驾应用，建立产品矩阵，核心产品有激光雷达电机和充电桩。 　机器人：报告期实现销售收入4.68亿，同比增长6.09%，毛利率28.68%，同比提升0.58个百分点。面向人形机器人，目前已构建空心杯电机8mm和10mm的产品平台，处于行业领先地位且已实现批量供货。2024年，公司加大低压多轴总线伺服驱动技术、灵巧手驱动模组的投入，其中灵巧手驱动模组集成了空心杯电机、减速箱、丝杠及编码器等核心部件，形成高精度、高出力、低功耗的小型模块化驱动单元。模组已实现单次出力>10N、抓取寿命>10万次的稳定表现，位置控制精度≤0.5m,重复定位与绝对定位精度行业领先，能精准复现人类手指0.1m级细微操作，并创新性采用纳米晶镀层技术，在保证功率密度的前提下实现超轻机身设计，有望进一步扩大公司产品在人形机器人等领域的市场应用。 　投资建议及盈利预测：控制器行业复苏，公司份额有望提升，主业向好；数字能源和智能汽车、机器人业务打开空间。预计公司25-27年归母净利润为8.9亿元、11.2亿元、14.0亿元，同比增长33%、26%、25%，对应PE为22、17和14倍，维持“买入”评级。 　风险提示 　1、原材料价格波动风险； 　2、汇率波动风险。 

　　中航光电 

　　同比增长优势凸显，产能落地迎接景气上行 

　　事件描述 　公司发布2024年报，2024A实现营业收入206.86亿元，同比增长3.04%，实现归母净利润33.54亿元，同比增长0.45%；2024Q4实现营业收入65.91亿元，同比增长39.77%，环比增长34.56%，实现归母净利润8.41亿元，同比增长88.79%，环比减少0.43%。 　事件评论 　公司2024年坚持客户主导，在防务领域持续巩固首选供应商地位，全力以赴打赢市场攻坚战，高质量完成交付任务，民用领域坚定布局战新产业) href=/300832/>新产业（300832），实现了全年收入业绩双正增长。2024年防务领域需求波动，但公司打造连接器-线缆组件-系统产品全价值链一体化解决方案，配套级别提升、配套价值量提升，实现了高于行业整体的增速。民用领域，通讯与工业业务加速新场景业务拓展、稳定发展基本盘，新能源汽车业务紧抓行业发展机遇，持续提升市场占有率，同时积极布局战新产业，民机领域业务实现快速发展，把握低空经济发展机遇，抢占产业发展制高点。 　公司持续深化成本效率管控，建立贯穿产品全生命周期的成本管理机制，同时积极控费，牵引整体盈利水平保持稳定。公司2024年持续深化成本效率管控，全面开展战略成本管理，有效提升成本竞争力，主营业务毛利率同比降低1.31pct至36.54%，其中电连接器产品同比降低1.48pct至39.37%，光连接器相关产品毛利率同比降低0.88pct至25.56%，主要原因是公司收入结构中军品比例下降、民品比例提升，牵引公司原材料成本同比增加6.70%至96.04亿元，占营业成本比重73.24%。2024年公司销售费用同比减少6.79%至4.88亿元，管理费用同比减少7.37%至12.35亿元，控费效果显著，但公司在研发方面保持投入强度，研发费用同比增长2.48%至22.52亿元，高学历研发人员占比提升，聚焦数据中心等新兴方向，夯实成长确定性。 　防务景气上行公司积极备货应付账款创历史新高，产能落地保障公司顺利承接短期需求爆发，制定2025年投资计划，聚力“十四五”规划攻坚、提前启动“十五五”发展擘画。公司2024年为保障全年稳增长，在四季度积极向上游备货备产，应付账款创历史新高达65.74亿元。公司固定资产余额在2024年底达64.93亿元，较期初增长45%，主要系高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶，洛阳基础器件产业园(一期)、华南产业基地建成投用，子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目顺利投产，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目有序推进，公司2025年计划投资金额达22.01亿元，进一步扩充产能迎接景气上行。 　盈利预测与估值：预计公司2025-2027年的归母净利润为37.3/41.1/45.2亿元，同比增长11%/10%/10%，对应PE分别是24/21/20倍。 　风险提示 　1、需求下达不及时； 　2、产能扩张不及预期的风险。