顶尖财经网(www.58188.com)2025-5-19 0:10:32讯：

（以下内容从东吴证券《有色金属行业跟踪周报：中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，避险情绪大幅回落，工业金属环比走强》研报附件原文摘录）
投资要点
回顾本周行情（5月12日-5月16日），有色板块本周上涨0.61%，在全部一级行业中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨2.33%，金属新材料板块上涨1.86%，工业金属板块上涨0.99%，能源金属板块上涨0.09%，贵金属板块下跌2.96%。工业金属方面，本周美国持续低于预期的CPI数据表明美国经济暂未受到贸易战影响，我们认为萎缩的能源价格以及关税的层叠传导机制使得通胀压力尚未传导至月度价格数据；此外超预期的零售数据又进一步打消了此前的衰退交易。随着“滞胀交易”的逆转，工业金属价格于本周进一步录得环比上涨。贵金属方面，中美发表贸易联合申明，避险情绪大幅缓解，黄金价格大幅回落，但我们仍旧维持黄金牛市仍存的观点，美元信用下行的风险仍在，关税对实体经济的影响有望于6-7月逐步显现，当下仍是较好的左侧布局时点。
周观点：
铜：中美贸易局势缓和，市场延续抢出口提振铜短期需求，预计短期价格偏强震荡。截至5月16日，伦铜报收9,448美元/吨，周环比上涨0.02%；沪铜报收78,140元/吨，周环比上涨0.89%。供给端，截至5月16日，本周进口铜矿TC进一步下跌至-43美元/吨，国内冶炼厂亏损幅度加大，铜精矿供应持续紧张；需求方面，随着年初以来抢装潮结束，消费淡季或提前到来，光伏和新能源端对铜需求有所减弱，同时5月初电网的采购订单份额也出现了下降的情况。本周随着中美贸易局势大幅缓解，市场短期风偏大幅好转，同时在90天的贸易缓和期内预计我国出口贸易将持续火爆，我们预计短期铜价有望偏强处理，但强调在需求前置的背景下铜价上行空间有限。
铝：社库持续下行叠加中美贸易局势缓解，海内外铝价环比上涨，关注铝土矿供给局势带来的利润变化。截至5月16日，本周LME铝报收2,482元/吨，较上周上涨2.65%；沪铝报收20,130元/吨，较上周上涨2.78%。供应端，广西电解铝企业小幅复产，本周电解铝行业理论运行产能4384.50万吨，较上周增加1万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.16%，铝棒产能利用率环比增长0.1%，电解铝的理论需求无明显变化。本周社会库存进一步续降至61.94万吨，环比下降5.13%；社库的持续下行以及中美贸易局势的大幅缓解，海内外铝价大幅走向，预计短期铝价偏强震荡，受制于需求的前置，预期铝价上行空间有限；此外本周五几内亚Axis Minérales矿区已被政府要求停产，根据Mysteel调研，初步估算影响铝土矿产能约4000万吨，后续需关注政策的延续性以及铝产业链利润的潜在转移。
黄金：中美发表贸易联合申明，避险情绪大幅缓解，黄金价格大幅回落。截至5月16日，COMEX黄金收盘价为3205.30美元/盎司，周环比下跌3.72%；SHFE黄金收盘价为751.80元/克，周环比下跌4.64%。经济面，美国4月CPI年率录得同比增长2.3%，低于预期的2.4%；美国4月PPI年率录得同比增长2.4%，低于预期的2.5%。美国4月零售销售月率录得同比增长0.1%，高于预期的0%；此外，本周中美联合发布日内瓦经贸申明，贸易战缓解市场避险情绪大幅回落。本周美国持续低于预期的CPI数据表明美国经济暂未受到贸易战影响，我们认为萎缩的能源价格以及关税的层叠传导机制使得通胀压力尚未传导至月度价格数据；此外超预期的零售数据又进一步打消了此前的衰退交易。随着“滞胀交易”的逆转以及中美贸易局势的缓解，黄金价格录得大幅回调，但我们仍旧维持黄金牛市仍存的观点，美元信用下行的风险仍在，关税对实体经济的影响有望于6-7月逐步显现，当下仍是较好的左侧布局时点。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。