权重继续调整 个股开始企稳

　　继上周之后，本周市场延续了调整走势。截至周五，上证综指报收3317.62点，本周下跌1.08%。风格指数方面，上证50大跌3.22%，沪深300指数下跌2.58%；中小板指数下跌1.11%，创业板指数逆势上涨1.23%。

	本周涨跌幅（%）	过去一月涨跌幅（%）	今年以来涨跌幅（%）
上证综指	-1.08%	-2.23%	6.89%
上证50	-3.22%	1.74%	24.28%
沪深300	-2.58%	-0.21%	20.79%
中小板指	-1.11%	-2.32%	18.13%
创业板指	1.23%	-3.49%	-8.02%

　　数据来源：Wind，截至2017年12月1日

　　本周虽然指数继续下行，但始终站稳3300点，且个股层面明显企稳。去除停牌股，两市3200多家上市公司中，本周上涨的公司达2004家，占比超过6成，说明个股层面并不似指数表现的那样差。或许正如汇丰晋信动态策略(540003,基金吧)基金基金经理 郭敏上周所说，无论从政策面、消息面还是基本面，市场都不存在大幅调整的条件，而个股层面的企稳和赚钱效应的恢复或让市场重拾人气。

　　市场仍未抛弃“核心资产”

　　 今年投资者一直比较青睐所谓的“核心资产”，导致部分白马蓝筹股估值明显偏高。因此我们看到上周四开始的调整中，这部分“核心资产”成为下跌的重灾区。不过从本周的行业表现来看，市场并未完全抛弃“核心资产”。本周表现最差和最好的行业，均为2017年以来的强势行业。其中今年表现最好的家电和食品饮料本周继续调整，下跌幅度分别达到4.43%和2.66%。而今年表现同样靠前的钢铁、建材、煤炭等周期股本周则成为涨幅榜前三，分别上涨4.91%、3.42%和1.78%。创业板指数尽管整体上涨1.23%，成为本周表现最好的风格指数，但计算机、传媒等成长行业表现却并不突出。这一方面说明经过近两年的调整，中小创的下跌空间已经不大，但另一方面也说明中小创的投资价值并未被市场充分认识到，市场依然习惯性地围绕白马蓝筹股做文章。

　　图一：一部分“核心资产”下跌，另一部分“核心资产”上涨 数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2017年12月1日

　　本周重要数据及事件

　　官方PMI小幅回升 中小企业景气度改善

　　本周公布了11月PMI，其中官方11月PMI为51.8，较上月上升0.2个百分点，继续高于临界值。分项来看，11月生产、新订单指数分别为54.3和53.6，分别比上月上升0.9和0.7个百分点，对PMI上行贡献较高。原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数等继续低于临界点。11月大型企业PMI为52.9，较上个月回落0.2个百分点；中型企业PMI为50.5，较上个月提升0.7个百分点，并回升到扩张区间；小型企业PMI为49.8，较上月回升0.8个百分点，中小企业景气度改善明显。

　　不过财新11月PMI较上月下跌0.2个百分点，为50.8。官方与财新PMI背离或许表明制造业的复苏并不如数据显示的这样强劲。

　　图二：官方与财新PMI走势再度小幅背离 数据来源：WIND，截至2017.12.1

　　IPO规模缩小+转债破发 资金或回流二级市场

　　 证监会上周核发5家企业IPO批文，拟筹资不超过32亿元，连续两周总筹资规模控制在30亿左右，或表明IPO“堰塞湖”效应基本消除。同时，本周久立转债首日破发，盘中最低报价99.68，成为可转债信用申购以来第一只首日即告破发的转债。

　　股票IPO规模缩小以及可转债IPO出现破发风险，都降低了资金投资一级半市场的收益/风险比，可能会减小IPO对二级市场资金面的挤出效应。而新股/新债收益下滑叠加今年以来A股的赚钱效应，或导致资金加速回流二级市场。

2017年12月
六	日	一	二	三	四	五
2	3	4	5	6	7 官方 外汇储备	8 贸易差额

　　关注11月经济数据

　　下周开始将陆续公布11月的经济数据，尽管不太可能有太多超预期的数据，但11/12月数据仍会对2018年经济预期产生影响。尤其当前市场对白马股业绩增长预期较高，如果11月或12月经济数据不及预期，或导致市场下修上市公司业绩预期。

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